股票投資猛降67%中國人壽延續“重債輕股”路線
這是3月25日，中國人壽在2008年財報上披露的數據。在當日的業績發布會上，中國人壽明確表示將繼續“重債輕股”。
數據顯示，中國人壽2008年原保險合同保費收入2,955.79億元，較2007年同期增長50.33%。首年期交保費收入達359.92億元，同比增長26.05%；投資資產達9,370.98億元，同比增長10.22%。實現總投資收益306.83億元，同比下降61.4%，總投資收益率為3.46%。
此外，中國人壽出資近2.6億美元參與VISA的首次公開發行，取得了近70%的投資收益。
投資策略
究其投資收益率下降的原因，中國人壽副總裁劉家德表示，基于受國際金融危機沖擊，資本市場深度下調的原因，投資壓力較大；不過，采取了主動策略，如實施穩健投資策略，根據市場情況及時對投資組合配置比例進行調整，堅持以固定收益類資產為主，降低了權益類資產的配置比例，努力提高資金運用效率。截至本報告期末，債權型投資的比例由2007年同期的52.13%提升至61.45%，定期存款的比例由2007年同期的19.83%提升至24.36%，股權型投資的比例由2007年同期的22.95%下降至7.98%。
在其動態投資組合中，債券型投資占比61.45%，定期存款24.4%，股權型投資8.0%，現金及現金等價物3.6%，其他2.6%。
“像股權投資占比已由08年初的23%調整為08年底的8%?！眲⒓业抡f。
提及09年投資策略，中國人壽方面表示，在不確定的宏觀經濟與資本市場狀況下，加大資產負債匹配管理，保證公司資產負債表的穩??；其次，堅持以固定收益類資產為主的投資策略，根據市場判斷與未來預期，審慎選擇久期；在謹慎配置權益類資產的同時，加強操作的生動性；此外是關注監管層新開放的投資渠道，尋求諸如基礎設施投資、無擔保債券投資、不動產投資、私募股權投資等的新配機會；海外投資方面奉行積極穩健地推進海外并購和股權投資原則。
至于退出AIA并購，中國人壽董事長楊超表示，中國人壽有三個投資決策委員會，積累了很多項目，放棄AIA項目并不意味著不進行海外并購，但其目前的策略是先國內再海外。
“另外，中國人壽亦未放棄‘引進來’的舊夢。楊超表示，仍是本著‘門當戶對、雙向互利’的原則物色境外戰略投資者?！睏畛f。
恐錯過A行情？
不言而喻，A股最近的確走出了一波讓投資者看好的行情，如此，中國人壽仍“輕股”不改嗎？
劉家德坦言，盡管A股近期表現不錯，包括逢低吸納的前提是“底部”原則，但比較而言，市場目前的走勢能否持續下去？雖然，現在A股與H股的平均市值較低，已具備投資價值；基于多種不確定因素，目前仍看不清楚。
因此，如何投資取決于怎樣選股和波段操作時機?！霸谀壳扒闆r下更重要，如何把握時機進行波段操作；今年股票和基金的投資將保持一個相對比重?！眲⒓业抡f。
就此，一位保險分析師說，“這樣也許會錯過A股最近的一波行情?！?
據其透露，平安保險公司去年初同為8%至10%的A股倉位，但目前已加倉至13%至15%了，且收益不菲，已基礎彌補此前一階段的投資損失了?！叭绻袊藟蹧]有適時加倉的話，可能錯失了這一波行情?！?
而且，該人士認為，作為一家超大規模的機構投資者，抓住大趨勢比抓點小波段意義更加重大。
他說，中國人壽謹慎看待A股之言如果在去年一季度說比較合適，但現在這么說，過于控制風險，恐錯失良機?！爱斎?，大機構有時難免滯后；像07年底的股票和基金投資占比為23%，到08年底的8%左右，很多保險機構均是如此，但今年一些中小保險機構早已加倉了?！?
“這說明中國人壽對A股把握不準，一方面說有機會，但另一方面又是較低的倉位之策供商榷?！痹撊耸空f。
而回到中國人壽的基本面，東方證券保險高級分析師王小罡說，“中國人壽2008年年報業績基本符合預期?！?
他分析說，中國人壽的凈利潤與凈資產超預期，內含價值與一年新業務價值略低于預期。但凈利潤與凈資產分別超預期26.1%和6.5%，而內含價值和一年新業務價值都分別低于預期3.1%和5.4%。如果不調整精算假設，則內含價值和一年新業務價值分別低于其原先預期2.4%和2.0%，基本符合預期。
此外，08年內含價值下跌4.9%，但也已見底回升。我們估計08年中期的內含價值是6.83元/股，由此，08年底內含價值已顯著回升，預計09年將增長16.2%至9.87元/股。08年公司內含價值低于我們預期約3%，一是“營運經驗的差異”項目較預期低了13億元，反映了銀保激增以及巨災賠付的壓力；二是“假設和模型的改變”項目較預期低了16億元。
綜上，王小罡根據中國人壽3月25日收盤價，測算中國人壽股價隱含新業務倍數為23倍，給予中國人壽25倍09年新業務倍數，公司估值為23.19元/股，維持增持評級。
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