股市中級回調在即？

經濟觀察網 記者 黃利明 預期中的A股回調終于來臨，卻是以超乎投資者想象的暴跌出現。 

7月29日，A股遭遇黑色星期三。盤中滬指跌幅一度超過7.6%，創下今年以來最大跌幅，至收盤時，滬指下跌5％；深成指下跌5.54%。但7月30日大盤表現頑強，尾盤攻上3300點，收盤滬指上漲1.69%。 

從29日的暴跌行情來看，傳印花稅上調和加息，紅籌股回歸預期，以及7月新增信貸大幅降低等四大利空的負面影響明顯被放大，但這也恰恰說明了如今市場的脆弱。 

7月行將結束，全月新增信貸基本可以做出判斷。目前興業銀行和國信證券都預計，7月份新增信貸或將從6月的1.53萬億元跌落至5000億元以下。 

同時，紅籌回歸的聲音漸起。近日有媒體稱五家紅籌股將獲準最早于今年年底在中國A股市場上市。市場預計，中國移動、中海油、中信泰富、華潤創業和北京控股可能是候選企業。  

紅籌回歸在于市場一直擔心的加速擴容，新增信貸大幅降低則是直接關乎推升A股此輪反彈的核心要素——流動性。 

一手擴容與一手收緊流動性的跡象顯現的時候，“最后一根稻草”被壓垮了。市場旋即轉入恐慌性拋售，以超乎投資者想象的暴跌出現。 

其實，此前身邊雖然有樂觀者高看A股至6000點甚至萬點，但問及身邊做股票投資的朋友時，不管是散戶，還是機構投資者、券商人士，大部分均表示回調是正常的，A股市場本身已經存有泡沫。 

每一輪調整行情的導火線都不相同，但往往與大盤新股有著千絲萬縷的聯系。7月29日暴跌當天，今年全球最大IPO中國建筑上市，首日換手率接近70%，成交超過291億元；以及四川成渝上市被爆炒后的連續跌停，這一切情形都讓人想起了2007年中國石油A股上市的情形。 

自去年10月28日的1664點低點，至今年7月29日的3454點高點，上證指數已經反彈逾107%，獲利者眾多。但此輪反彈中預期的調整卻一次都未曾來臨。投資者的情緒雖然高漲，但謹慎度和操作頻率比之前更加提升。 

一旦形成調整趨勢，其調整的時間和空間往往為超出預料，因為趨勢投資者占較大的比重。 

申銀萬國的分析認為，目前大盤初步出現了頭部信號，后市對多方不利；如果正式調整趨勢形成，下跌的空間將超過多數的人預期。申銀萬國建議投資者操作中要控制倉位，保持謹慎。同時，其還建議其客戶“反彈時減倉”。 

且不論這是不是頭部信號，值得關注的是，宏觀經濟在復蘇中，近期經濟基本面并沒有出現顯著變化。企業盈利也正處于檢驗之中。因此，此次的大跌被認為是對投資者過度反應的樂觀情緒的集中修正，也是擔憂流動性收緊。 

近日，央行發布報告稱“通脹預期顯現”。7月29日晚間，也是股市暴跌的當天，央行在網站上再度表態，將繼續執行適度寬松的貨幣政策，這是央行在6天之內第三次做出此番表態。近期央行數次表示，在貨幣政策上要注重運用市場化手段，而不是規?？刂频姆椒?，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長，增強可持續性。 

值得警惕的是，從目前市場連續不斷的天量成交與高漲的市場情緒來看，相信相當多數的新增信貸，并沒有流入實體經濟，而是流入股市和樓市推高了地產、股票等資產價格。而從銀監會限制銀行理財產品“打新股”等措施來看，對于資本市場、IPO擴容，收緊信貸表示政策已經開始分化。 

一季度股指上漲的核心驅動因素是四萬億投資、飆漲的信貸帶來的流動性，二季度是充裕流動性與復蘇預期推動。三季度主導行情的因素將是復蘇進程與復蘇預期之間的檢驗，以及是否收緊的流動性。在日趨收緊的流動性下，一旦復蘇的實際進程低于之前過于樂觀的預期，A股估值壓力和預期落空的共同作用將會引發一定的調整。 

正如中投證券分析所言，雖然經濟基本面沒有顯著變化，但流動性已經開始發生變化。巨量長陰說明市場震蕩風險加劇。如果貨幣政策出現更大緊縮力度或者盈利檢驗低于預期，將出現中級調整。 

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