熊市券商包銷重現海通，10億元“失陷”浦東建設

6月26日，因增發價與股價倒掛，為期四天的浦東建設（600284.SH）1.2億A股增發草草收場。海通證券承銷團不得不掏出近10億元進行余額包銷，被動以9215.62萬股持股成為浦東建設第二大股東。

這已是本輪牛市以來繼浙江龍盛、偉星股份之后第三起券商余額包銷事件，不過卻是包銷金額最大的一起。

“這僅僅是一個開始，后續肯定會有更多增發失敗而導致券商包銷的情況，這也是A股已走向熊市的又一特征?！币晃毁Y深投行人士認為。

海通失算

6月19日，浦東建設公告將于6月23日以10.64元／股公開增發不超過1.2億股A股，募資不超過15億元。海通證券作為保薦人及主承銷商，對該增發采用余額包銷的方式。

海通證券投資銀行部總經理姜誠君告訴本報，10.64元／股是公告招股意向書前一個交易日的均價。按照規定，增發價還有另一個選擇，即以公告日前二十個交易日的平均價——13.02元/股為增發價格，但顯然浦東建設的股價與此相距甚遠，更不可行。

即便做了權衡，這依然是一個冒險的舉動，因為在股市下行過程中，這一價格確定方式很可能形成增發價與股價的倒掛。

事實上，當時海通證券也深知其中風險，不過由于浦東建設6月18日的股價大漲7.96%，收于11.12元，海通認為這提供了在弱市之下增發的絕好機會。加上對浦東建設價值的認同、前期與各大機構和投資者的良好溝通，以及對A股后市走勢的樂觀判斷，海通證券內部認為應不會出現增發價格與股價倒掛的尷尬境地。即使以最壞的打算，之后兩個交易日平盤收市，浦東建設的增發也能發出70%以上，包銷30%也可以接受。

但世事難料。

6月19日，滬指暴跌6.54%，浦東建設下跌4.77%，收于10.59元，完全超乎預期地跌破增發價。

6月20日，滬指在油電價格上調的刺激之下反彈3.01%，但浦東建設股價不漲反跌，收于10.47元，較增發價低0.17元。

出人意料倒掛攪亂了“棋局”，增發結果也自然沒有遵循既定的軌跡。

6月26日，發行結果和網上中簽率出爐，1.2億股增發中，無限售條件A股股東優先認購179.27萬股，占發行總量的1.49％。而原定網下機構投資者申購部分卻無人問津。此外，社會公眾投資者網上申購了2605.1萬股，占發行總量的21.71％，余下76.8％股份由承銷團包銷。

相對于所能獲得的合計4700萬元的承銷費用及保薦費用，以海通證券為首的承銷團卻需支付超過9.8億元參與包銷，并由此一舉成為浦東建設第二大股東。

姜誠君向本報表示，公司暫時沒有過多討論該筆股權如何處理的問題，但肯定不想成為長期股東，因此將會發布“權益變動報告書”按照證監會要求適時減持。

不過，在之后開盤的6月27日，浦東建設股價逆市而升，最終收于11.34元，海通證券承銷團賬面浮盈約6451萬元。

增發冰點

6月4日，浦東建設增發申請獲批，該批復自下發之日起6個月內有效。

“其實海通沒必要那么快趕著發，這也有海通投行部想急于出成績的因素?！币患胰掏缎腥耸糠Q。

姜誠君則對上述說法予以了否認。他介紹到，其實海通做過估值報告，由于浦東建設承建了不少“上海世博會”的項目，在項目收益和發展空間上都有保證，因此預期其未來一年半的目標價位為16元至18元之間，正是這種看好所以會堅信增發沒有問題。

但價格的倒掛不得不令原本溝通良好的機構投資者選擇了放棄。

業內人士認為，僅有兩種選擇的定價機制、海通證券對增發窗口的誤判、熊市中股價進入下行通道等多種因素導致了浦東建設增發的失敗。

值得關注的是，這已經是本輪牛市以來的第三次券商包銷事件，但此次卻是其中規模最大的一次余額包銷。

去年10月31日增發6880萬股的浙江龍盛（600352.SH）最終由承銷商認購了1116.6萬股，占增發股份總量的16.23％。今年1月2日公開發行的偉星股份（002003.SZ）也由承銷商認購了32.534萬股。

這讓人想起2005年以前的熊市行情中，眾多券商陷入“包銷門”——海通承銷的山推股份、新世界，中金承銷的中國聯通，招商承銷的天津港，銀河承銷的鹽田港A，國泰君安承銷的冀東水泥，中銀國際承銷的桂柳工A等紛紛陷入包銷境地。

而根據天相投資的數據統計，2007年以來，公布了增發公告但至今仍未實施的公司有259家，其中160家公司在公告中明確了擬增發價格，截至6月25日收盤，104家公司復權后收盤價已低于擬增發價格，增發面臨困境。

104家收盤價低于擬增發價的公司中，9家方案已經證監會審核通過，其余有42家經股東大會通過，52家僅為董事會剛公告。這些擬增發“破發”公司，收盤價較發行價折價幅度在0.05%-71.21%之間，其中折價幅度超過30%的有46家，占比44.23%。

“在股市下行通道之下，這是很無奈的事情，我們也不想承銷最后變成股東?！苯\君表示。

• · 券商7月收入大增 銀河證券一月傭金超10億 　|　 2009-08-10
• · 國信證券擬并購華林證券 或成最大券商并購案 　|　 2009-08-10
• · 葉志剛事件背后：分析師潛規則起底 　|　 2009-08-10
• · 券商系期貨業績翻番 保證金年底可突破千億 　|　 2009-08-08
• · 海通證券葉志剛被調查 傳被女友舉報 　|　 2009-08-07