業內激評證監會新規：難治病根

網絡版專稿 記者 鄧美玲 9月5日晚，證監會發布了《上市公司股東發行可交換公司債券的規定》，《規定》稱，大小非可以其持有的上市公司股票為標的，發行可交換債券進行融資，債券持有人可視市場情況決定是否轉成股票。

這一規定被視作證監會利用可交換債券控制“大小非”減持，減解市場拋售壓力的應對之策。有市場人士分析，《規定》的出臺，對緩解大小非壓力和上市公司融資難問題有積極意義，也將提振當前持續走低的市場?？山粨Q債券等于一個固定收益的債券加上一份標的股票期權，它不僅可以解決限制流通股的流通問題，降低了市場壓力，并且也為“大小非”解決了融資問題。

從目前的情況來看，對《規定》的期待并不是很高，眾多券商研究機構和專家更是表示，《規定》對市場的積極意義不大，對大小非減持更是難治病根。從9月8日的股市來看，A股創21個月以來的新低，上證綜指跌破2200點。上證綜指半日收報2154.36點，跌2.18%；深證成指半日收報7042.23點，跌3.06%，兩市共成交208.75億元，與上一交易日基本持平。

券商研究機構：難限小非

證監會發布《規定》后不久，中信建投證券研究所副所長董晨在接受采訪時認為，可交換公司債券從征求意見稿來看，更多的是解決了上市公司大股東的融資問題，降低了融資成本。目前對市場造成最大沖擊的是小非的拋售，而可交換公司債券能否為小非帶來實惠還有待政策的進一步完善。他認為《規定》不會對市場和上市公司不會產生太大的影響，市場還會沿著自身的軌跡來運行。對于董晨的“難限小非”這個觀點，業內目前還有不少分析師表示贊同。

周末,申銀萬國發布了文章認為“發行可交換公司債券對股市影響負面”。他們認為，這個政策對持有上市公司股票的股東而言，是增加流動性的途徑，無疑是個好消息。但是對股市，卻是負面影響，它可能造成兩種效應：減持“公開化”和大非“小非化”。這兩種效應對相關股票的股價都是負面作用。這個文章稱，在整體貨幣供應量持續走低的情況下，資金緊張也在所難免。所以不排除會有部分大非股東為了流動性去發行可交換債，如果這個現象普遍，則“減持公開化”和“大非小非化”將對相關公司股價形成較大壓力。

但是英大證券研究所所長李大霄在接受國內某家媒體采訪時認為，這個征求意見稿的出臺將對市場產生重大利好。他說，該意見稿針對的就是大小非的減持對二級市場產生的沖擊，可交換公司債券的推出，既可以使大小非減持的時間延后，還可以降低減持行為對市場產生的沖擊，從根本上改變了市場的預期。但是從目前的市場反應來看，他的期望恐怕只能是“曲高和寡”了。

《規定》的出臺未給股市帶來利好，一直跌勢不止的A股8日再創新低。上證綜指跌破2200點，半日收報2154.36點，跌2.18%；深證成指半日收報7042.23點，跌3.06%，兩市共成交208.75億元，與上一交易日基本持平。

專家質疑：治標不治本

在《規定》發布后，經濟學家韓志國表示，目前大小非問題面臨的是數量多、規模大、減持時間集中、成本過低等重重問題，“在市場預期非常不好的情況下，誰去買呢？還是找不到接盤者”。 對于大小非減持的問題，他認為，應“推遲大小非五至十年減持”，“（征收）暴利稅是穩定市場唯一的選擇?！?/FONT>