深交所副總經理：整體上市與分拆上市并不矛盾

經濟觀察網訊? 深交所副總經理宋麗萍昨天在上市公司高峰論壇上就上市公司并購和分拆問題表示，已經有案例顯示，子公司從母公司中分拆出來有利于各自的發展，子公司通過分拆上市可以獲得進一步發展所需的資金。

宋麗萍認為，在股權分置改革后，并購市場出現了新的特點。一是定向增發成為上市公司整體上市的有效手段；二是中小板上市公司的并購主要由市場和經營需要驅動，實質上已經實現了整體上市。對此，宋麗萍認為，整體上市和分拆上市兩者并不矛盾，針對不同企業群體，解決不同的問題。

宋麗萍指出，從信息效應、管理效率、激勵機制等角度看，成功的分拆上市已為企業帶來多方面的積極作用。首先，有利于市場對子公司的價值發現，從而間接提升母公司的市場價值和股東利益；其次，有助于改善母公司的資產流動性；第三，可以使得母子公司的戰略更為清晰，并帶來專業化經營的好處；第四可以改善對子公司經營者的激勵機制并降低代理承包。當然，如果分拆不合理，其危害也是明顯的，不僅可能導致母公司本身被空心化，也可能弱化原企業架構下各子公司之間的戰略協同效應，如果分拆得不到市場認可，反而降低母公司價值。

她強調，目前A股公司國內分拆上市尚無規則可循，只能援引2004年證監會發布的《關于規范境內上市企業公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》，而香港的《證券上市規則》在盈利和業務兩方面對分拆上市有明確的要求，即一項業務不得支持兩個上市公司。

宋麗萍總結道，分拆上市過程中涉及的具體問題也需要關注：一是是否符合母子公司的戰略要求；二是分拆后是否具有獨立發展能力；三是分拆是否導致關聯交易；四是母公司原中小股東利益是否得到提升；五是如果通過股東表決來充分體現中小股東意愿；六是母公司股東如何獲得分拆上市后的收益。（來源? 中國證券報）

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