中國首批車貸資產支持證券即將發行

                                                     產品設計

任何一項成功的資產證券化都必須對基礎資產進行成功的重組以組成資產池，并實現資產池和其他資產的風險隔離，同時，必須對資產池進行信用增級。

根據公認的看法，資產證券化產品的市場風險關鍵是資產池貸款質量、還款穩定性及貸款抵押品。

上汽通用此次組成資產池的車貸合同總共有32947筆。貸款分布于26個地區，深圳、上海和北京地區貸款余額占比最高，分別為16.26%、11.78%、9.55%。 貸款現行加權平均利率為9.53%。借款人加權平均信用分值57.88分。(45分是發起機構貸款發放標準分值)

大公國際資信評估有限公司的評級報告稱，該證券入池資產質量較好，主要表現在貸款地區分布分散，單比貸款加權平均貸款價值較低。借款人加權平均信用分值較高。同時也表示，該證券也存在不利因素。貸款抵押物均來自上海通用汽車有限公司，資產池存在一定的的集中度風險?！叭绻撈囍圃焐淘谖磥碛捎谄囐|量問題導致車輛召回或其他問題的出現，則可能直接對汽車抵押貸款的按期償付產生不利影響?！贝蠊珖H在評級報告中如此說道。

同時大公國際還稱，由于國內汽車抵押貸款違約率、回收率和提前償還率相關數據積累有限，資產池現金流預測的準確性受到一定影響。即還款穩定性不確定。

在信用增級上，該證券采用了內部增級分層結構設計。即該證券分為“優先級資產支持證券”（包括“A級資產支持證券”和B級資產支持證券”）和“次級資產支持證券”，A級資產支持證券獲得B級資產支持證券和次級資產支持證券16.42%的信用支撐，B級資產支持證券獲得次級資產支持證券4.62%的信用支撐。同時加還采用了多儲備賬戶設置。這意味著只有在A級資產支持證券利息和本金分別得到償付后，B級資產支持證券方可獲得分配；在優先級資產支持證券收益未完全實現之前，次級資產支持證券不得參與信托財產收益的分配。根據公告顯示，次級資產支持證券將定向發行給上汽通用金融公司。因此，一但發生違約。上汽通用將首先承擔起損失。

在2007年底的一個公開活動上，中國銀行間市場交易商協會秘書長時文朝呼吁，資產證券化能夠將貨幣市場和資本市場有機地聯系起來，在有效降低銀行信貸風險的同時，為資本市場增添交易品種，也為市場提供資金來源。因此，應盡快實現資產證券化由試點向全面推開的過渡，由銀行信貸資產的證券化過渡到包括非金融企業在內的能夠適合于市場證券化的資產證券化。

“如果有一個穩定的現金流,就將它證券化?！边@是流傳于美國華爾街的一句名言。