上投基金豪賭S三九股改

網絡版專稿 記者 符章沖 近日，S三九（000999）公布了有關股改的文案，市場經過長時間的等待終于迎來了S三九股改的希望。而此時上投基金早已在重倉等候，數據顯示，上投摩根旗下，已有3只基金進入S三九前10大流通股股東之列，共占S三九12.34%的流通股份額。上投摩根基金公司已是S三九名副其實的最大流通股股東。此次S三九股改，對于上投基金來說，無疑是一場豪賭。

股改啟動

早在今年5月份，關于S三九要股改的消息再一次傳出。這是自去年年底以來，又一次傳出類似消息。

業內人士認為，最后一批股改公司的對價，應在10送3以上。這在股市低迷時期，是個難得的獲利良機。

歷經長時間波折后，三九集團的資產債務重組取得了巨大進展。2007年7月，國務院國資委批復同意三九集團重組安排，即由華潤醫藥收購新三九控股有限公司并向其增資40億元，用于收購三九集團的有效資產。今年3月，國務院國資委批準同意了各家債權機構和華潤集團、三九集團簽署的債務重組協議。隨著2007年戰略投資者的引入以及債務重組協議的最終簽署執行，三九集團層面的債務和資金占用問題有望在短期內獲得解決。S三九的股改已進入最后沖刺階段。

7月12日，在停牌達十天之久的S三九終于公布了股改方案。S三九發布公告稱：股改方案由新三九控股有限公司提議，分為資本公積金定向轉增、送股及認購權利和認沽權利三個部分。非流通股股東實際執行的總體對價水平，折合為送股的形式，相當于流通股股東每持有10股獲贈2.90股。

興業證券認為，公司股改方案基本符合市場預期，與整體A 股的股改對價水平每10 股送3 股基本一致。此次股改帶來股本擴大5720 萬股，同比略微增加5.84%，對業績影響不大。方案若獲得通過后，新三九持有公司股權比例降為67.20％，下降約0.21 個百分點。

這表明，S三九的重組進程又向前邁進了一步。股改方案如獲通過，S三九將迎來新的發展起點，而其潛在控股股東新三九控股有限公司將成為華潤整合旗下醫藥資源的關鍵平臺。

曾是“中國制藥之王”的三九藥業，多年以來深受粗放式發展之累，飽受大股東巨額資金占用之苦。在華潤集團成為三九集團的戰略投資人后，三九藥業的重組也拉開了帷幕。2008年，歷時多年的三九清欠重組工作在華潤集團的操刀下，三九開始回歸主業。

目前，華潤已把三九確定為其品牌中藥制造與銷售業務的核心發展平臺，并作為華潤醫藥最核心的主業之一。而在華潤醫藥版圖中，三九醫藥的持股比例較高（華潤全資子公司新三九控股持有三九醫藥62.72%的股權）。另外三九還具備品牌、規模和中藥制造等優勢，因此業內認為，華潤很有可能以三九作為其“大醫藥”的整合平臺，注入華潤旗下其他合適的醫藥資源。不過，就股改方案而言，這一對價水平不到已股改上市公司每10股送3股的平均水平，且“蝶式”權證這一制度安排對大股東比較有利。此前，很少有上市公司引入過類似的“蝶式”權證，同時“蝶式”權利也一直未有公司采用。因此有研究人士認為，這一股改方案獲得股東大會通過可能還有一定難度。

“此次方案通過后，現有流通股的成本降為13.63元，動態市盈率為28.33 倍。在解決了大股東占款問題后，公司進入了快速發展通道?？紤]到公司強大的品牌號召力、完善的銷售渠道，公司合理的估值水平應當為30 倍動態市盈率左右，現有股價仍有一定的空間?！鄙钲趪抛C券分析師周悅向記者表示。

重倉駐守

記者發現，早在一年前，上投摩根成長已在S三九上建倉完畢，并且一直持有，不斷加倉。目前，上投摩根成長已是S三九的第一大流通股股東，共持有S三九2382.48萬股，占S三九流通股的9.16%。另外，上投基金旗下的上投摩根優勢和上投阿爾法也在S三九的十大流通股股東之列，各占S三九1.68%和1.50%的流通股份額。

上投基金公司至少已合計持有S三九3208.45萬股，占S三九流通股的12.34%以上，一舉成為S三九的最大流通股股東，目前是S三九十大股東的第三大股東。

在此次長達半年多的股市大調整中，S三九的最大跌幅為37.7%，遠低于大盤超50%的跌幅，走勢極為抗跌，這不得不歸功于上投基金的一份功勞。數據顯示，上投基金在不斷加倉之中，上投阿爾法在今年一季度新進390萬股，上投摩根成長在今年一季度加倉22萬股。

上投基金如此重倉S三九，S三九復牌后的走勢將極為關鍵，不可避免的影響到上投基金公司旗下多只基金的業績。

7月10日，S三九發布公告稱：S三九近日收到第一大股東深圳三九藥業有限公司通知，其已將持有的公司國有法人股8000萬股質押給新三九控股有限公司，并分別于2008年7月7日、7月8日辦理了相關質押登記手續，因刊登股東所持公司股份質押公告,因此繼續停牌。至于S三九幾時復牌，市場還在期待之中。

對于上投阿爾法這只穩健的基金突然在今年一季度重倉增持S三九，近日，記者就此事聯系了上投基金公司，但上投基金公司不愿作出回應。該公司有關人士稱關于個股的問題不便發表意見，公司現在不方便接受采訪為由拒絕記者的要求。

不過，有關業內人士則向記者表示，一方面可能是由于S三九股改在即，另一方面，可能是重組后，S三九的前景已比之前明朗化。

S三九于今年4月30日公告稱，由于主營業務收入增長導致經營性利潤增加，以及公司財務費用大幅下降，今年1~6月實現凈利潤與上年同期相比增長80%以上。

在深圳亦有多位證券分析師向記者表示了他們的擔憂，他們向記者表示，上投基金此次重倉持有S三九流通股意味著極大的風險，在目前市場環境下，較難發表評論，一切都是未知數。

“宏達股份因重組未能如期進行，復牌后，公司股價連續出現多個跌停板，扎堆基金損失慘重。易方達持有該公司股票的比例不到10%，但損失超過10個億。類似的例子還有天一科技、瀘天化等等。

同一只股票，一直是國內基金習慣的操作手法。然而，由于近半年市場波動很大，扎堆個股已經出現一些失敗的例子。而上投基金此次持有S三九12.34%的流通股可謂鋌而走險，風險不言而喻?！睆V州國泰君安證券分析師王清遠向記者表示。

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