市場進入政策預期最強烈的一周

中信證券  程偉慶 郤峰 陳華良 曲曉興

　　市場進入政策預期最為強烈的一周

市場即將進入宏觀數據發布的敏感期，6月份（或者2季度）的CPI、固定資產投資和工業生產增加值數據將陸續出臺（18日-20日最為密集）。當前市場普遍預期CPI可能達到4%以上的高位。因此，不排除近期可能有進一步的宏觀緊縮措施出臺。

可能的政策調控手段。

判斷后續的緊縮措施，依然是加息、提升存款準備率、取消（降低）利息稅、發行特別國債等人們已有預期的政策。上述政策推出條件基本具備，而近期對于加息和取消（或降低）利息稅的政策預期最為強烈，6月份的通脹數據和其他經濟數據的出臺可能是一個促發時點。

　　加息對各個行業的可能影響

從規律上看，加息可能影響的行業有兩大類：一類是金融行業（如銀行、保險和證券），另一類是負債率較高的非金融類行業（如電力、輕工、航空、建材和房地產等）。相比較而言，我們認為加息對銀行、保險等金融行業的影響更為直接，這類行業的主營業務就是資金運作和投資，與利率變動有著天然的聯系；而利率變動雖然也會對電力、有色等非金融類的高負債行業的融資成本有一定的影響，但這些行業的盈利更主要受到供需、價格等因素的影響，融資成本只是一個相對次要的因素。我們最終的結論是，預期中的再度加息對銀行業依然是中性，對保險也構成利好。

　　取消（或者降低）利息稅的影響

與加息政策不同，取消（或降低）利息稅僅僅涉及到個人儲戶與財政部之間的利益轉移，并不直接影響經濟主體的投融資成本。故而取消（或降低）利息稅并不等同于加息，也不會明顯導致對各個行業投融資決策的差異性影響。

　　結論和投資建議