A股回暖，債市“跳水”(2)

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盡管1月份基金大幅減持債券資產，成為當月債市調整的空頭主力。但分析人士認為基金持續大量拋售債券的現象不會發生。據申萬研究所2日發布的研究報告認為，從去年四季度基金季報來看，股票基金和債券基金均已經開始減持債券，加上1月份大量拋售后，基金繼續拋售債券的動力和空間都不大。

重大利空，貸款或連續大增

除受A股回暖、機構棄債買股影響外，新增貸款連續兩月大幅增加，信貸迅速回暖也對債市造成重大利空。

1月28日，國務院總理溫家寶在出席達沃斯世界經濟論壇時透露，2009年1月份的前20天，銀行業金融機構新增貸款達到9000億元。這是繼2008年1月份新增貸款創下了8036億元的天量后，又一次刷新了單月新增貸款的最高紀錄。同時，這也是新增貸款連續兩個月出現大幅增加。2008年12月，當月新增貸款達到7718億元，同比多增超過7000億元。

對此，渤海債券徐華指出，“信貸規模與工業的關聯度最大，近期信貸數據的大幅增加，預示著1月份的工業形勢也將繼續好轉。從近兩個月的部分經濟數據來看，今年1季度的經濟形勢肯定要好于去年四季度，最壞的時期或許已經過去了?！?/FONT>

國海證券固定收益部陳亮也認為，近兩個月新增貸款出現大幅增加，將從多個方面對債券市場形成打擊。其一，市場的資金將被分流出去一部分，資金供給將開始減少；其二，這表明經濟形勢要好于預期，與之對應的降息等貨幣政策的調整力度也將變??；其三，宏觀經濟的好轉也將從一定程度上提振股市，受股債蹺蹺板這一因素影響，債市的吸引力也將降低，尤其是對交易所債券市場的不利影響會更大。

盡管如此，部分專家卻認為，當前市場對宏觀經濟基本面可能過于樂觀。去年12月經濟數據好轉可能不具有持續性，典型的如12月份信貸量大幅增加，貨幣乘數卻持續回落。在財政配套貸款等優質貸款被瓜分之后，信貸能否持續快速增長存在不確定性。更為重要的是，即使GDP等關鍵經濟指標出現數值上的好轉，可能也并不代表實體經濟真正好轉，更多是一種數字“幻覺”。這將從根本上決定股票資產和債券資產在投資組合的地位。

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