經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 “未來1-2年內，中高層投資人的離職現象將更加普遍，獨立募集或加入新基金、轉投成熟基金將成為其主要的職業發展選擇?！盋hinaVenture投中集團認為，其前提是隨著中外資機構之間、成熟基金與新募基金之間的競爭日益加劇。

據投中集團分析，國內VC/PE行業的中高層投資人職位變動在2009年前后進入活躍期。由此，GP與LP可能遇到的風險亦需受到重視。

2011年離職將更頻繁

伴隨著VC/PE行業的發展起伏，高管離職也呈現“三階段”，目前正處第三階段初期。 

ChinaVenture投中集團對國內VC/PE行業的職位情況進行分析發現，根據投資人的離職原因，可將過去6年大致劃分為三個階段：2005-2007年，針對中國的VC/PE投資呈現較快增長，境外機構中的華裔投資人選擇轉入專注于亞洲或中國的美元基金，謀求更大的上升空間；2008-2009年，部分外資機構未能迅速適應國內該行業的發展形勢，投資策略、決策流程、薪酬體系等方面的吸引力開始減弱，投資人選擇離職后獨立募集美元基金，或轉投新募美元基金； 2010年開始，在創業板升溫與全民PE熱的推動下，國內大量資金涌入該行業，中資機構逐漸樹立競爭優勢，投資人選擇跳槽至發展勢頭較好、已擁有人民幣基金的的外資機構，或憑借出色業績，獨立募集新的人民幣基金。 

根據ChinaVenture投中集團旗下數據庫產品CVSoruce掌握的數據，在國內活躍的主流投資機構中，2009年與2010年均有超過23名高層投資人（基金合伙人/董事總經理級別）宣布離職，而今年僅前兩個月，離職的高層投資人數量已達7人；2009年與2010年，分別有8名和6名中層投資人（董事/總監級別）離職，而今年前兩個月，離職的中層投資人數量已達3人。 

“以目前趨勢判斷，2011年中高層職位變動很可能比前兩年更加頻繁?！蓖吨屑瘓F認為。

具體從職位變動的分布情況來看，外資機構的人員流動更為頻繁，每年離職的中高層投資人大都有超過八成來自外資機構。 

外資機構中高層投資人的職位變動自2007年開始大規模增加，2007-2009年的離職數量分別為17人、24人和26人，2010年回落至三年前的水平（18人），但今年僅前兩個月已有10人離職；由于國內股權投資行業起步較晚，中資機構的人員變動在2008-2009年開始零星出現，數量分別為2人和5人，2010年的離職數量突增至11人，今年中資機構尚無中高層投資人離職。

也因此，ChinaVenture投中集團預測，隨著民間資本大量進入國內VC/PE行業，基金管理團隊之間的競爭與整合將日益激烈和頻繁，擁有長期穩定業績證明、得到LP持續青睞的投資機構，其對于中高層投資人的吸引力將不斷加強。而擁有較強投資與管理能力的投資人單獨募集人民幣基金的情況，也勢必會在未來一段時間內逐漸增多。

獨立募資漸成風氣

作為具備出色投資業績的高層投資人，獨立募集基金無疑將為其帶來更大的自主決策權、更大的投資空間、更豐厚的管理費收入與業績分紅，而部分LP也會給予此類投資人一定關注。

ChinaVenture投中集團旗下數據庫產品CVSoruce掌握的數據顯示，2005年以來，先后有超過18名高層投資人脫離之前所屬的投資基金或投資銀行，選擇獨立組建新團隊、募集新的VC/PE基金，超過30名中高層投資人離職后加盟其新基金。

目前這18名獨立募資的投資人中，已有22%（4人：徐新、鄺子平、方風雷、王剛）完成至少2只基金的募集，39%（7人）完成1只基金的募集， 11%（2人）的基金處于募集過程中，28%（5人）的基金尚處于籌建階段。

與此同時，最近五年亦有超過51名投資人脫離之前所屬的投資機構或投資銀行，到新供職的投資機構中擔任董事長、CEO、合伙人、董事總經理等高管職務。其中，約76%（39人）選擇加入當時新募集成立的基金，約24%（12人）選擇進入運作時間較長、體系較為完善的成熟基金。

在新募集基金中就職，雖然擁有更大的上升空間和更多提升行業影響力的機會，但其往往也存在LP認知程度低、初始基金募集困難、自身收獲期延長的實際問題。超過3/4的中高層投資人選擇加入新募集基金，這一現象無疑反映出其對國內PE行業發展前景的樂觀判斷，以及對基金領軍人物的肯定與認同。

流動背后的“GP/LP之大考”

雖說“鐵打的江山流水的兵”，但這種頻繁流動可能會給原本“中高層專業投資人就相對緊缺”的PE業帶來不確定性。

正如中投集團認為，中高層管理者因對團隊合作、薪酬制度、發展空間等問題的認識存在差異，繼而引發職位變動，這在任何一個存在充分市場化競爭的行業中都屬正?，F象。不過，由于目前國內PE行業發展迅速，資金規模不斷擴大，社會影響力日益增強，而中高層專業投資人數量仍處相對緊缺狀態，且成長緩慢，因此該行業的人員流動往往受到廣泛關注。 

據ChinaVenture投中集團分析，對于以封閉式私募基金管理為主要運營模式的VC/PE行業而言，由于高層投資人（合伙人及董事總經理級別）通常存在關注行業與投資流程上的分工，此類重要決策成員的離職，或許將對基金的管理者（GP）和投資人（LP）造成連鎖影響。如：1. 原基金的后續募資難度提高；2 原基金在特定行業的后續投資能力下降；3. 原基金對已投資項目的管理和支持能力下降，失去潛在的高回報機會；4. 投資人在新基金就職后，其投資與原基金產生利益沖突等。 

在近年來國內外成立的典型有限合伙制VC/PE基金募集協議中，往往設置關鍵人條款（Key-man Clauses）：當基金管理團隊的核心成員意外身故或離開基金時，LP將自動中止向基金進行資金承諾和后續投資，恢復與否，需要由LP集體投票決定。 

不過，根據ChinaVenture投中集團掌握的情況，目前尚未出現高層投資人離職導致LP終止向基金出資的現象，但因離職導致基金回報率的變動，卻難以用數字進行預測和對比。