經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 日前，瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光撰寫報告稱，通脹失控風險上升, 政策放松時機未到。 

不過，一位接近央行人士認為，貨幣政策并未失控，之所以目前通脹預期創新高，是因為通常貨幣政策的效用有一個滯后期?！坝幸粋€作用過程，通脹風險才能被抑制住?！彼f。 

沈建光認為，5月通脹將再創新高，談及拐點為時尚早。由于5月食品價格重回升勢，非食品價格沒有松動跡象，翹尾因素回升，預計5月通脹將再創新高，同比增幅將達到5.7%，6月通脹繼續上行，超過6.3%的可能性較大。 

目前市場上有觀點認為，本輪通脹已經到達頂峰，未來通脹走勢將呈逐步回落態勢。但是，沈建光通過分析本輪通脹的原因與跟蹤食品價格數據得出，現在談及通脹拐點為時尚早，無論從短期還是中期來看，通脹壓力未有減輕。  

事實上，在沈建光看來，基于 5月的判斷簡單推算 6月 CPI，即使認為6月食品價格與非食品價格沒有漲幅，5月 CPI也將高達 6.3%，與通脹見頂的市場預期完全相反。 

而從中期來看，盡管下半年基數效應不及上半年，但是由于早前采取的行政干預手段很可能導致了通脹峰值的延遲，輸入性通脹壓力并未減輕，長江流域雨季干旱影響農產品價格，豬肉價格持續上漲，勞動力工資穩步提升，電價面臨上調壓力等原因，下半年的通脹壓力仍然不減，值得密切關注。因此，維持原有判斷，預計今年CPI將明顯超過政府4%的既定目標，甚至接近或高于5%。 

此外，高企 PPI逐步向最終消費品傳導。4月 PPI同比上漲達到 6.8%，仍然處于較高水平，而且各類別增幅不斷提高。沈建光認為，由于工業品價格的上漲也會在未來傳導至消費品領域，因此高企的 PPI水平為“不輕松”的通脹局勢再添了一絲新憂。 

不僅于此，勞動力工資上漲亦推動核心通脹上漲。中國的劉易斯拐點已經出現，勞動工資上漲將對物價有長期和持久的推動力。去年以來，全國有 30個省份上調了最低工資標準，大部分省份的調整幅度都在 10%左右，一些甚至達到 25%以上。而今年以來，廣州、上海、蘇州等城市均對最低工資再次進行了調整。工資上漲一方面將帶動成本壓力的上漲，另一方面與個人所得稅稅費改革等措施配合，將帶動低端居民可支配收入的提升，加大居民消費和服務的需求。 

而輸入性通脹壓力仍然較大。當前以美元為主導的國際貨幣體系存在的內在缺陷與系統性風險，在國內債務問題更加嚴重的情況下，美國一再行使印制國際最主要儲備貨幣的“特權”，稀釋對外債務負擔，使得美元印發美元大幅貶值。沈建光判斷，由于美國債務問題嚴重、美國經濟恢復弱于預期、歐美利差持續存在，均導致弱勢美元仍會持續。對未來大宗商品價格壓力較大，將惡化全球通脹局勢。 

綜上，在沈建光看來，通脹未見回落跡象，緊縮政策仍會繼續，2-3季度經濟陷入“小滯脹”風險加大。就此，瑞穗證劵維持原有判斷，預計在今年年底之前，央行還可能上調利率兩次。而央行越早加息，也就越有利于控制下半年通脹形勢。但是，由于此輪通脹具全面性的特征，加息只能起到部分作用，一段時期的“高通脹，低增長”將不可避免。 

“政府在繼續堅持緊貨幣的同時，還需要落實寬財政的的政策組合，如落實和加快保障房建設及降低個人收入稅等?！鄙蚪ü庹J為。