QDII投資額度、投資主體雙擴容

本報記者袁朝暉北京報道

　　夢想并未完全照進現實，這是QDII的現狀。

在QFII額度將擴大至300億美元之后，作為雙向擴容的措施，業內預期，QDII的投資額度也將擴大。至于具體數量，有500億美元、300億美元等不同版本的說法。不過，現實是，中國的銀行QDII使用的海外投資額度目前僅有8億—9億美元，而實際發放的額度達148億美元。

除投資額度外，投資主體也需要進一步豐富。中國保監會、中國證監會公開表示，爭取加快保險資金、基金境外投資，而南方基金則選定美國梅隆金融集團作為合作伙伴，共同推出QDII產品。

現實差距

5月31日，中國銀監會業務創新監管協作部主管尹龍表示，已有12家中資銀行和10家外資銀行拿到QDII資格，中國累計發放了148億美元的海外投資額度。但到現在為止，它們在海外的業務量只有8億—9億美元。

QDII產品反應不理想，主要是受到內地股市投資收益及人民幣升值風險所影響。實際上，QDII產品的投資回報率最少要有10%才具吸引力。

中國銀行去年9月發行的首款QDII產品——中銀美元增強型現金管理（R），由于業績不佳，今年2月9日，不得不以基金贖回的方式黯然退場。

但QDII的重要性不言而喻。

“中國總值36萬億元人民幣（逾4.6萬億美元）的存款相對于國內股市而言過于龐大。在存在大規模過剩流動資金，而投資機會卻十分有限的情況下，中國出現資產泡沫的風險持續上升，即使不是現在，終有一天資產泡沫將會來臨。為降低此風險，我一直認為，中國會通過擴大QDII計劃及放寬投資潛在高收益海外投資產品的限制，釋放過剩資金?！蹦Ω笸ㄖ袊紫呗苑治鰩燒彿叫壅J為。

他進一步強調說，通過擴大QDII并加快人民幣升值來實現既定的政策目標?！拔乙恢闭J為，通貨膨脹還未成為中國經濟的真正風險。若沒有真正的通脹威脅而人民幣升值壓力持續存在，上調利率也于事無補。在美聯儲維持利率不變的情況下，倘若人民幣利率上調幅度太大，會鼓勵投機者看漲人民幣，進而吸引更多流動資金涌入中國?！贝送?，A股市場不過是整體經濟的一小部分?！爱斘闯霈F通脹之時，政府為何僅僅為了解決股市問題而大幅加息，從而犧牲全局經濟利益呢?”因此，除了進一步擴大QDII的范圍及配額，并通過加大人民幣波幅來加快人民幣升值步伐,以推動進口來平衡國際收支，中國可用于解決流動資金過剩問題的選擇十分有限。法定準備金比率上調50個基點所能回收的流動資金僅相當于一個月的經常賬戶盈余。

雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春也認為，從貨幣層面看，人民幣兌美元的日交易區間近期從+/-0.3%擴大到+/-0.5%，這表明匯率制度未來將具有更大的靈活性?！拔覀冾A期：鑒于政府的首要目標是維持就業和社會穩定，因此為了讓人民幣/美元匯率到年底控制在7.50，中國央行將繼續進行大規模的外匯干預?！?P>即使微觀層面上，QDII也非常誘人。摩根大通亞洲和新興證券市場首席策略師莫愛德表示，目前的QFII規模非常小，流動也比較慢，但是可以看到QDII的流動速度將會增加，而且本地的機構投資者對海外企業更加感興趣，“因為這將使他們能夠使自己的投資組合更加多樣化，長期來講是非常有吸引力的?！?P>擴容再擴容

盡管目前的投資額度遠未用完，但有消息稱，QDII額度將擴大，至于數量，目前尚在商議之中。

此前，5月10日，中國銀監會頒布《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》（下稱《通知》），將商業銀行的投資范圍調整為“不得投資于商品類衍生產品，對沖基金以及國際公認評級機構評級BBB級以下的證券”。同時具體規定了銀行提供的QDII產品可以投資海外股權產品，之前僅允許投資債券、貨幣市場產品以及固定收益衍生產品。

“擴大QDII投資范圍是明智之舉。首先，通過釋放過剩流動資金，有助于解決流動資金過剩問題；其次，通過最終實現‘貨幣雙向流動’，緩解人民幣升值壓力；三則為國內投資者提供更多、更好的海外投資機會；最后，在國內股市熱情高漲，尤其A股估值較H股相對較高的情況下，為股市稍微降溫，顯示政府防止國內市場出現泡沫的決心。其中，鑒于中國企業的基本面穩健及H股的估值相對較低，H股將是此次動作的首要受益者?！饼彿叫壅f。

但是，盡管H股和A股之間有大幅折價，但目前兩地市場聯動性越來越強，因此，新QDII的實際收益并不會有大幅提升，預計在10%－15%。

而外資銀行對QDII新規持謹慎的態度，據悉，主要原因歸結于新QDII的收益結構打破了銀行理財產品固有的保本模式。

此外，業內人士認為，投資主體的進一步豐富也是當務之急。

中國保監會資金運用監管部主任孫建勇日前表示，保監會爭取在最近一個月左右和央行、外匯管理局聯合發布保險資金境外投資管理辦法，加快保險資金境外投資，并力爭在年內將投資對象由香港市場為主放寬到全球市場，投資范圍也由原來的存款、債券放開到股票型和股權性基金，包括單一股權和衍生產品。

基金業也在快馬加鞭。

據悉，中國證監會關于QDII產品的新規則也即將出臺，醞釀多時的《基金從事境外投資業務管理條例》已進入報批階段。而南方基金選定美國梅隆金融集團作為合作伙伴，共同推出QDII產品。

顯然，擴大QDII投資范圍只是第一步。盡管能夠投資H股的初步資金規?？赡芎苄?，目前為止分配予合資格銀行的配額僅為75億美元，約500億元人民幣，但市場不應低估其潛在影響。

在龔方雄看來，假設未來兩年內，36萬億元人民幣存款中只有10%希望投資于海外市場，將導致約5000億美元的中國私人資金流入香港及/或其他國際市場以及新興市場進行投資。相對于目前H股市場的市值（約4200億美元）及紅籌市值（3500億美元）而言，5000億美元是一個不小的數目。

“總體而言，擴大QDII所提供的更多中國資金以及中國1.2萬億美元（仍在增長）官方外匯儲備多元化的舉措，不僅利好資源、石油及商品市場，亦將為全球／新興市場股市帶來支持?！饼彿叫壅f。

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