經濟觀察報 記者 張勇 就在國內目前唯一一只權證即將到期的前夜，針對權證品種的“救贖”正在醞釀。幾乎被人遺忘的權證市場或許將在不久之后重新成為投資者關注的焦點。

據本報了解，上海證券交易所正在制定備兌認股權證的相關規則，并在春節前與多家券商有關金融衍生品研究及交易的負責人進行了討論，而這一規則有望在“兩會”結束3月底前后，對外發布征求意見稿。

另據監管層一位人士透露，在上交所積極準備備兌權證的同時，深圳證券交易所也做了不少的工作，不出意外的話，備兌權證將在證監會的統一安排下在兩家交易所同時推出。

在諸多業內人士看來，備兌權證的即將破繭不僅將使得權證市場重新活躍，也預示著監管層對于金融衍生品市場逐步擴大的信號。另有知情人士稱，上海證券交易所已經開始做未來金融衍生品場內交易的研究和規劃。

接近證監會的一位人士則認為，即使備兌權證得以順利推出，也并不意味著金融衍生品市場將得到很快發展。但該人士也不否認，金融衍生品市場已經開始預熱。

備兌權證將破繭

上交所的一位內部人士向本報透露，“權證市場不久后就會有所突破?！倍黄泣c則是數年前被熱烈討論過的備兌權證。

“我們正在準備推出備兌權證的相關規則，跟券商也有了比較充分的溝通，不出意外的話，兩會后我們就會向業內征求意見?！鄙鲜錾辖凰耸勘硎?，證監會對上交所的這一工作十分支持，“并且重點指出在制定相關規則時考慮如何將投資者的適當性制度運用進來?！?

據了解，備兌權證是由持有該相關資產的第三者發行，并非由相關企業本身發行，一般都是國際性投資銀行機構發行，發行商擁有相關資產或有權擁有該資產。

備兌認股權證可以是認購或認沽，投資者同時面對發行商的信貸風險。在國際認股權證市場中，備兌認股權證市場占絕對主導地位。

而據接近上交所高層的人士透露，上交所總經理張育軍2010年下半年就計劃將上交所的工作重點從之前以股票交易為主轉變為股票、債券、基金及衍生品四大品種并重的交易市場，在這位人士看來，“轉變后的上交所才能稱得上是真正的證券交易所，而現在只能說是股票交易所?！?

其實，對于備兌權證，上交所副總經理劉嘯東早在2006年就提出過上交所有意推出針對大盤藍籌股的備兌權證。

但由于之后權證市場波動幅度過大，并且許多投資者在參與交易時缺乏足夠的風險意識，以至于外界對權證市場的輿論大多不佳，因此當時推出備兌權證的計劃也就擱置下來。

權證嘗試

目前權證市場“碩果僅存”的一只權證長虹CWB1（580027.SH），在今年8月18日其存續期就將終止，如果在此之前沒有新的權證出現，意味著再過半年，權證市場將徹底從證券市場消失。

“這樣的局面讓我感到很痛心?！痹泤⑴c制定權證交易規則的長江證券金融衍生品部總經理陳皓告訴本報。事實上，當初權證市場開啟時各方都對此有著很大的期待，但權證市場的發展并不理想。

2005年8月22日，寶鋼權證上市交易，這是隨著股權分置改革而推出的權證市場首只產品，但隨后的一周，寶鋼權證卻上演了“七日驚魂”，單日成交最高達到市場的三成，價格也大幅上漲，至上市30日卻風云突變，一天暴跌15%。

此后，不時有權證品種被投機資金演繹得更加令人“心驚肉跳”。曾專門研究權證市場的浙商證券資產管理部吳育平告訴本報，當時的權證交易在火爆的同時，也凸顯了十分大的風險。

“由于目前的權證都是股本權證，它由于有數量限制而容易被大資金操縱，因此后來監管層又推出了券商創設機制，以此對沖?！眳怯交貞浾f，當這種方法由于存在公平的問題還是不被廣泛認可，以至于到現在權證越來越少。

金融衍生品之變

“現在市場環境已經具備了推出備兌權證的條件了?！鄙鲜錾辖凰耸扛嬖V本報，從監管層的態度來看，鼓勵創新是近來監管的基調，“雖然去年我們在準備時證監會的態度還不太明確，但今年已經比較清晰了?！?

這位人士表示，今年包括國際板等業務在內的諸多創新業務都將在上交所加速，而這些都得到了證監會的支持。

而不僅僅是證監會，銀監會也在對衍生品的態度上有所轉變。據記者了解，2月21日銀監會將組織一次會議，主題就是針對銀行體系如何開展衍生品業務進行討論。

同時，國家外管局2月17日也在網站上公布 《國家外匯管理局關于人民幣對外匯期權交易有關問題的通知》，決定自4月1日起正式在銀行間外匯市場和銀行與客戶間推出人民幣期權交易。雖然這還是場外的衍生品交易，但也說明管理層對衍生品的態度已經開始逐步放松。

而對于上交所本身，權證市場目前面臨的窘境也迫使備兌權證的推出刻不容緩。因此正如上述上交所人士所說，備兌權證已經有了推出的條件。

實際上，在許多業內人士看來，備兌權證破繭或許意味著監管層對整個金融衍生品市場的監管思路已經發生變化。

據專家介紹，金融衍生品是指建立在基礎產品或基礎變量之上其價格決定于后者變動的派生金融產品。相比資本市場的其他金融工具，金融衍生品具有其復雜性，如果監管不當，容易引起市場的混亂，使市場信用受損，對資本市場造成沖擊。

上一次金融危機爆發以來，金融衍生品就被當作危機的罪魁禍首而被許多人士排斥。不過，經過一段時間的冷靜之后，這種恐懼似乎在逐步消失。

東方航空集團的一位高管層對本報表示：“其實我們也時常感覺到金融衍生品工具的重要性，特別是在航油價格過高或者過低時，但此前監管層的態度明顯是偏向于讓我們遠離，因此我覺得應該有所轉變?！?

近一段時間以來，業內不斷出現呼吁堅持發展中國金融衍生品市場的聲音。今年1月底，北京大學常務副校長吳志攀在達沃斯時指出，金融危機后中國仍然需要發展金融衍生品市場，只不過要加強監管。

而投資者適當性制度，也隨著股指期貨市場上的成功而被監管層著手在其他衍生品領域大力推廣?！斑@或許是讓高層敢于讓衍生品開始預熱的一個重要原因?！眹┚沧C券的一位副總裁告訴本報，投資者適當性制度說到底就是讓合適的投資者去交易合適的產品，這就在很大程度上可以避免風險抵抗能力差的投資者進入這個市場，也可以減少之前出現的很多問題。