能源、資源、金融

從過往的投資標的來看，中投對能源、資源類行業一向情有獨鐘。從2009年7月到2010年2月，中投公司的16筆投資中，絕大多數投資都集中在地產和能源領域。

在2010年中投出手的項目中，能源、資源類的并購仍舊占據了最重要的位置。去年，中投除在加拿大收購了兩個資源類項目外，去年3月，中投與中國銀行、中投信托共同發起1.85億美元的銀團并購，欲收購寧夏電力35.3%股份；11月，中投聯合TPG和GIC投資印尼煤炭礦業公司NorthstarTambangPersadaPteLtd的股權。這5筆并購在中投2010年的11筆并購中占數近半。

2010年，金融行業亦成為中投鐘情的另一個領域。10月28日，中投和高盛集團、加拿大養老基金以及APG一起組成財團，出資26.8億美元收購房地產信托荷蘭國際集團產業投資基金 （INGIndustrialFund）92.91%的份額；12月6日，中投再次和包括新加坡政府在內的一批機構組成財團，以18億美元收購巴西頂級投資銀行BancoBTGPactualSA18.65%的股份；12月28日，中投再次出現在14.3億美元的財團收購中，收購的對象是太平洋安泰人壽保險有限公司一半的股份。

縱觀中投去年的投資，只有一筆“另類”投資是化妝品行業，5000萬美元投向了歐舒丹國際集團（L'OccitaneInternationalSA），這是中投在此領域的首筆嘗試。

2010年中投參與的幾筆大型銀團并購案，大多在2010年9月之后。這個時間點并不是巧合，而是中投運營軌跡顯現。

2010年9月10日，中投發布公告稱，已經全部收回2008年共分兩次向美國 “儲備基金管理公司”（TheReserve）旗下的貨幣市場基金“主基金”（ThePrimaryFund）投資的53億美元。此筆資金在中投注冊資本金告急的背景下成為其維持投資的重要“血液”。

2010年，中投以并購方式參與的投資額度達到 71.48億美元，但因其中最大的幾筆并購都是以銀團并購的方式發生。這個并購投資總量遠遠低于2009年的149.66億美元。

不缺資本金？

“2009年下半年之后，中投把握全球經濟復蘇中的市場機遇，適時加快了投資節奏，其時的現金流亦比較充裕?！币晃唤咏型兜娜耸空f。不過，他并不否認，由于未獲新的注資，2010年適度減緩了其投資步伐。

但是，“這并不表示中投沒有新的投資動作，中投一直在依據市場變化進行投資的再平衡調整，以獲取風險調整之后的投資回報?！边@位人士說，“如中投在全球公開市場投資后，也回收了部分資金?！?

實際上，從2009年末，中投申請注資的說法，其間傳出注資2000億美元、1000億美元的不同版本。據汪建熙所言，中投2009年底的現金等價物約32%，2010年已全部投完，某種程度上，中投幾乎“斷供”。

如果按照中投用于海外投資的1100億美元的32%概算，2010年中投約投出352億美元。而從中投海外并購明細單的單筆投資15.79億美元，以及參與銀團并購55.69億美元來看，并購投資占投出資金352億美元的比例不大，大部分資金可能都被中投用于了海外債券、股票等二級市場操作的投資。

這與2009年中投的對外投資思路明顯不同，2009年，在全球市場還不穩定，而股權類投資價值凸現的情況下，中投則把主要的精力放在了項目股權投資上。據中投2009年年報顯示，中投當年投出580億美元，其全球組合資產分布中，現金和現金產品已下降至32%，占比最高的為股權投資36%，其余為固定收益類投資26%和另類投資6%。

中投自2007年9月成立至2008年底，境外投資僅為210億美元，其在2008年的現金類資產超過了80%。

從2008年現金占比80%到目前的“彈糧”耗盡，中投在投資過程中經歷了成長的煩惱。最初2007年5月中投以每股29.61美元的價格購入黑石集團1.01億股，投資30億美元，鎖定期為4年，黑石集團股價最低時跌至5美元以下；再以56億美元購買摩根士丹利可轉換股，轉股價格為每股48.07美元，摩根士丹利股票曾跌至6.71美元。此兩筆投資令中投備受業界詰問。

“作為長期投資項目，現在還無法判斷這兩筆投資是失誤的?！鄙鲜瞿俏唤咏型度耸空f，“今年5月黑石集團鎖定期滿后，中投不會出售所持股票?！彪m然業績上取得了不錯的成績，但是中投似乎還需要拿出值得稱道的投資典案。國家行政學院教授陳炳才說，中投可能需要找出幾個投資典型案例去說服業界，目前來看，這幾年匯金對中投的利潤貢獻很大。

但是中投這兩年的投資日臻成熟，投資上亦更加穩健卻是事實。1月15日，汪建熙在第四屆國際金融市場分析年會上表示，2010年中投的業績相當不錯，“可以向中央政府，可以向社會公眾有一個比較好的交代”。汪也表達了希望可以管理更多的資金的愿望。

中投需要更多的資金，但是以什么形式目前也頗有爭議。目前世界上其他主權財富基金，諸如卡塔爾、巴林、新加坡、阿布扎比以及哈薩克斯坦就是一直通過發債、基金募集和銀行貸款等形式籌資。

但一位金融機構人士認為，中投不宜采用發債形式，否則壓力過大，容易導致短期投資操作，變得被動激進。中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍說，目前我國外儲已達2.85萬億美元，如果不用還去發債募資的話，未免有些不可思議。

一位接近財政部的人士表示，注資不是單一的，要有更宏觀的考量，如果國家從收緊流動性的角度出發，可能會考慮中投注資要求，但現在還是未知數。