港股投資進入微妙時期

投資者報 記者 官營銅 瘋狂之后并非只有滅亡，還有可能是重生。

10月的最后一周，香港股市經歷了10年來的最大波幅，1997年以后最大單日漲幅和跌幅均在一周內同時出現，而在恒指探至10676.84的10年最低點之后，指數一路扶搖直上，連連突破三個整數關口，并將上漲勢頭延續到本周。

然而在暴跌和暴漲之外，無數個投資矛盾卻在漸次出現，其中典型的表征是國際基金不斷拋售港股，國際大行們卻高喊可“閉眼買進”。

國際資金究竟是在撤離還是抄底港股？盡管從資金流向上看，目前更多的是資金離去，但《投資者報》也注意到，在港股市盈率幾近歷史底部的背景下，多空雙方爭執的焦點已轉向港股觸底和反彈。

應對贖回而撤離

在香港京華山一證券公司分析師鄧以旭看來，港股在10月末出現大幅波動，主要原因是基金套現以應對贖回。

《投資者報》獲得的數據顯示，今年前5個月，香港基金累計凈申購8.3億美元。但從6月開始，情況逆轉，至9月已連續四個月出現凈贖回，且贖回金額有擴大趨勢，由6月份的4500萬美元，增至9月的約17億美元，6月至9月凈贖回金額合計達25億美元。這一規模已經超過2003年“非典”期間的基金贖回量。

此外，外資投行在暴跌中也積極充當著“幫兇”的角色。

接受記者采訪的一些香港本地券商認為，摩根大通、高盛等國際大行從今年年初起就一直擔此大任。隨著金融危機的進一步蔓延，外資投行的巨大資金需求也促使其忍痛割肉。

日本野村證券最新公布的資金流向報告顯示，10月29日這一周，投資中國內地和香港的資金分別流走2.38 億美元和6800萬美元，而這已經是香港連續第8 周處于資金流出的情況。

目前香港市場關于對沖基金撤離的討論仍未停止，有關香港特區政府將攜保險資金入市干預的消息更甚囂塵上，但《投資者報》記者11月4日致電香港金管局，對此消息進行求證時，對方表示目前并沒有這樣的舉措。

誰能“閉著眼睛買入”

在暴跌之后，港股絕地反擊，其主要推手便是上市公司的大股東和部分機構投資者，數百萬級的股份回購或增持絡繹不絕。

其中較為典型的有10月28日九龍建業主席柯為湘增持3750萬股；上海復地主席郭廣昌則在10月28及29日分別增持500萬及1000萬股。

而一個矛盾的市場動向是，一邊是國際大投行在拋售、減持，一邊卻是這些大投行的研究部門在高調唱多，而后者已成為進入11月以來港股大漲尤其是國企股大漲的一個重要原因。

記者在美林證券發布的研究報告中看到，目前H股市盈率僅為7.2倍，2009年市凈率已低于1997年～1998年亞洲金融危機時的水平，美林證券以此號召投資者可以“閉著眼睛買入”。

多數分析師均向《投資者報》強調，隨著美國大選水落石出和各國減息等利好刺激，港股在瘋狂暴跌和暴漲過后，多空雙方爭執的焦點已轉向觸底和反彈。

觸底還是筑底

在香港凱基證券公司分析師蔡鐵康看來，港股下一階段的方向還沒有明確，本輪恒指探至10676.84的最低點有可能成為底部，但一切還要看外圍市場的“臉色”。鄧以旭也認為，10676.84點可能就是近期底部，主要原因是港股估值已經過低，而沽空力量已經衰弱。

香港沛敦金融研究部向《投資者報》提供的研究報告顯示，整個10月，恒指下跌4000多點，其表現按月份計屬于11年來最差的月份，恒指市盈率最低一度僅為6.5倍。報告指出，經過前期的恐慌性拋售及10月的調整后，港股目前的價格已很大程度地反映了市場的擔憂，恐慌性拋售已基本宣告完結，港股有望回穩。

沛敦金融研究部有關人士同時向記者進一步分析指出，支撐他們判斷的理由首先在于，全球金融市場的情緒已見好轉，少數機構投資者或將趁低入市，從而推動股指從低位反彈。

其次，各國貨幣政策也有利于市場氣氛，明年全球有機會步入低息環境，有助于舒緩次債危機的壓力。

第三，恒指估值已偏低。按照歷年經驗表明，熊市第三期恒指市盈率通常在8倍左右，而在此輪恒指觸及10676.84點時，市盈率僅為6.5倍，即使市場預計2009年部分藍籌股將業績倒退，令2008年預測市盈率高于歷史市盈率，但以12000點計算，恒指市盈率仍然只有8.4倍，港股已屬嚴重超跌。

“目前而言，無論在估值還是從貨幣角度考慮，香港市場已屬亞太區防守力較強的股市?！?

此外，一些業內人士也向記者指出，經過幾個月的消化，美國金融危機帶來的影響有望逐漸減弱。香港經濟可能在2009年下半年走出谷底，但股市總是先于經濟基本面見底，因此，年底及明年初，港股或將出現更好的回升行情，預計恒指年底前有望回升至18000點，預測市盈率為12倍。

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