傳聞余波未斷 各路資金博弈底部

動蕩之中，機構博弈激烈，市場對后續政策仍很期待。

期待實質利好

從6000多點的高位下跌到2285點的低位，歷時10個多月，中國股市跌幅達62％。8月19日，上證綜指盤中創下2284點的本輪調整新低，兩市共成交404.70億元，創出近21個月的地量。

8月20日，摩根大通首席經濟學家龔方雄撰寫的一份報告稱，基于越來越擔心經濟放緩，中國政府決策層正在審慎考慮一項總金額約為2000億-4000億元的經濟刺激方案，“包括減稅、穩定國內資本市場和支持國內房地產市場的健康發展等措施”。同時，“大小非”減持或引用“二次發售”機制、融資融券奧運后出臺、印花稅再度下調、暫停新股發行等傳聞乍起。A股絕地逢生，滬指上沖7.63%，創4·24行情以來最大漲幅，成交量亦猛增。

8月21日，上述傳聞均未得到印證，兩市再度跳水。

“這只是一個研究報告，真實度無法考核，但配合了市場的情緒，股市共識是期望有力度的政策出臺，刺激經濟計劃其實和很多人的預期一樣?！鄙虾Ｄ郴鸸就顿Y總監稱。

中國社會科學院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝認為，中國經濟還未壞到需要動用幾千個億經濟刺激方案的地步，而且幾千個億很難刺激中國實體經濟發生大的變化，決策層前不久剛做出決策，“一保一控”是堅定不移的，適當放松對中小企業信貸是為了維護一些企業的流動性，但依然是“緊”的貨幣政策，年底前松動銀根更不大可能，這說明其根本不了解中國經濟情況。

天相投資首席策略分析師仇彥英認為，市場的大幅反彈主要受到自身超跌及政策面利好預期的共同影響，從趨勢的角度看，股市尚不具備反轉的條件。

財政部稅務司一位人士稱，雖未聽說中央會撥出2000億到4000億元的資金來刺激經濟，但國家下半年會有一系列的財政政策改革,包括一些減稅和增值稅的轉型，目前正在推行的增值稅轉型，有利于增加企業現金流,提高企業設備投資和技術改造的積極性，試點已在東北、汶川、中部26城市、內蒙古東部地區，有望明年推開。

“還可能再次提高個人所得稅起征點，改革出口退稅政策等。目前有一些行業和相關協會在爭取退稅、減稅政策，但這些都會有個時間過程?！鄙鲜鋈耸糠Q。

國家發改委對外經濟研究所負責人告訴本報，奧運后中央確實將要開重要會議，一些部門會有所調整，之后可能會有政策出臺。

而比起千億經濟刺激政策，“二次發售”更有出處可尋。廣發證券投資銀行總部負責人表示，證監會對二次發售的調研和征求券商的意見工作目前已基本結束，監管層人士證實，相關細則正在等待出臺時機。

中信證券某高層認為，二次發售只是多了大小非減持的一個程序而已，并未減少供給壓力，實際是在給國資減持提供路徑，對券商利好也有限。

國海證券的一份實證分析報告指出，如果二次發售細則遲遲未出臺，大小非減持壓力可能有遞增之勢，這與有些大小非股東擔憂未來有更嚴格的減持規定出臺而加快減持頻率有關。

機構底部博弈

而在股市8月19-21日連續三天的陰晴變換中，成交量有所提升，基金從連續多日的凈買入變臉為凈賣出，不愿錯過可能的反彈又對繼續探底心存謹慎，機構在筑底過程中開始博弈。

上交所Topview數據顯示，從8月8日本輪上證指數開始調整至8月19日，基金在滬市連續8天凈買入共計208.55億元，買入前三的行業是銀行、證券保險及煤炭煉焦行業。

中國人壽資產管理公司8月20日也發表報告稱，短期內A股市場繼續下跌的空間已比較有限。目前滬深300靜態PE、動態PE對應的 風 險 溢 價 分 別 為 1.53%和2.79%，表明A股市場已具備中長期投資價值。

但8月20日反彈當天的滬市，基金卻凈賣出約39.34億元，主要拋售的是前期買入的銀行、煤炭煉焦品種等。而之前也有布局的T字頭的保險資金的席位，當天表現為凈賣出約1.44億元，而前一日，其整體多為凈買入。同日，QFII席位也多表現為“見好就收”的出貨跡象，例如申銀上海新昌路營業部凈賣出達到1.2億元，中金上?；春Ｖ新窢I業部凈賣出也有1億元左右。

游資和私募則成為此次反彈的“受傷”者。深圳一位陽光化私募稱，由于8月20日反彈強勁，有政策出臺的氣氛濃厚，擔心錯失可能的中級反彈，其加重了倉位，次日又無奈斬倉出貨。上交所Topview數據也顯示，8月20日營業部席位是買入主力。

“前期基金買入的理由主要是估值已相對較低，機會總是跌出來的”，北京一位基金經理稱，市場已在底部區域，市場表現已經包含了對宏觀的悲觀預期及上市公司業績下滑的預期。

后市是繼續下探還是震蕩反復，市場猜測不一，但，沒有實質的利好便缺乏上漲的動力，則是現在的共識。

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