在一參一控的達標路上，上海國有資產經營有限公司 （下稱上海國資）名下的6%中銀國際股權的歸屬最為曲折；上海證券及其子公司海際大和證券的問題雖然已有較為明確的方向，但截至記者發稿也尚未正式簽署文件；愛建證券的未來也并不明朗；而最為引人關注的國泰君安和申銀萬國股權互換過程中，還“殘留”著諸多問題。

上述六家券商占據了上海本地券商的將近一半，在全國范圍內一參一控未達標的券商中也是“明星”角色。

                            中銀國際6%股權懸念

曾有多家單位表達過對中銀國際6%股權接盤意向，但中銀國際卻至今未有敲定買家。

“現在最有可能的結果是重新到上海聯合產權交易所掛牌?！?010年12月31日，中銀國際的一位董事告訴本報，“從2010年10月份至年底的短短三個月里，至少有5家單位表達過接盤的意愿，但最后都因為種種原因沒有成功?！?

據了解，上海市城市建設投資開發總公司（下稱“上海城投”）當時考慮的是以低價協議方式進行而非市場價格轉讓。但在上海國資的反對下，上海城投最終放棄。

隨后，6%的中銀國際股權首次在上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓。

之后不久，上海同盛希望以每股4元的價格受讓，但這與每股5.09元開價相距甚遠而未能成功。隨后上海國盛‘入局’，在市政府組織的協調會上同意以九折（即每股4.58元）受讓。但上海市國資委卻意外未能同意。

幾番周折，作為上海所有未達標券商的最主要股東——上海國際集團想出了“新招”，有意先將6%中銀國際股權裝入一個子公司再整體打包出售。但由于這一計劃存在諸多法規、監管等問題，最終也被放棄。上述知情者表示，“現在國際集團又開始與上海市國資委溝通，依然希望上海國盛能夠接盤這部分股權，而如果溝通無效，這部分股權則將重新在上海聯交所掛牌?！?

                            國泰君安與申萬“尾巴”

在中銀國際大限前無法達標的同時，上海國際集團為解決國泰君安與申銀萬國的問題卻也留下了不小的“尾巴”。

本報此前曾報道，上海國際集團與中央匯金公司已經簽署備忘錄，就匯金退出國泰君安并繼續持有申銀萬國股權達成一致，解決兩家公司一參一控的問題。但這一協議頗富爭議。

據悉，由于上海國際集團與上海國資公司都在目前情況下難以拿出50億元左右的資金，以獲得匯金公司剩余的4.78億股國泰君安股權，因此引入了期權的概念。

“這一期權概念大體上是國際集團先以凈資產價格受讓匯金手中國泰君安4.78億股股權，在國泰君安上市之后，再以一定的差價補給匯金?！苯咏虾＝鹑谵k的人士告訴本報，“這一方案雖然在短期內解決了問題，但長期來看隱患很大?！?

爭議在于，這意味著上海國際集團支付的價格有可能遠高于50億元。

除此之外，國泰君安的一些內部人士提出：“匯金入股國泰君安時，應該是國家在整體證券行業十分疲弱時的救助性投資，并有協議退出時如果國泰君安每股凈資產不超過1元時，由國泰君安彌補，而高于1元則以凈資產退出?！币晃辉趪┚补ぷ鞫嗄甑娜耸客嘎墩f，“現在則并沒有按照當初的約定進行操作?！?

另外，2007年國泰君安曾有計劃，以每10股配3股且配股價3元向老股東增資擴股。但鑒于上海國資曾對國泰君安投入過14億元的重組資金，因此給予上海國資公司以1.08元的價格再多認購4億股的優惠，如不能按照原來的計劃實施，則上海國資公司將可能損失約16億元收益。

但如今這一增資擴股計劃是否還有效，則不得而知。

雖然換股之后上海國際集團為控股股東，但以目前每股4.93元向老股東增資擴股的話，原來的小股東很可能會反對，并帶來法律問題。

至于上海證券、海際大和及愛建證券，目前一參一控的解決也還沒有最終定論，不過上海國際集團控股國泰君安、參股上海證券將是一個趨勢。變成控股股東后，則很可能將對該券商的經營和人事帶來影響，原有的多元化股東結構也出現逆轉。

據接近上海市政府的人士透露，鑒于上海本地券商目前存在的問題，已經有相關部門向市政府高層建議，如果一參一控問題還得不到解決，完全可以將國際集團和國資公司重新分開，單獨成為兩家公司，這就從根本上解決了一參一控的問題，而且節省了巨大的成本，也可以設立更多的金融投資平臺，有利于通過市場化競爭將上海金融國資做強。

如果這一建議得以采納，上海國際集團和上海國資公司分別持有國泰君安兩至三成的股權，這也將避免因“一股獨大”而遭受管理層及經營上的動蕩可能。