大摩洽購華鑫證券 股權轉讓價格未定

經濟觀察網訊  記者李保華  繼高盛控股高盛高華證券、瑞銀集團重組北京證券后，已經在中國成立了一家合資券商的摩根士丹利有望在中國合資券商領域再下一城。

9月24日，坊間傳出消息稱大摩擬從華鑫證券的第一大股東上海儀電控股（集團）公司手中以每股12元的價格出價40億收購華鑫證券1/3的股權，同時要求獲得實際控制權。有消息人士告訴記者，上述股權轉讓價格的數據不一定準確，但是華鑫和大摩的確接觸已久。

記者分別致電華鑫證券和大摩，華鑫證券負責人告訴記者沒有聽說過此事，大摩的負責媒體的一位蘇姓人士也表示沒有此事，大摩在內地成立合資券商現在還沒有新的進展。 不過，上海儀電的一位副總間接承認了此次收購。

華鑫證券始末 

華鑫證券是2001年對原西安證券進行增資擴股和受讓原上海浦東聯合信托投資有限公司13家營業部后改制而成，注冊資本10億元人民幣。其發起股東上海儀電控股（集團）公司、邯鄲鋼鐵股份有限公司、邯鄲鋼鐵集團公司、上海金陵股份有限公司、上海飛樂音響股份有限公司、上海飛樂股份有限公司、上海貝嶺股份有限公司分別持有華鑫證券48%、20%、15%、8%、4%、3%、2%的股權。其中上海金陵、飛樂音響、飛樂股份、上海貝嶺均為上海儀電旗下的上市公司。 

今年6月7日，飛樂音響發布公告稱出資2億元以每股1元的價格收購邯鄲鋼鐵持有的華鑫證券2億股權。 

飛樂音響證券事務代表陳靜表示，公司已經在7月份就將收購事宜的相關材料上報證監會，至今尚未得到回復。 

市場人士分析，華鑫證券和大摩的低調很可能就是擔心兩次股權轉讓之間巨大的價差會影響證監會對上述收購事件的批復，而對該材料三個月的批復期限將至。 

七月下旬，邯鋼集團將其所持有的15%的華鑫證券的股權在河北產權交易中心掛牌出讓。河北產權交易所人士告訴記者，邯鋼集團所委托的15%的華鑫證券的股權已經成交，但是沒有進一步透露具體的買家和成交價格。 

記者查詢發現，邯鋼集團持有的15%華鑫證券股權的買家正是上海儀電。 

如果飛樂音響受讓邯鄲鋼鐵持有的華鑫證券的股權轉讓順利的話，上海儀電系將100%地控制華鑫證券。 

招商證券分析師指出，長期關注華鑫證券的大摩不太可能沒有關注到上述15%的華鑫證券的股權，但是在上海儀電系85%的股權面前，對于一心想獲得控股地位的大摩來說顯然失去了意義。 

事實上，上海儀電系一直在大力打造華鑫證券。上海儀電董事長張林儉曾表示在五年的熊市時期，幫助華鑫證券渡過難關一直是上海儀電在金融領域的主要任務。2007年一季度，華鑫證券通過大幅舉債將資產總額增加了15億，同期的凈利潤比2006年翻了一倍多。 

上述分析師認為，如果大摩果真入主華鑫證券，這一方案將優于以前盛傳的飛樂音響通過資產置換實現華鑫證券整體上市方案。大摩入主后，上海儀電系將獨享這一外資大鱷品牌所帶來的大幅溢價。 

補齊短板 

中國證監會主席尚福林在夏季達沃斯年會上曾表示，在券商綜合治理已經結束的情況下，中國將恢復審批合資證券公司。停滯兩年之久的外資入股中國券商即將重新啟動，外資的機會之門再次打開。 

國泰君安投行人士認為，大摩如果真的出資40億收購華鑫證券1/3的股權對比瑞銀17億收購北京證券20%的股權其實出價也不高，當時處于熊市的北京證券有很大的保證金黑洞需要瑞銀去填補，而華鑫證券的資產相對干凈，并且以1/3的股權就想獲得控制地位當然要付出更高的溢價。 

早在1995年，摩根士丹利與中國建銀投資有限責任公司和幾家國內外實體聯合成立了中國國際金融有限公司，并擁有中金公司34.3%的股份。近年來，摩根斯坦利很少參與中金管理和業務，基本上，“只享有股權回報”。 

這顯然很難滿足摩根斯坦利的中國戰略。大摩亞洲投資管理部門主管裴布雷接到任命曾表示，中國是打造全球長期資產管理業務的重要一環。 

隨著大摩不斷地以財務投資者的角色參與內地投資，其投資風格介于風險投資和產業投資之間，大摩迫切需要一個可控制的資本平臺來與其財務投資互利互惠、尋找退出機制和繞過政策壁壘，并在中國這個增長最快的市場上抗衡其多年來的競爭對手。從近兩年的IPO情況看，大摩在中國的投行業務已經明顯掉隊。而對于看重牌照和不看重經紀業務的外資來說，如果與華鑫證券這種小券商合作應該是一個不錯的選擇。 

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