投資機會往往是跌出來的

網絡版專搞 記者 趙娟  美國股市本周一出現了數月來難得一見的強勁攀升，而部分著名研究機構對海外市場的看法也悄然由空翻多。

本周一，通用汽車公司和花旗集團領漲道瓊斯指數，納斯達克市場科技股也開始飆升。按指數計算，道瓊斯工業股票平均價格指數周一收盤漲187.32點，至12548.64點，漲幅1.52%，加上上周四的漲幅，道指創下了去年11月28日來的最大雙日漲幅，并且收于3月份以來的最高收盤水平。標準普爾500指數漲20.37點，至1349.88點，漲幅1.53%；納斯達克綜合指數漲68.64點，至2326.75點，漲幅3.04%，創下五年來兩日最高百分比漲幅。不過與去年10月31日創下的數年高點相比，納斯達克指數仍下跌19%。在美股兩日大漲帶動下，香港恒生指數周二高開后震蕩大漲1356.30點收報22464.52點，升幅高達6.43%；當日國企指數升890.80點收報11727.00點，漲幅達到8.22%。

伴隨市場的上漲，部分著名研究機構對海外市場的看法也悄然由空翻多。匯豐銀行日前發布的3月投資報告表示，美國經濟增長前景惡化與信貸緊縮,已經影響包括金融業在內的許多產業。然而美國股市深跌后已到相對便宜的水平，值得長線投資人進入布局,但仍須強調短線波動性還是很高。匯豐對今年全球股市持謹慎看法，對各區域均未有明顯偏好，但持續看空日股。在固定收益市場方面,偏好國債勝過風險性債券。匯豐銀行認為目前美股估值吸引人,但其經濟疲弱是最大憂慮。美國經濟增長風險加大,預期美聯儲上半年仍會緩步降息,加上估值便宜,創造了長線投資買入的機會。不過報告該提醒，因為經濟的不確定性和企業盈利的惡化,短線投資仍要謹慎。此前，著名評級機構標準普爾也在3月13日宣布，全球次級房貸市場與資產擔保相關的資產注銷可能達到2850億美元，高于原先預期的2650億美元，但對于大型金融機構來說已經接近尾聲。這一聲明減輕了投資者對信貸市場的擔憂，增加了高風險資產的吸引力。

德邦證券研究所上周五發布的最新投資公告認為，美指已經構筑大雙底形態，短期內利空數據及利空消息釋放充分，短期市場極度恐慌階段或已終結。雖然美國信貸市場的巨額損失以及對經濟的實質影響難以在短期內化解，但該報告認為市場已經充分反應了該預期。另外值得提及的是雖然市場對美聯儲繼續降息的預期仍較強，但美元卻連續四天走強，該報告的判斷是由于聯儲支持金融市場的決心堅定，市場對美國經濟后市的悲觀心理可能出現較大緩和，而這支撐美元走強，美元走強則導致商品價格回軟，而這又降低了市場對通脹的擔憂。綜合以上，該報告認為雖然美國經濟短期難以走出低迷，但是美國股市已經企穩，理由是“目前可能已經是對美國市場后市預期最壞的時點”。

伴隨海外股市大幅下挫，國內已有的QDII基金凈值不斷縮水，部分QDII基金凈值已降至0.6元左右。此時，華寶興業基金公司卻在3月24日力推其首只QDII基金產品——海外中國成長基金。其擬任基金經理雷勇表示，預測股市短期走勢都是很困難的，但好的投資機會常常正是跌出來的。雷勇表示，港股市場已經出現較大幅度的調整，H股指數已從20000點以上的高位調整至11000點的水平，跌幅接近一半。目前市場估值從靜態和動態來看都已處于合理水平，而不少同時在香港和內地上市的中國公司H 股股價已經具有明顯的折價，值得關注。展望2008年，雷勇認為港股巨幅上漲或大幅下跌的幾率不大，更可能會是震蕩并總體上有一定幅度（比如10%-40%）的正常向上運行。這是因為2008年中國經濟仍會維持較高增長速度，；美國次貸危機在年底前可能會得到緩和，而且它更多的只是在心理上影響香港股市，對港股盈利實質影響不大；香港本地經濟很好，財政盈余，低（負）利率環境有利于資產價格上漲；2008年人民幣對港幣（美元）預計升值5-10%，理論上港股會因此普漲5-10%；通過QDII、港股直通車等進入港股的大陸和發達地區的資金可望進一步增加，對港股形成支撐。

針對美國次貸危機對中國經濟的沖擊問題，美國次貸危機及可能隨之而來的經濟衰退不必然導致中國經濟顯著趨緩，雷勇表示，今年國內消費仍將加速增長，但出口及貿易順差的增長將有所趨緩。首先，美國次貸危機對中國企業影響是相對有限的，尤其是對內需增長型和投資拉動型企業，中美經濟相對過去存在一定程度的脫鉤。其次，過去的經驗表明，中國出口順差減少時政府可通過增加開支加以對沖。由于政府有足夠的手段和經驗來調控宏觀經濟，中國政府緊縮也不必然導致經濟硬著陸。國內資產泡沫受到擠壓并不必然打擊消費，這是因為中國經濟具有高儲蓄和消費者低借貸，所以其成長很少受資產價格支撐。雷勇表示，在這樣的大背景下，中國經濟及公司贏利仍將有較高速的增長，這些都將為QDII基金提供投資機會。

據悉，華寶興業海外中國成長基金的股票投資范圍包括香港證交所上市的所有股票和在新加坡、美國上市的中國公司，中國公司指收入的50%以上來源于中國大陸的公司。出于謹慎投資的原則，雷勇表示，新基金計劃首先投入高流動性的債券市場，比如美國國債，再根據股票市場的投資機會逐步建立股票倉位。而新基金會關注包括中小盤股、回歸A股、港股與A股估值水平的接軌、本地港股、行業兼并和資產注入等在內的投資機會。雷勇認為，市場永遠伴隨風險和起伏，QDII基金僅僅不到半年的業績表現還不足以對其蓋棺定論。實際上，如果將QDII基金與A股基金過去四個多月的絕對回報進行比較，兩者之間的差別并不大。雷勇強調，QDII基金申購贖回時間長，成本高，不適合作為短線炒作的對象。但同時明智的投資者也不應追高恐低，再次重復典型的市場愚蠢。對于資金規模比較大的長線投資者而言，從資產配置角度，可以考慮以一部分資產投資QDII基金進行全球配置，避免集中在一個市場投資的系統性風險。

對于目前市場上QDII基金的投資價值，華泰證券研究所研究員鐘志勇認為，目前國內QDII投資的主要市場仍然在中國香港市場的中資股，經過過去幾個月的下跌調整，這些股票相對其它市場的估值溢價已大幅回落至較低水平，MSCI China指數的2008年的PE已降至13倍左右，但EPS增速預計仍能在20%左右。因此，現在的QDII產品是具備長線的投資價值的，目前可以考慮逐步買進，等待美國信貸市場出現扭轉跡象。

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