同股不同價跨市場套利機會浮現

經濟觀察網訊 隨著A股市場一路飄紅，上證綜指屢創新高，A股上市公司的股價也水漲船高，10元以下低價股早已難尋蹤跡。據統計，截至上周五，今年前5個月已有1106只個股股價翻番，投資者只能望“票”興嘆，恐高情緒嚴重，難以跑贏大盤。于是善于貨比三家的精明人開始四處尋找便宜貨，同一公司在不同市場上市交易后的價差引起了人們的注意。

目前市場上，最“貴”的是A股，同在A、B兩市交易的86家上市公司和44家A+H公司中，普遍表現為A股溢價。于是，精明的投資者開始琢磨：我買的是同一個公司的未來，既然存在價格更低的市場，那我為什么不去價格更低的市場買呢？

然而，經記者調查發現，這跨市場套利遠非想象中那般容易。對于完全出于價值投資角度的考慮，買股票就是買公司未來的投資者來說，將人民幣換成美元或港幣，長線投資B股或H股，等待其價格向市盈率居高不下的A股靠攏，確實很有利可圖。但是，單純的中短線個人投資者，將升值預期強烈的人民幣換成美元或港幣，并不見得明智，除非你是可以控制股價波動的實力大戶。

　　A股B股套利需理智

　　優勢體現在長期

“今天你B了嗎？”這樣的話語成了網絡間投資者交流的流行語，并且親切地稱B股為屁股，并喊出了“換美刀，坐屁股，利國利民”的口號。然而，B股指數在節后連續攀升，引無數個人投資者蜂擁而入之后，出現快速下跌，連續三日累計跌幅將近20％。

于是有業內人士指出，平均業績水平低于A股的B股雖然在一定時期內上揚較快，且存在一定的上升空間，但是短期內畢竟難以接近A股價格水平。相反，A股卻受到B股快速上漲的推動，保持穩定增長的趨勢，兩者之間的漲升將逐步由不同步趨于聯動。拋A股買B股，可能會得不償失。

海通證券分析師甚至認為，A、B股差價較大的品種其A股價格有虛高的成分，盲目換幣入市很不理智。他建議投資者根據公司基本面和股價情況綜合判斷，選擇業績有成長、股價估值偏低的品種，其次再考慮A、B股的差價。

記者采訪中結識的一些理性投資者的觀點普遍是：“A股漲得太高，相對風險也較高。B股相對A股巨大的差價既可以避險，又存在巨大的套利機會?！薄巴患疑鲜泄?，現在能買B股，肯定不要買A股?！北热珀懠褺股、黃山B股、振華B股、中集B和萬科B這些基本面較好的績優股，未來發展可期，同時相對A股有一定幅度的折價，在此波下跌行情中表現出相對良好的抗跌性。如果看好這些公司未來三到五年的發展，選擇B股提前進入確實有優勢。

青睞B股的另一大理由或許是由于B股的實際資產是由人民幣標價。隨著人民幣的不斷升值，其實際資產也是升值的，這樣B股的上漲空間會更大，內在投資價值也強于A股，B股將繼續呈現雙向利好效應，比起同樣受惠于人民幣升值的A股市場更有利一些。

對于B股指數的大漲大跌，中信金通證券錢向勁建議投資者在以后操作中對于一些業績好的公司，采取增持的策略，對于價差較大B股也可逢低關注，目前深市B股表現相對穩健，尤其是績優B股漲幅并不很大，可作為防御性投資品種。此外投資者也沒有必要恐慌，不必盲目地殺跌成長股，反而可以在股指頻繁波動中擇機吸納有實質性題材或者有成長性的個股。

　　A股H股小球撬大球

　　機構或可有所為

現在，A/H的股價比值已經隨著A股市場的走高而逐漸擴大，甚至有的公司已經出現兩三倍，甚至更高倍數的價差。因此就有大陸投資者借到香港旅游之機，憑身份證和通行證到香港的證券公司開戶?？磥?，香港的便宜商品不只有化妝品、手表、高檔服裝，還有股票。

日前保監會表示，新的保險資金境外投資管理暫行辦法將允許保險機構用人民幣購買外匯進行境外投資，投資范圍將擴大到股票、基金等產品。銀監會此前已宣布允許商業銀行QDII（合格境內機構投資者）直接投資證券類產品。雙重利好激發境內機構投資者對香港市場的投資熱情。

有境外研究機構表示，由于A股市場升幅巨大，中國內地資金正轉而尋求B股市場和香港H股市場的投資機會，一些合格境內機構投資者（QDII）已開始增加融資，擬用于投資H股。對QDII具有吸引力的港股包括：同時有A股和H股上市、但H股股價較A股有明顯折扣的；A股市場稀缺的電信和能源類股票；在全球具有一定影響力的香港藍籌股。

一位市場人士為我們做了一個假設，某QFII同時持有同一公司的A股和H股股票，就可以進行小球撬大球式的套利行為。比如中國人壽A股上市之初的某日沖擊漲停，隨即快收市時H股也跟著平地暴起。當時A股人壽有流通盤6億股，H股74億股，利用中國人壽H與A股之間客觀上存在巨大的杠桿效應——1：12.4，用較小的資金拉升A股，使H股人壽股東獲取更大利益，典型的跨市場杠桿套利模型。循此思路，還可以找到不少A+H套利品種。

但是申銀萬國的分析師凌鵬對此觀點卻不以為然。他認為，A、H之間的無風險套利基本上不存在，簡單的說，QFII是在04就放開的，但是A、H之間的價差卻一直都存在，如果這個價差之間真的有套利機會，QFII會坐視不理嗎？而且，有一種假設我們不能忽視：如果A股市場和H股市場兩地同時被高估，那還有便宜可圖嗎？還拿中國人壽舉例，在人壽A股上市以前，整個2006年人壽H股一年翻三倍，但是A股上市后，H股一直沒有怎么漲，QFII利用杠桿效應套利基本上無利可圖。

受銀監會放寬銀行系QDII投資渠道消息的影響，5月14日香港股市急升511點，收市報20979點，創出收市歷史新高。。香港金管局總裁任志剛認為，內地放寬QDII到香港投資股票，將可為內地資金有序流出開拓新的渠道，這對內地目前較為特殊的宏觀金融環境有利，同時，還可以緩和人民幣匯率的升值壓力。

其實，隨著QDII細則出臺的呼聲越來越高，人們對港股的上漲預期還是存在的，不知這種上漲預期下，能夠帶動多少資金“激流勇進”，繼續助推未來A+H股價差額的進一步收窄。（記者張勝男來源證券日報）

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