最壞的時候已經過去

經濟觀察報 記者 孫健芳，實習生劉睿 2008年的A股市場，走勢遠遠不像過去兩年那樣的單邊上行，它受到了太多宏觀、微觀及自然災害等其他因素的影響，越發變得難以琢磨。

5月30日，本報邀請4位基金業內資深人士做客本報月度投資沙龍，探討他們對二季度尤其是6月份對各個層面的影響因素的判斷，分析可能出現的階段性投資機會，闡述機構投資者如何能在市場波動中把握市場的脈搏。

嘉賓們重點談及了宏觀經濟情況對投資的影響。

王群航：從市場情況來看，今年2月份到4月份，整個市場上發行債券類的基金比較多，4月份以來，混合型基金發行則比較多，這反映出前段時間投資者比較注重固定收益市場，但當市場跌破4000點到3000點的時候，以股市為主要市場的投資品發行量比較多。

劉保民：宏觀調控當中的通脹問題，是今年整個證券市場投資主要考慮的因素。即使在這種通脹條件下，也有很多品種表現出結構性機會，比如說農業、醫藥、創投、煤炭等等。在這個過程當中，怎么來進行投資策略的思考，這也是比較新的課題，另外這也是未來我們發掘市場比較重要的線索。

此外，3月下旬以來，我們對諸如礦山資源的鋼鐵品種、煤炭等公司的價值進行重點挖掘，這個組合仍然有上升的潛質。今年以來，可以借用2003年的思路，可能是結構性牛市、局部牛市的情況。

楊愛斌：對于當前的宏觀經濟形勢，我們重點關心以下幾個方面：國外經濟形勢、國內經濟增長、物價水平高低，以及貨幣政策的松和緊。

在國際經濟方面，我們認為，次貸危機對發達經濟體負面影響最壞的時候已經過去了，但是這種影響還沒有結束。主要體現在，過去發達經濟體過度信貸擴張，未來將進入信貸收縮階段。在國內經濟增長方面，我們跟蹤的很多指標都顯示經濟正在往下走，比如說，新開工項目計劃投資額從今年2月份以來一直是負增長。在物價水平方面我們認為通脹最高的時候可能已經過去，未來通脹還是會維持相對比較高的水平，但是不會進一步惡化。今年央行一直堅持從緊的貨幣政策，而且執行力度比較好，這也是我們認為未來通脹不會創新高的原因。

總而言之，我們認為經濟增長會放緩，通貨膨脹壓力也會逐步回落，這是我們對未來經濟增長和通脹的一個基本觀點。

黎穎芳：我們覺得經濟是在放緩，只是因為有價格管制在，經濟放緩程度和通脹回落的幅度可能低于我們原來的預期。如果價格管制真正全面放開，經濟放緩程度可能會加大，因為我們判斷經濟中總需求會下降，假定真是那樣，通脹隨著總需求的下降也會加快回落。因此我們認為短期內政策的不確定性可能會對債券市場帶來一定波動，但是大的方向上，我們還是認為債券投資機會應該是逐步顯現的。

對于市場比較關注的地震對經濟的影響，我們認為，四川省GDP占全國GDP總量的比例約是4.3%左右，震區占比不到1%，對宏觀經濟的影響應該是有限的。此外，關于南方水災這個問題，在過去中國歷史上比較常見，水災可能導致糧食減產，但有的年份對糧價影響也是有限的。今年的水災剛剛開始，對糧食產量的影響目前還無法評估。從整個大的經濟周期性來看，我們不會因為地震、水災改變我們的分析框架。更多沙龍對話內容請見www.ok153.com相關專題，敬請關注。

（實習生劉睿整理）

沙龍主持：

本報記者孫健芳

沙龍嘉賓：

銀河證券基金研究中心基金研究總監王群航

華夏基金固定收益部總監楊愛斌

金鷹基金公司投資決策委員會委員、研究部副總監劉保民

建信基金管理有限公司宏觀和債券高級研究員黎穎芳

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