外資投行A股報告：反彈只是曇花一現
在高盛最新《中國：改善了的風險回報率》的投資報告中，高盛上調了紅籌股的評級，從中性到增持，同時調低預測2008年底恒生國企指數目標點位至15800點。此前，高盛預測目標點位是19600點。截至3月27日，恒生國企指數是11828.84點。但對于A股似乎并沒有那么樂觀。
A股依然很貴
鄧體順直言，2008年初以來，市場狀況發生了迅速變化。首先，信貸市場震蕩、樓市蕭條以及消費支出下降似乎使美國經濟陷入了衰退，對其連帶影響的擔憂導致H股（MSCI中國指數）與A股（滬深300指數）年初以來分別下滑了30.9%與25.7%。隨后，2007年下半年以來，中國的通貨膨脹率大幅上升，投資者擔心政府可能進一步出臺調控措施。
3月27日，上證綜合指數下跌5.4%，收于3411.93點，跌到去年6月上調股票交易印花稅后的水平。而指數今年以來已下跌35.2%，較去年10月的高位更是下跌了44.3%。
下跌已經成為了習慣時，外資的謹慎也就展現出來了。
“市場會反彈，但不過是曇花一現，而且，我個人認為，更劇烈的波動還將在國內市場上出現，現在的跌幅也許很快會被改寫。并不是我對A股沒有信心，而是他們太貴了。從我的業務出發，我關心的是個股，但如果非要看整個市場的話，3000點也不是沒有可能的??！”某外資機構中國研究主管表示。
本輪下跌中，一個令人矚目的現象是大盤指標股紛紛跌破發行價。中國太保跌破其30元的發行價后，又有中海集運、中煤能源兩只次新的藍籌股相繼“破發”。建設銀行和中國神華等大盤股也在向其發行價逼近。
“這種現象只會越來越頻繁，因為市場的下跌還將延續?！蹦惩赓Y投行資本市場部人士擔憂說。
不過，對于大陸和香港市場，外資的看法還是有所不同。
鄧體順稱：“有30%的可能，恒生國企指數在2008年底可以超過15800點，市盈率將達到15倍。有10%-15%的可能性，到10000點至11000點之間，11倍市盈率?！?
瑞銀集團中國研究主管陳昌華則強調：“H股年初到年底，上升和下跌幅度都不是很大，今年H股波動性會很大，但是，年初到年底基本差不多，因為有盈利增長。所以可以說，前兩個月H股下跌了這么多，從現在這個位置上，如果第一季度盈利可以的話，有一定反彈也是正常。但是今年不是一個牛市。
而A股風險很大，“有三個原因，一是A股比H股貴很多，二是H股的基金成本在下降，因為美元匯率下降；A股的基金成本是上升的，因為人民幣利率只會升不會跌。最后，A股總體上對盈利的預測太高。另外A股有一個變數是非流通股變流通股，如果市場環境好，它不是問題。但是市場不好的情況下，就變成一個不是問題的問題了。我覺得A股今年從年初到年底表現會比H股差?！标惒A認為。
事實上，在很多外資眼中，A股還并沒有調整到一個合理的具備投資價值的時點。顯然，退與進之間，已經成為了是否該謹慎進入的一個選擇。在目前的態勢下，絕大多數的外資棄A守H。
信心和預期
重達平衡的工具首先是信心，其次是預期。
“我們缺的就是信心，不缺錢，為什么這個市場信心要悉心呵護呢？出政策要跟戰略目標吻合，看看大非解禁，未來一兩年大非、小非解禁1.6萬億，現在流通市值8萬多億，流通市值從8萬多億到9.6萬億也就是一兩年的事情，1.6萬億就能把市場從6000點壓到4000點以下嗎？2月份一個月的存款增加多少？9000億，平安要集多少資？也就是1500-2000億，我們國家哪里缺錢？不缺錢，老百姓做一點資產重新配置，這個市場的錢就會多的不得了?！蹦Ω笸ù笾腥A區首席經濟學家龔方雄直言不諱。
龔方雄認為，但現在死水一潭，企業戰略配置做不了，市場心理極其脆弱，誰要想集資股票立馬掉20%-30％，這邊還在討論該不該救市，什么時候救，救了會不會有用，談論這些技術性的問題，市場也好，參與者也好，機構也好，包括管理層要有更多戰略性的眼光，政策前后要配套。
預期則是宏觀政策的走勢，而外資認為，其中的關鍵卻是人民幣的問題。
鄧體順認為，雖然近年來人民幣升值一直是一個熱點問題，但我們看到所謂人民幣走強通常是相對于美元而言。如果我們將人民幣與中國主要貿易伙伴的貨幣相比較，就會看到很不相同的情況。實際上，今年以來人民幣兌歐元和日元的名義匯率和實際匯率都在貶值。
渣打銀行將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，到今年年末人民幣兌美元匯率將升為6.35；2009年年度升值預期預測維持7%不變，上調第一、二季度升值預期，到2009年末，預計人民幣對美元匯率為5.90。
外資認為，中國匯率政策謹慎而果斷的調整，即支持人民幣進一步升值——不僅將有利于改善全球市場的貿易失衡狀況，而且將有利于抑制國內經濟過熱和通脹的壓力，為未來經濟增長奠定更加穩健而堅實的宏觀基礎。
外資投行A股報告：反彈只是曇花一現
袁朝暉
361
2008-03-31
袁朝暉
“2月底，我們在3天內走訪了華南地區不同行業的13家企業，探尋中國企業層面的情況并試圖弄清楚我們正處于此次周期的什么位置?！备呤⒅袊驴偨浝磬圀w順舟車勞頓后想了一個月，得到的答案卻是：3500點依舊不是一個很低的點位。
在高盛最新《中國：改善了的風險回報率》的投資報告中，高盛上調了紅籌股的評級，從中性到增持，同時調低預測2008年底恒生國企指數目標點位至15800點。此前，高盛預測目標點位是19600點。截至3月27日，恒生國企指數是11828.84點。但對于A股似乎并沒有那么樂觀。
A股依然很貴
鄧體順直言，2008年初以來，市場狀況發生了迅速變化。首先，信貸市場震蕩、樓市蕭條以及消費支出下降似乎使美國經濟陷入了衰退，對其連帶影響的擔憂導致H股（MSCI中國指數）與A股（滬深300指數）年初以來分別下滑了30.9%與25.7%。隨后，2007年下半年以來，中國的通貨膨脹率大幅上升，投資者擔心政府可能進一步出臺調控措施。
3月27日，上證綜合指數下跌5.4%，收于3411.93點，跌到去年6月上調股票交易印花稅后的水平。而指數今年以來已下跌35.2%，較去年10月的高位更是下跌了44.3%。
下跌已經成為了習慣時，外資的謹慎也就展現出來了。
“市場會反彈，但不過是曇花一現，而且，我個人認為，更劇烈的波動還將在國內市場上出現，現在的跌幅也許很快會被改寫。并不是我對A股沒有信心，而是他們太貴了。從我的業務出發，我關心的是個股，但如果非要看整個市場的話，3000點也不是沒有可能的??！”某外資機構中國研究主管表示。
本輪下跌中，一個令人矚目的現象是大盤指標股紛紛跌破發行價。中國太保跌破其30元的發行價后，又有中海集運、中煤能源兩只次新的藍籌股相繼“破發”。建設銀行和中國神華等大盤股也在向其發行價逼近。
“這種現象只會越來越頻繁，因為市場的下跌還將延續?！蹦惩赓Y投行資本市場部人士擔憂說。
不過，對于大陸和香港市場，外資的看法還是有所不同。
鄧體順稱：“有30%的可能，恒生國企指數在2008年底可以超過15800點，市盈率將達到15倍。有10%-15%的可能性，到10000點至11000點之間，11倍市盈率?！?
瑞銀集團中國研究主管陳昌華則強調：“H股年初到年底，上升和下跌幅度都不是很大，今年H股波動性會很大，但是，年初到年底基本差不多，因為有盈利增長。所以可以說，前兩個月H股下跌了這么多，從現在這個位置上，如果第一季度盈利可以的話，有一定反彈也是正常。但是今年不是一個牛市。
而A股風險很大，“有三個原因，一是A股比H股貴很多，二是H股的基金成本在下降，因為美元匯率下降；A股的基金成本是上升的，因為人民幣利率只會升不會跌。最后，A股總體上對盈利的預測太高。另外A股有一個變數是非流通股變流通股，如果市場環境好，它不是問題。但是市場不好的情況下，就變成一個不是問題的問題了。我覺得A股今年從年初到年底表現會比H股差?！标惒A認為。
事實上，在很多外資眼中，A股還并沒有調整到一個合理的具備投資價值的時點。顯然，退與進之間，已經成為了是否該謹慎進入的一個選擇。在目前的態勢下，絕大多數的外資棄A守H。
信心和預期
重達平衡的工具首先是信心，其次是預期。
“我們缺的就是信心，不缺錢，為什么這個市場信心要悉心呵護呢？出政策要跟戰略目標吻合，看看大非解禁，未來一兩年大非、小非解禁1.6萬億，現在流通市值8萬多億，流通市值從8萬多億到9.6萬億也就是一兩年的事情，1.6萬億就能把市場從6000點壓到4000點以下嗎？2月份一個月的存款增加多少？9000億，平安要集多少資？也就是1500-2000億，我們國家哪里缺錢？不缺錢，老百姓做一點資產重新配置，這個市場的錢就會多的不得了?！蹦Ω笸ù笾腥A區首席經濟學家龔方雄直言不諱。
龔方雄認為，但現在死水一潭，企業戰略配置做不了，市場心理極其脆弱，誰要想集資股票立馬掉20%-30％，這邊還在討論該不該救市，什么時候救，救了會不會有用，談論這些技術性的問題，市場也好，參與者也好，機構也好，包括管理層要有更多戰略性的眼光，政策前后要配套。
預期則是宏觀政策的走勢，而外資認為，其中的關鍵卻是人民幣的問題。
鄧體順認為，雖然近年來人民幣升值一直是一個熱點問題，但我們看到所謂人民幣走強通常是相對于美元而言。如果我們將人民幣與中國主要貿易伙伴的貨幣相比較，就會看到很不相同的情況。實際上，今年以來人民幣兌歐元和日元的名義匯率和實際匯率都在貶值。
渣打銀行將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，到今年年末人民幣兌美元匯率將升為6.35；2009年年度升值預期預測維持7%不變，上調第一、二季度升值預期，到2009年末，預計人民幣對美元匯率為5.90。
外資認為，中國匯率政策謹慎而果斷的調整，即支持人民幣進一步升值——不僅將有利于改善全球市場的貿易失衡狀況，而且將有利于抑制國內經濟過熱和通脹的壓力，為未來經濟增長奠定更加穩健而堅實的宏觀基礎。
外資投行A股報告：反彈只是曇花一現
袁朝暉
361
2008-03-31
袁朝暉
“2月底，我們在3天內走訪了華南地區不同行業的13家企業，探尋中國企業層面的情況并試圖弄清楚我們正處于此次周期的什么位置?！备呤⒅袊驴偨浝磬圀w順舟車勞頓后想了一個月，得到的答案卻是：3500點依舊不是一個很低的點位。
在高盛最新《中國：改善了的風險回報率》的投資報告中，高盛上調了紅籌股的評級，從中性到增持，同時調低預測2008年底恒生國企指數目標點位至15800點。此前，高盛預測目標點位是19600點。截至3月27日，恒生國企指數是11828.84點。但對于A股似乎并沒有那么樂觀。
A股依然很貴
鄧體順直言，2008年初以來，市場狀況發生了迅速變化。首先，信貸市場震蕩、樓市蕭條以及消費支出下降似乎使美國經濟陷入了衰退，對其連帶影響的擔憂導致H股（MSCI中國指數）與A股（滬深300指數）年初以來分別下滑了30.9%與25.7%。隨后，2007年下半年以來，中國的通貨膨脹率大幅上升，投資者擔心政府可能進一步出臺調控措施。
3月27日，上證綜合指數下跌5.4%，收于3411.93點，跌到去年6月上調股票交易印花稅后的水平。而指數今年以來已下跌35.2%，較去年10月的高位更是下跌了44.3%。
下跌已經成為了習慣時，外資的謹慎也就展現出來了。
“市場會反彈，但不過是曇花一現，而且，我個人認為，更劇烈的波動還將在國內市場上出現，現在的跌幅也許很快會被改寫。并不是我對A股沒有信心，而是他們太貴了。從我的業務出發，我關心的是個股，但如果非要看整個市場的話，3000點也不是沒有可能的??！”某外資機構中國研究主管表示。
本輪下跌中，一個令人矚目的現象是大盤指標股紛紛跌破發行價。中國太保跌破其30元的發行價后，又有中海集運、中煤能源兩只次新的藍籌股相繼“破發”。建設銀行和中國神華等大盤股也在向其發行價逼近。
“這種現象只會越來越頻繁，因為市場的下跌還將延續?！蹦惩赓Y投行資本市場部人士擔憂說。
不過，對于大陸和香港市場，外資的看法還是有所不同。
鄧體順稱：“有30%的可能，恒生國企指數在2008年底可以超過15800點，市盈率將達到15倍。有10%-15%的可能性，到10000點至11000點之間，11倍市盈率?！?
瑞銀集團中國研究主管陳昌華則強調：“H股年初到年底，上升和下跌幅度都不是很大，今年H股波動性會很大，但是，年初到年底基本差不多，因為有盈利增長。所以可以說，前兩個月H股下跌了這么多，從現在這個位置上，如果第一季度盈利可以的話，有一定反彈也是正常。但是今年不是一個牛市。
而A股風險很大，“有三個原因，一是A股比H股貴很多，二是H股的基金成本在下降，因為美元匯率下降；A股的基金成本是上升的，因為人民幣利率只會升不會跌。最后，A股總體上對盈利的預測太高。另外A股有一個變數是非流通股變流通股，如果市場環境好，它不是問題。但是市場不好的情況下，就變成一個不是問題的問題了。我覺得A股今年從年初到年底表現會比H股差?！标惒A認為。
事實上，在很多外資眼中，A股還并沒有調整到一個合理的具備投資價值的時點。顯然，退與進之間，已經成為了是否該謹慎進入的一個選擇。在目前的態勢下，絕大多數的外資棄A守H。
信心和預期
重達平衡的工具首先是信心，其次是預期。
“我們缺的就是信心，不缺錢，為什么這個市場信心要悉心呵護呢？出政策要跟戰略目標吻合，看看大非解禁，未來一兩年大非、小非解禁1.6萬億，現在流通市值8萬多億，流通市值從8萬多億到9.6萬億也就是一兩年的事情，1.6萬億就能把市場從6000點壓到4000點以下嗎？2月份一個月的存款增加多少？9000億，平安要集多少資？也就是1500-2000億，我們國家哪里缺錢？不缺錢，老百姓做一點資產重新配置，這個市場的錢就會多的不得了?！蹦Ω笸ù笾腥A區首席經濟學家龔方雄直言不諱。
龔方雄認為，但現在死水一潭，企業戰略配置做不了，市場心理極其脆弱，誰要想集資股票立馬掉20%-30％，這邊還在討論該不該救市，什么時候救，救了會不會有用，談論這些技術性的問題，市場也好，參與者也好，機構也好，包括管理層要有更多戰略性的眼光，政策前后要配套。
預期則是宏觀政策的走勢，而外資認為，其中的關鍵卻是人民幣的問題。
鄧體順認為，雖然近年來人民幣升值一直是一個熱點問題，但我們看到所謂人民幣走強通常是相對于美元而言。如果我們將人民幣與中國主要貿易伙伴的貨幣相比較，就會看到很不相同的情況。實際上，今年以來人民幣兌歐元和日元的名義匯率和實際匯率都在貶值。
渣打銀行將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，到今年年末人民幣兌美元匯率將升為6.35；2009年年度升值預期預測維持7%不變，上調第一、二季度升值預期，到2009年末，預計人民幣對美元匯率為5.90。
外資認為，中國匯率政策謹慎而果斷的調整，即支持人民幣進一步升值——不僅將有利于改善全球市場的貿易失衡狀況，而且將有利于抑制國內經濟過熱和通脹的壓力，為未來經濟增長奠定更加穩健而堅實的宏觀基礎。
外資投行A股報告：反彈只是曇花一現
袁朝暉
361
2008-03-31
袁朝暉
“2月底，我們在3天內走訪了華南地區不同行業的13家企業，探尋中國企業層面的情況并試圖弄清楚我們正處于此次周期的什么位置?！备呤⒅袊驴偨浝磬圀w順舟車勞頓后想了一個月，得到的答案卻是：3500點依舊不是一個很低的點位。
在高盛最新《中國：改善了的風險回報率》的投資報告中，高盛上調了紅籌股的評級，從中性到增持，同時調低預測2008年底恒生國企指數目標點位至15800點。此前，高盛預測目標點位是19600點。截至3月27日，恒生國企指數是11828.84點。但對于A股似乎并沒有那么樂觀。
A股依然很貴
鄧體順直言，2008年初以來，市場狀況發生了迅速變化。首先，信貸市場震蕩、樓市蕭條以及消費支出下降似乎使美國經濟陷入了衰退，對其連帶影響的擔憂導致H股（MSCI中國指數）與A股（滬深300指數）年初以來分別下滑了30.9%與25.7%。隨后，2007年下半年以來，中國的通貨膨脹率大幅上升，投資者擔心政府可能進一步出臺調控措施。
3月27日，上證綜合指數下跌5.4%，收于3411.93點，跌到去年6月上調股票交易印花稅后的水平。而指數今年以來已下跌35.2%，較去年10月的高位更是下跌了44.3%。
下跌已經成為了習慣時，外資的謹慎也就展現出來了。
“市場會反彈，但不過是曇花一現，而且，我個人認為，更劇烈的波動還將在國內市場上出現，現在的跌幅也許很快會被改寫。并不是我對A股沒有信心，而是他們太貴了。從我的業務出發，我關心的是個股，但如果非要看整個市場的話，3000點也不是沒有可能的??！”某外資機構中國研究主管表示。
本輪下跌中，一個令人矚目的現象是大盤指標股紛紛跌破發行價。中國太保跌破其30元的發行價后，又有中海集運、中煤能源兩只次新的藍籌股相繼“破發”。建設銀行和中國神華等大盤股也在向其發行價逼近。
“這種現象只會越來越頻繁，因為市場的下跌還將延續?！蹦惩赓Y投行資本市場部人士擔憂說。
不過，對于大陸和香港市場，外資的看法還是有所不同。
鄧體順稱：“有30%的可能，恒生國企指數在2008年底可以超過15800點，市盈率將達到15倍。有10%-15%的可能性，到10000點至11000點之間，11倍市盈率?！?
瑞銀集團中國研究主管陳昌華則強調：“H股年初到年底，上升和下跌幅度都不是很大，今年H股波動性會很大，但是，年初到年底基本差不多，因為有盈利增長。所以可以說，前兩個月H股下跌了這么多，從現在這個位置上，如果第一季度盈利可以的話，有一定反彈也是正常。但是今年不是一個牛市。
而A股風險很大，“有三個原因，一是A股比H股貴很多，二是H股的基金成本在下降，因為美元匯率下降；A股的基金成本是上升的，因為人民幣利率只會升不會跌。最后，A股總體上對盈利的預測太高。另外A股有一個變數是非流通股變流通股，如果市場環境好，它不是問題。但是市場不好的情況下，就變成一個不是問題的問題了。我覺得A股今年從年初到年底表現會比H股差?！标惒A認為。
事實上，在很多外資眼中，A股還并沒有調整到一個合理的具備投資價值的時點。顯然，退與進之間，已經成為了是否該謹慎進入的一個選擇。在目前的態勢下，絕大多數的外資棄A守H。
信心和預期
重達平衡的工具首先是信心，其次是預期。
“我們缺的就是信心，不缺錢，為什么這個市場信心要悉心呵護呢？出政策要跟戰略目標吻合，看看大非解禁，未來一兩年大非、小非解禁1.6萬億，現在流通市值8萬多億，流通市值從8萬多億到9.6萬億也就是一兩年的事情，1.6萬億就能把市場從6000點壓到4000點以下嗎？2月份一個月的存款增加多少？9000億，平安要集多少資？也就是1500-2000億，我們國家哪里缺錢？不缺錢，老百姓做一點資產重新配置，這個市場的錢就會多的不得了?！蹦Ω笸ù笾腥A區首席經濟學家龔方雄直言不諱。
龔方雄認為，但現在死水一潭，企業戰略配置做不了，市場心理極其脆弱，誰要想集資股票立馬掉20%-30％，這邊還在討論該不該救市，什么時候救，救了會不會有用，談論這些技術性的問題，市場也好，參與者也好，機構也好，包括管理層要有更多戰略性的眼光，政策前后要配套。
預期則是宏觀政策的走勢，而外資認為，其中的關鍵卻是人民幣的問題。
鄧體順認為，雖然近年來人民幣升值一直是一個熱點問題，但我們看到所謂人民幣走強通常是相對于美元而言。如果我們將人民幣與中國主要貿易伙伴的貨幣相比較，就會看到很不相同的情況。實際上，今年以來人民幣兌歐元和日元的名義匯率和實際匯率都在貶值。
渣打銀行將2008年人民幣對美元的升值預期由9%上調至15%，到今年年末人民幣兌美元匯率將升為6.35；2009年年度升值預期預測維持7%不變，上調第一、二季度升值預期，到2009年末，預計人民幣對美元匯率為5.90。
外資認為，中國匯率政策謹慎而果斷的調整，即支持人民幣進一步升值——不僅將有利于改善全球市場的貿易失衡狀況，而且將有利于抑制國內經濟過熱和通脹的壓力，為未來經濟增長奠定更加穩健而堅實的宏觀基礎。
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