程文衛：大小非減持不必擔心

網絡版專稿 記者 張玉蕾 近一個時期以來，中國股市再次成為世人關注的焦點。在股市內外部復雜因素和市場自身調整需求的交織影響下，市場運行波動性加大，投資者信心受挫。在中國經濟面臨一系列不確定因素影響的復雜局勢下，如何客觀、真實地認識和理解股市，顯得尤為必要。在經濟觀察報和經濟觀察網聯合主辦的 “股權分置改革及中國資本市場未來發展”高級研討會上，南開大學博士，原中國科技證券研究所所長，現為宏源證券研究中心總經理程文衛在研討會上發表了自己的觀點。

股權分置改革是中國股市的里程碑

股權分置改革是中國股市的里程碑。為什么股權分置改革以后大盤會出現急速的下挫。是因為供求關系發生了變化，還是說本來股市的泡沫就已經很大。

大盤暴跌是跟股權分置改革或者大小非減持有必然的因果關系，我覺得不是存在因果關系，因為以前中國股市發生四次牛市，每次下跌幅度都很大，這次下跌60%多。去解釋產業資本、金融資本，可以更好解釋中國股市為什么出現大幅度下挫。2008年是轉型期。

未來中國經濟怎么走，起碼不應該去選擇傳統工業化文明的道路，如果選擇那種道路，中國會走入一個死胡同，不應該追求像美國那樣的大房子、大車的工業化道路，應該是工業信息化的文明進程，這種道路是未來中國宏觀經濟發展的道路。

中國股市兩年一個牛市周期

中國股市，走過18年，兩年一個牛市周期，非常明顯。從2005年底漲到07年10月份，由于泡沫不斷催生，PE達到65倍以后，泡沫一定會破，跟股權分置改革沒有必然聯系，只不過跟股權分置改革時間吻合。2008年對于中國股市來說，是一個非常重要的轉型期，因為產業資本加入進來，股市估值體系會逐步形成，未來中國會形成一個什么樣的估值體系，會在眾多理論基礎之上形成具有中國特色的估值體系。身在中國是非常高興的事，很少有國家能夠經歷這么大的經濟波動，短短幾年取得這么大的成就。

大小非減持不必擔心

大家對大小非減持的擔心，很多人把它形成堰塞湖，我覺得沒有必要過分擔心，尤其兩頭不用擔心。第一個是央企那塊，占的比數非常大，你讓它減到50%以下的可能性基本沒有，大家都明白，但是沒有說。另外真正的家族企業，而不是幾個人拼湊的企業，他們減持并不是很高。我比較擔心的是：地方性的國資、幾個人攢起來的公司還有小非，這三種類型的公司。數據表明，今年上半年減持占到27.77%。在高位沒有拋售的大小非，在這個時候也沒有拋。作為機構來說，不管券商還是機構，有一個強制平倉線。

因為現在大小非減持，通過券商平均減持的數量可以算出來。指導意見出來以后，大宗交易急劇增加，股東通過大小非交易平臺減持78次。大小非減持對于未來市場信心的打擊并不是很大，一定要給投資者信心，這是我們應該做的工作。

如果沒有這種預期，市場上對未來股票看好的投資者，會先做空，或者利用這種消息，不斷打壓他看好的股票，再低位進入市場。

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