新股不如新債 債市全面反彈

經濟觀察報 記者 胡蓉萍 歐陽曉紅 趙娟 劉睿 8月25日，成立有六年之久的泰達荷銀將發行其首只債券型基金——集利債券型基金。中信銀行也將其“新股月月打”的理財產品更名為“月月贏”，于8月11日就推出了債券類保本型月度理財產品。

申銀萬國在近期的晨會討論中對債市達成共識——政策和資金的配合，沒有理由不反彈。而在泰達荷銀集利債券型基金基金經理沈毅看來，現在是債基建倉的好時機。

打新股不如打新債，“打新債”21.18%的平均年化收益率遠高于“打新股”的7.77%。這令精明的資金捕捉著其中收益的悄然變化。

收益誘惑

貨幣政策微妙轉向弱化加息預期、7月份CPI增速再次回落，PPI被市場預期將在9月出現拐點等種種因素在背后有力地支撐著債市的反彈。

“另一個使得債市回暖的因素是股市持續低迷，游資無處可去，必須找到一個穩定收益的投資品種，比如債券?！敝行抛C券債券交易人士表示。

沈毅表示泰達荷銀集利債券型基金將覆蓋所有債券品種，包括一些流動性相對較弱的債：“收益率會比較高一些，如公司債、融資券，”而新債發行的一、二級市場套利機會也可關注。

上月底寧滬高速公司債網上發行11秒內被一搶而空。08鐵嶺投資債于8月21日在深交所和銀行間市場同時發行，“瞬間”發行完畢。

對于08鐵嶺投資債，主承銷商海通證券如此叫賣：“通過類似券種比較、信用利差分析和期限利差分析等方法，08鐵嶺債上市后在交易所的市場定價在102-105.89元之間，參與一級市場申購有比較明確的收益，建議積極參與一級市場新債申購?！?

大通證券研究員歐陽曉輝對2008年以來到8月12日新發行的A股以及新發行的公司債上市首日的成交均價以及按照均價計算的年化申購收益率的統計表明，“打新債”的平均年化收益率為21.18%，要高于“打新股”的平均年化收益率7.77%，同時也高于一年期銀行存款利率4.14%。

08年上半年一共有68支新股上市，平均年化申購收益率為7.77%。

值得關注的是，從今年5月26日起，共上市了22支新股，只有3支新股的年化申購收益率超過4.14%，且都低于5.3%。

北京某大型基金公司債券型基金經理表示：“目前債券市場太火了，導致一級市場上常常搶不到好的品種，一上市就一搶而空?！?

按照投資計劃，初試債券型基金的泰達荷銀則不排除在二級市場中買入一些優質品種的公司債。

沈毅說：“這些固定收益類產品占用機構投資者的風險額度，一些金融機構年底之前有賣掉的需求或降其投資比例，但是債券基金不受這些影響，同時發行市場又在擴充，兩者作用之下有利于債基建倉?！?

全面反彈

自去年以來，證監會就在一直鼓勵公司債市場的發展。

據統計，上半年資本市場總融資額同比增加，增量主要由債券融資貢獻。今年1-6月，公司債(包括可轉債、可分離債)融資額占融資總額的50％，而之前該比例僅為10％左右。

根據中石油等數家上市公司的公告披露，有超過1000億元的公司債發行計劃正待發行，其中規模較大的包括中石油600億元、中國電信500億元、中石化200億元和大秦鐵路150億元。

可以預見，9到10月將迎來發行高峰。

債市的暖意不斷蔓延，不僅僅在公司債這一個債券品種上，也不僅僅表現在一級市場上。

2008年上半年債券市場總成交量為16.29萬億元，債券市場整體表現較好，上證國債和企業債指數分別上漲2.29%和4.34%，中證國債、金融債和企業債指數分別上漲3.66%、1.95%、4.57%。

申銀萬國債券分析師屈慶認為AA、AA-短融將具有一定的吸引力，建議配置型機構適當配置，交易型機構同樣可以側重這兩類短融的一、二級市場套利，但需甄別評級調整帶來的機會和風險。

他同意建議資金充裕的商業銀行可戰略性的縫低配置部分5Y期中期票據，交易型投資者增持優質有擔保的分離債，配置型投資者應充分享受無擔保分離債所帶來的高額流動性溢價。

機構轉戰

與此同時，上半年投資債券也給保險公司帶來了意想不到的收益。知情人士透露，如果不是債券的貢獻，保險資金在上半年很有可能虧損。

保監會二季度新聞發布會公布的資料顯示，二季度保險資金債券投資達14507.7億，占比53.6%，而股票則僅2905億，占比10.7%。

某保險資產管理公司人士透露目前整個保險行業債券投資收益率水平保持在4.5%左右：“去年我們公司就投資了2000多億的債券資產組合（純債型）?！?

平安保險董事長兼首席執行官馬明哲20日表示會調整投資組合，提高債券等固定投資比重。

中信證券中期報告則顯示，債券主承銷金額321.33億元，比上半年股票總承銷金額高出50個億。

其中報還顯示，其公司債券資產賬面價值合計174.98億元，占整個證券投資的70.97%。

國泰君安證券固定收益證券總部高級研究員林朝暉表示三季度內，利好債券的因素依然存在，CPI回落，貨幣政策也并非一兩個月就會有變化，股市仍然會低迷，債市依然有走強的理由。

債市對利率異常敏感。宏源證券首席經濟學家房四海以其對利率的預測表示其期待著債券牛市上半場的到來，他預計美國一年內不會加息，也許還要減息，中國2008年不會加息，2009年也許會減息。

宏源證券固定收益部高級分析師武洪波則認為債市的投資機會依賴于通脹的回落，他預計債市的全面表現將在10月出現。

對于部分投資債市的長期資金來說，目前也許是一個逐步建倉的好時機。

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