新華遠東復審福耀玻璃 可能調升信用評級

經濟觀察網訊  記者賀帥  新華遠東中國評級（“新華遠東”）上周五宣布復審福耀玻璃工業集團股份有限公司（“福耀玻璃”600660 SH）BB+主體信用評級，該公司的評級有可能被上調。 

本次信用評級復審是由于福耀玻璃的資本支出有望放緩，而且隨著該公司在國內和國際汽車玻璃市場地位的增強，其經營性現金流也預計將有所改善。福耀玻璃擬向高盛集團進行的私募也將提高該公司的償債能力，有助于進一步提升其信用狀況。 

福耀玻璃已經完成了圍繞汽車生產商主要生產基地的建設，隨著2007年北京和廣州生產基地的投入運營，公司在汽車玻璃產能方面的投資也將放緩。不過，該公司在海南省的浮法玻璃生產線的后續投資仍令人擔憂，尤其是考慮到該公司過去曾有過激進投資的情況。 

福耀玻璃的現金流狀況已有所改善，在過去的九個季度，其經營性現金流和投資性現金流之間的缺口已收窄。隨著該公司市場地位的增強，預計這一趨勢還將持續下去。2006年，該公司汽車玻璃的收入由2002年的10.642億元人民幣上升到28.889億元人民幣，占其全部主營收入的74.3％。汽車玻璃業務的強勁增長不僅來源于國內市場，也來自于國際OEM 業務的增長。國內汽車銷售的增長以及該公司領先的市場份額推動了該公司國內銷售額的增加。在國際OEM 領域，福耀玻璃已經通過了福特、通用汽車等主要世界級汽車生產商的認證。盡管下游市場競爭激烈，國內轎車市場的需求存在波動，而且人民幣也在升值，該公司利潤率仍保持相對穩定，運營效率也略有提高。 

此外，福耀玻璃有可能獲得高盛集團的私募投資，這也會對提高該公司的償債能力。2006年12月11日，該公司的投資者批準向高盛增發1.113億股A股，以募集8.9億元人民幣的資金，其中7.1億元人民幣將用于償還銀行長期貸款，余下的將作為運營資本。如果私募得以實施，不考慮股息支付或者其他大額現金流變動，該公司總債務與資本總額的比率預計將下降10個百分點。此外，新華遠東還預計高盛的入股將有助于擴大福耀玻璃的出口渠道。 

新華遠東估計，福耀玻璃的經營性現金流足以支持其2007年計劃中的資本投資，但短期內還不足以大幅度降低其凈債務。因此，該公司評級的調升將取決于其新股發行的時間。 

福耀玻璃是新華富時中國200 指數的成分股。截至2007 年5月17 日，該公司A 股總市值為234億元人民幣，可投資市值為93.6億元人民幣。 

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