第十二周(2)

贖回被南方一家基金公司北京分公司經理證實：在一周以前，整個公司基金是凈申購狀態，而這一周，已經有很多基民開始扛不住了，基金出現凈贖回。

新基金發行也出現困難，年后雖然證監會新批三批、共24個基金發行或拆分，但銷售情況都比較平淡，一些投資者明確表示，不準備買基金，“風險太大”成為很多人的理由。

“說實話，我與一些機構們交流后，發現大家都很迷惘，都想不通市場怎么會突然這樣?！币患一鸸就顿Y總監說。

在迷惘中，市場沒了底。

4000、3800、3500、3000點，分析師和投資者各自根據市場下跌程度依次調整著預期。

年初，機構們預測，基金在2008年市場中會提供至少30%盈利，“但現在基金平均的跌幅達20%，如果實現年初的30%，基金需要上漲多少才可能到？”華安基金王國衛反問，關鍵還是看基金的運作，但是整個市場達到這個預期很難。

估值體系的潰退

機構們恐慌的原因主要是市場的估值體系在發生改變。

“今年面臨的第一個壓力就是估值”，王國衛說，“在市場上漲的過程中，很少有人去關注這個問題，去年估值水平達到四五十倍，有的甚至是五六十倍，但這種是不可持續的?！?/P>

基于上述分析，王國衛認為，目前市場正承受著歷史的平均估值、周邊的市場甚至國際市場估值的多重壓力，當市場發生變化時，大家就會關注國內估值過高的問題。

另外一些券商分析師觀察到：在自己的公司研究所里，宏觀和策略分析師已經看空，但行業分析師還在看多，“這就是屁股決定腦袋，一旦行業分析師們自己都出貨，可能就要調低上市公司的估值水平了?！?/P>

現在，分析師已經在不斷下調上市公司的估值標準，2007年頻繁使用的動態市盈率估值標準在下跌的行情下被摒棄，即使面對總體市盈率20倍左右市場，很多機構投資者依舊在喊貴。

A股市值在機構們的潛逃中開始縮水，市場的主導權也發生了轉移。2007年，基金以3萬億的資產占據市場絕對主導地位，但現在，“大小非”可以根據自己對上市公司的判斷增減股票，股市的主導權轉移到“大小非”手中。

“股市到了關鍵的時刻，主要市場的資金面出現不平衡?！敝袊藟鄣纳鲜鋈耸空f。

在中國政法大學劉紀鵬教授眼中，整個資本市場只有一個管道在輸入資金，而有多個管道在輸出資金?！霸霭l、大小非減持、高比例的印花稅、創業板等都在從證券市場抽資金?！?/P>

一家券商在其報告中稱：整個市場的估值體系重建將是“以中國石油為代表的藍籌品種估值回到12-15倍市盈率區間”，“以貴州茅臺為代表的成長股的估值回到20-30倍市盈率區間”為標志。

該報告同時認為，06-07年IPO發行市盈率在26-30倍區間，正好對應原有市場估值體系的價值中樞。如果后期IPO降低市盈率發行說明政府默認了舊的估值體系的崩潰。

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