滬指創16年來季度最大跌幅 市場底部何在？

中國股市以大幅下挫結束了２００８年第一個季度的行情。３４％，這個數據讓滬指創下了自１９９２年以來季度跌幅之最。經歷了深度調整的中國股市市場底部究竟在哪里？

滬指創１６年來季度最大跌幅

被認為代表中國股市走勢的上證綜指在今年前三個月從５２６１．５６點跌至３４７２．７１點，跌幅達３４％。這是中國股市１８年來滬指的第二大季度跌幅。

早在１９９２年，上證綜指曾經因為股票交易制度的變動而出現短期暴漲，之后，在當年的第三季度從１１９１．１９點跌至７０２．３２點，創下了４１％的季度跌幅之最。近些年來，雖然股指難免大起大落，但是尚未出現連續一個季度如此猛烈的跌勢。

反觀去年此刻，滬指正處于快速上升期。同樣是三個月的時間，上證指數從２６７５．４７點攀升至３１８３．９８點，升幅近２０％。

與去年無數次的創新高相反，今年以來，下跌幾成常態。去年，多只大盤股上市，頻現巨額融資，卻難擋股市上漲之勢。今年，新基金頻頻獲批發行，依然難阻股市下滑步伐。

股指緣何持續下跌？ 

 當前，市場各方對股市持續下跌的原因分析集中在美國次貸危機、上市公司再融資、大小非解禁以及對宏觀經濟的擔憂等。

廣發基金投資部總經理易陽方認為，大盤下跌的真接原因是對于再融資和大小非解禁的恐懼。證監會發表關于再融資的表態之后，至今遲遲未有新規出臺，市場對此仍然擔心。

他分析說，大小非解禁后的拋售壓力也讓市場信心受到打擊。投資者擔心，在市場前景普遍不看好的情況下，一到解禁日，持有人大多會選擇拋售。

拋開這些表層現象，可以發現，從根本上來講，股市的大起大落與資本市場基礎制度息息相關。實際上，中國股市的此輪調整始于去年１０月份滬指創６１２４點的新高之后。

“回顧過去一年來中國股市的表現可以發現，當前股市的大幅下跌是正常的，而且下跌來遲了。去年，股市大漲的行情決定了接下來暴跌是必然的?！苯洕鷮W家華生認為。

他分析說，這種大漲大跌與主板市場不夠市場化有密切關系。中國股市上的融資再融資從來都不是市場決定的，行政化的干預使得股市的供求關系很難達到一種平衡。

華生認為，當前股票發行審核、定價、申購以及新基金審批等都處于“過于行政化”的狀態，監管層滯后的舉措使得市場出現人為的大漲大落。

宏觀經濟基本面最終決定股市走向

從市場預期的４５００點、４０００點，到３５００點，再到１日盤中跌至３４００點以下，股指一次次挑戰著人們對于“底部”的判斷。

時至今日，業內對于行情未來走勢判斷出現較大的不一致，市場均衡點尚不清晰。南方基金投資總監王宏遠認為，過去市場的均衡點由包括券商、基金、保險公司、中小散戶等為代表的二級市場投資者共同博弈得出。但今年情況比較特殊，是以機構、中小投資者為代表的“證券市場存量資本”一方和以大小非減持、上市公司再融資為代表的“產業資本”一方的博弈得出。

王宏遠分析說，博弈最終將要得出市場的一個均衡點，就是在某一個價位和估值水平上，產業資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場的大幅波動，就是尋找均衡點的過程。但這個均衡點在什么地方，很難判斷。

建信基金研究總監王加英認為，從短期看，股指實際上并不存在所謂合理的位置。股票是一個基于客觀對象的一個主觀認識，既有上市公司業績等客觀事實，也有信心、心理預期等主觀判斷。應該注重長期，看中國經濟長期發展的趨勢，看上市公司的經營能力。

華生認為，如果沒有利好政策，市場依靠自身力量會調整至一個合理的估值水平。如果有利好政策出臺，則可能會使跌勢趨緩，或者通過改變供求關系而抬高市場“底部”。他強調，股市最終要看宏觀經濟基本面。雖然今年中國經濟面臨很多困難，但是向好的基礎沒有變。(來源：新華社)

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