安信證券:有色牛市沒有結束

經濟觀察網訊  記者  李保華  安信證券最新研究成果認為，有色金屬在經歷了一輪調整后，其估值正接近2004年下半年～2006 年初時的水平。股價在反映行業周期的變化后，估值正接近周期中部水平，未來繼續回落空間有限。同時，從估值、成交量及國際市場等因素看，A 股市場已獲得足夠的轉換空間，持續下跌接近尾聲。

從供需基本面等因素來看，安信認為本輪牛市并沒有結束，近期的下跌是牛市中的調整，而非趨勢性反轉。而一旦供需基本面的好轉得到確認，有色板塊仍將有較好的表現。

10 月中旬以來，伴隨著A 股指數的調整，有色金屬板塊也持續下跌，并成為減持的重點。同期，西方采礦業上市公司也普遍被大幅減持。今年來，有色金屬指數上漲214.0％，仍超出同期上證綜指79.4％的漲幅。

隨著工業化和城市化進程的加速，中國已是推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。2006年，中國銅、原鋁、鋅和鎳消費增量分別占當年全球消費增量的31％、63％、82％和65％。2007 年以來，中國經濟增長步伐明顯加速，對全球有色金屬消費增長的貢獻進一步加大。安信預計未來幾年，中國建筑、交通運輸和電力等有色金屬消費領域仍可望保持較快增長。

受次貸危機進一步蔓延和信貸條件收緊的影響，再加上美國房地產市場的持續調整，這些都對全球經濟增長和制造業的擴張投下陰影；但從全球其它經濟體的基本面狀況來判斷，并結合美國聯儲對經濟的中長期預測看，全球經濟的基本面支持因素仍然比較強健，增長率可能在2008 年下半年以后開始回升，并逐步加速到潛在增長率附近。

安信的數據分析顯示，在2008 年美國住宅市場繼續回落30％的極端情景下，其對全球銅、原鋁和鋅消費的抵消分別為0.85 個百分點、0.43個百分點和0.66 個百分點。因此，美國住宅市場回落對全球有色金屬消費影響有限。

安信同時提示，未來有色行業依然面臨三個風險：（1） 如果全球經濟繼續放緩，而且放緩速度超過預期，則將抑制有色金屬消費的增長；（2） 全球尤其是中國冶煉產能的增加快于預期，并出現明顯供需過剩；（3） 國家再次加大對高耗能行業的調控力度，并提高電價水平從而壓縮行業盈利水平。