B股：長期投資的價值洼地

經濟觀察網訊 見習記者 肖妤倩 26日早盤，深滬兩市B指表現為高開低走，滬B平開后盤中走勢較為平穩尾盤漲幅收窄，深B則由地產類權重股的殺跌而起伏。兩市個股單日出現普漲行情，但漲幅較大的個股不多，市場盡顯謹慎心態。

目前共有86家公司在上?；蛏钲诘腁股和B股市場同時掛牌交易。以2007年12月21日的收盤價計算，B股的平均價格是A股的57.8%，存在較大的折價，同時滬市B股和深市B股分別有大約1/2和2/3的股票的動態市盈率已降到30倍以下。有分析人士認為，30倍市盈率正好是股市的安全邊際，相對于A股和H股而言，B股是一塊尚未開發的價值洼地。

市場聲音

在中投證券方莊營業廳，記者發現，在開戶的柜臺前，A股開戶人數排成長隊，但是B股的開戶柜臺卻陸陸續續只有2、3人前來咨詢和開戶。

有一位不愿透露姓名的投資者對記者表示，B股市場值得長期投資，投資B股就像買基金一樣，等待長期的收益。他說，自己從今年4月份開始投資B股，只在前一波行情中賺了一點，盡管目前是虧損，但還是滿倉。

還有位在B股柜臺咨詢的張先生接受記者采訪時表示，自己投資股票已有幾年了，目前大概只有1/3的閑散資金投資于A股，其他的資金準備投資B股，目前A股市值過高，而B股有較大的折價，適合做長線投資。

中登公司的統計數據顯示，從今年1月起，B股開戶人數呈現出周期性上漲和下跌的趨勢，統計圖表顯示，B股開戶數量從今年2月份開始逐月遞增，5月開戶人數最多達445,189戶，然后開始遞減，但從8月份開始又逐漸遞增，表明投資者在理性投資后仍看好B股市場的后市。

該營業廳交易部韓經理在接受記者采訪時表示，目前B股的開戶人數很少，一周只有3人左右，但是5月份行情好的時候，平均一天有10人開戶，最多的時候人數達到25人，這樣的開戶情況大概持續了1個月左右。韓經理還表示，目前B股的活躍賬戶并不多，這主要還是市場問題，如果這個市場好，投資者自然會介入，但是也不排除B股投資者捂股不動的情況，而且B股市場的問題是遲早要解決的，就是時間的問題。

根據記者的調查，10個投資者中，大概只有3人了解B股，而3人中僅只有1人投資B股，可見B股市場活躍程度和投資者介入有很大關系。

根據證監會的有關規定，B股投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，以及中國證監會規定的其他投資人。而國內的機構是不能參與B股投資的。因此，對B股市場的流動性有很大的制約，同時，中登公司的統計數據顯示，境外機構投資B股的較少，因而B股市場被機構操盤的可能性也大大降低，從而增強了投資的安全性。

中信建投策略分析師黃祥達對記者表示，從投資的角度分析，B股具有一定的投資價值。

銀行結構性理財產品掛鉤B股

在各種掛鉤A股和打新股的理財產品競相推出的同時，銀行理財產品也開始將目光轉向B股市場。建行“匯得盈”理財于11月16日推出市場上首款掛鉤B股的創新類理財產品——“寶B計劃”，該產品屬于掛鉤股票的結構性理財產品，產品投資期限1年，掛鉤的標的為6只B股，到投資期末，無論股價表現如何差，建行均可保證本金安全。

繼建行推出“寶B計劃”之后，民生銀行也推出掛鉤B股的100%保本結構性理財產品。民生銀行金融市場部銷售中心潘經理提供給記者的該產品投資價值分析報告指出，B股股票相對于A股具有很大的折價，動態市盈率較低、更具投資價值、上漲潛力巨大。

該報告還稱，從10月末開始，B股市場進入調整期，上證B股指數和深證B股指數分別從390點左右和790點左右回調至目前的360和720?；卣{幅度分別達到7.7%和8.9%，此輪回調無疑使B股更具有投資價值。無論是A、B股合并還是引入跨國公司在B股上市，前期B股被邊緣化的狀況都將逐步得到改善，從價值投資的角度考慮，這對B股投資者都將是利好的消息。

潘經理在接受記者采訪時表示，奧運對中國經濟的利好有望使股市平均水平上升30%至40%，再加上A、B股差價較大，從而使B股市場存在一定的投資機會。而且就目前來看，購買這款理財產品的人數中，對B股市場了解的投資者占購買總數的70%到80%，說明大家還是看好B股市場的發展。

在當前市場走勢不明朗，機構尚未大量建倉，大批基金跌破面值，許多基民有贖回愿望的情況下，國內任何一款理財產品都不敢承諾“100%保本”，而這兩款理財產品做出以上承諾的原因很可能是基于理財師對B股市場“價值洼地”的判斷。

B股市場傳聞不斷

B股市場是一個需要發展和改進的市場，尤其是在股指期貨推出之前，如果B股能在充分市場化的條件下尋找到自己的合理定位，將有利于B股企業的發展。而事實上，B股市場的傳聞也不斷，管理層似乎一直在研究解決B股市場的問題，但又未達成共識。

回顧歷史，2007年1月11日，B股市場突然強勁上漲，大部分B股被封于漲停，整體走勢遠遠強于A股。但在“井噴”之前B股持續小幅走高的現象表明始終有資金在關注這個市場。

當時，傳聞B股將對境內機構開放。因為境內銀行、保險公司、社?；?、證券投資基金都可以從事QDII（合格的境內投資者）業務，投資于境內的B股市場已無根本性障礙。但是，對于境內機構而言，B股市場相對于香港股市，并不具有很大的吸引力。B股市場的老齡化和多數公司業績不佳，制約了其發展。另外，QFII的實施和大量國企赴港發行上市給予了境外投資者和機構更多的選擇。這樣，B股市場最終淪落為以境內自然人為主要投資群體的市場。因此，盡管對境內機構投資者開放并無障礙，但實質性影響甚微。對境內機構而言，海外市場或許更有吸引力。

與此同時，還有傳聞稱A、B股有合并的趨勢，但有分析人士認為，從周邊國家和地區的歷史經驗看，A、B股合并乃必由之路。不過，B股市場是對所有境外投資者開放的市場，一旦A、B股合并，如何解決境外投資者的持股問題將成為難點，因為A股市場對于境外投資者實施QFII制度，是有限制的開放。實施A、B股合并的前提只能是人民幣資本項目下的可自由兌換，但目前距離這一目標還需要一定的時間。

2007年11月28日起，連續四個交易日，B股指數不斷上漲。上漲的背后也是受到B股利好傳聞的刺激。由于上證所在繼續吸引境內藍籌股大公司上市、吸納香港股市H股、紅籌股回歸的同時，考慮引入在中國發展較好的大型跨國公司如匯豐、可口可樂、西門子等，以進一步鞏固藍籌股市場的地位。由此引發媒體對B股市場國際化的猜想，監管層有望有計劃地大量引入境外公司、跨國公司來B股市場上市，夯實B股市場基礎，完善B股市場結構，并向境內機構、QFII、QDII開放B股市場，增加B股市場的流通性與交易量，以解決目前B股市場的問題。

有業內人士稱，上證所確實在研究“國際板”推出事宜，但只是在研究可行性的過程中，是否推出和是否在B股市場上市目前都還不確定。

投資B股將有利于應對美元貶值

2005年匯改以來，人民幣中間價不斷創出新高，中國過高的外匯儲備和美國對華逆差使美元在不斷貶值。美國經常賬戶赤字長期以來居高不下，再加上次貸危機的影響，目前美國經濟增長趨緩。

美國著名交易大師喬爾?蒂納波利12月23日在中國巡回報告會上指出，美國目前的經濟數據有虛報的假象，美國公布的通脹數據居然沒有加上能源和消費，這是很不合理的。美國目前的經濟狀況遠比想象的要差。

在目前美元面臨貶值危險的情況下，對于那些手中持有美元資產的投資者來說，中長期持有B股也算是規避美元貶值的一種有效方式。

機構聲音

近期宏觀層面的變動不小，首先是上調人民幣存款準備金率1個百分點，接著是財政部發行7000多億特別國債，隨后是央行出臺第二套房的認定政策，還有財政部出臺的央企分紅辦法，同時本周的加息也凸現出央行希望進一步控制通脹的決心。面對管理層種種措施的出臺，機構仍看好B股市場的發展。

申銀萬國發布的報告指出，最新數據顯示，2007年10月末，香港H股市盈率為31.53，深市B股市盈率為30.01，兩者已基本接軌，考慮到境內與境外市場投資成本的差異，在同等條件下，深市B股優于香港H股，因此，深市B股可能是境內投資者未來一段時間的較好選擇。

報告還稱，國內股市牛市拐點尚未出現，在人民幣繼續升值的背景下，國內股市有望繼續創出新高。而B股市場有望展開的A、B股合并的試點工作，將對兩市B股構成政策利多影響。

申銀萬國的研究表明，當A/B股市盈率比值達到一個顯著高點之后，將出現一段回落。即在A/B股市盈率比值達到高點之后的5至8個月內，B股市場的表現將明顯強于A股市場。2007年8月，深市A/B股市盈率比值達到一個顯著高點，9月、10月該比值出現回落，根據以往的經驗，這一回落趨勢將持續5至8個月，這意味著自9月開始的未來5至8個月，深市B股指數有望顯著走強于深市A股指數，由于整體市場處于牛市中，因此未來6個月內，深證B指漲幅有望顯著超過深證A指漲幅，從而使深市B股存在超額收益的機會。

廣州證券發布的研究報告稱，鑒于B股在經歷了一個多月幅度超過20%的調整后，目前約六成股票跌幅達30%，技術上B股市場有內在的反彈要求；從中長線看，B股市場投資價值依然凸現。

此外，證監會領導曾經提出“要在發展中解決我國資本市場存在的結構性問題”，在股權分置改革即將結束的今天，不少業內人士認為如何解決B股市場這個歷史遺留問題已經變得十分迫切，不排除較早解決B股問題的可能，而人民幣升值預期也會對B股構成正面影響，只要人民幣有不斷升值的趨勢，資產就會有重估的壓力，企業資產價格的上升將使以美元和港幣標價的B股越來越貴。同時，外匯管制的放寬有望增加居民換匯投資B股的可能，因此在A、B股徹底并軌以前B股市場可能具有一定的投資機會。

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