股市咋辦 國務院問計6學者(1)

這些，也正為中國的最高決策當局所關注。

本報獲知，4月26日，國務院有關領導召集國內6位比較活躍的經濟學家，專門討論中國股市的問題。據了解，國務院一位副秘書長參加了此次會議，而學者除哈繼銘、巴曙松外，其他4位也都來自國內主要的證券機構和政府研究機構。

整個會議主要圍繞當前股市估值是否合理、是否已有泡沫、是否需要開征資本利得稅等展開。參會人士透露的信息，爭論頗為激烈，而且分為意見相左的兩個陣營。

過去幾年中，國務院領導曾多次召集各個領域的經濟學家研判經濟走勢，專門就資產價格問計學者，還是第一次。

此時股市市值已超過全年GDP的70%。

泡沫爭論之一：估值水平合理

4：2。

中國當前股市是否存在嚴重泡沫？這是會議的核心問題之一。參會學者中，有4位認為當前的估值是可以接受的，2位則認為中國股市已經出現了嚴重的泡沫。

　　剛剛公布的數據顯示，目前A股的市盈率（P/E）只有31倍，對高速成長的市場而言，仍處于相對安全的狀態。如此的估值水平是因為上市公司業績有了很大提升。

這也正是股市估值水平“可接受”論者的主要論據。

2006年，上市公司凈利潤同比增長45.81%。今年第一季度的數據顯示，上市公司整體的凈利潤同比增幅超過70%。

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，從財務角度看，目前股市的基礎比較穩定，因為企業盈利在高速增長，人民幣穩固升值，每年升值維持在5%-7%左右的速度，也導致A股價值可以重估。

持這種觀點的學者認為，如果企業盈利快速增長，當前的估值就有合理性。因為隨著上市公司利潤的迅速增長，中國股市整體的市盈率在迅速下調。而市盈率是衡量股票，或者市場估值水平的重要指標之一。

面對同樣的業績增長，泡沫論者看法迥異。這部分學者認為，這些利潤中不少是來源于上市公司交叉持股所產生的巨額投資收益，其增長是基于股價的上漲，不是企業內生的盈利能力，且很難持續。

以中信證券為例，中國人壽、雅戈爾、兩面針等上市公司都大量持有其股份。這些公司所持有的股份占中信證券總股本的約20%。統計顯示，僅中信證券的股價上漲給這些公司帶來的利潤就超過270億元。而2006全年，所有上市公司的總利潤為3604.51億元。

目前，上市公司披露的投資收益占整個凈利潤的比重，已經從2005年的不到3%上升到超過7%。中信證券策略分析師程偉慶說，他們已經在研究交叉持股對上市公司利潤的影響。他認為，股市已處于“合理估值范圍的上緣”。

渣打銀行高級經濟學家王志浩說，如果沒有政策出臺，上海綜合指數在1個月內沖擊5000點都是可能的。那么，當時的估值水平將遠遠超出合理的邊界。

泡沫爭論之二：流動性過剩

• · 中國股市險在何處？ 　|　 2009-08-13
• · 流動性隱憂顯現 股市周三重挫4.66% 　|　 2009-08-13
• · 流動性隱憂顯現 股市周三重挫4.66% 　|　 2009-08-13
• · [收評]洗盤愈瘋狂，后市愈強勁 　|　 2009-08-10
• · 私募調查：8月看漲者在減少 　|　 2009-08-10