據估計，在通脹預期推動下，約有1080億的新增資金涌入了商品市場。據了解債市擠出的資金是大頭。

資金潮涌

下午6點多的北京，天色已黑，馬女士依然在期貨公司營業部里填表開戶。營業部的業務員一直馬不停蹄地忙著。最近一段時間，像馬女士這樣摩拳擦掌準備進入商品期貨市場的人實在太多了。

期貨市場此輪猛漲已使馬女士投資期貨的朋友資產增長了70%?！芭笥颜f這輪行情空前地好做”馬女士表示。

事實上，7月開始的“單邊牛市”行情正在把海內外各路資金“吸”向大宗商品市場。

“商品市場正在經歷著有史以來少見的大漲幅?！北本┕ど檀髮W證券與期貨研究所所長胡俞越說。

本報聯合幾家大型期貨公司詳細跟蹤統計商品期貨市場的每一個品種持倉量和價格的變化計算，7月-11月10日期間，大宗商品期貨市場持倉資金的增量為433億。其中上海期貨交易所持倉增量資金為143億，鄭州商品交易所為98億，大連商品交易所為192億。

期貨市場操作一般不能滿倉，持倉資金只能代表入場資金的一部分。多位業內人士表示，期貨市場持倉和保證金的比例一般在1：3左右，取保守數字，按照持倉占保證金比例40%計算，433億增量持倉資金的背后，是1080億的資金集體涌入大宗商品市場。

南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉也認為，7月以來商品市場的保證金增量至少為600億。

一家傳統期貨公司副總經理透露，從這輪行情開始，該公司保證金規模已經增長了10個億，增幅在60%左右，“十一過后的一個月內，北京營業部的保證金規模就增加了20%?！绷硗庖患乙試筇妆３雒钠谪浌窘饘偈聵I部總經理表示，十一以后他們部門保證金總量增加了30%。

千億資金的涌入追捧，在每一個商品品種上都有著不盡相同的影響。

11月1日，棉花主力資金保證金規模達到約30億的峰值；而在6月底，棉花主力保證金量僅為8億元左右。伴隨其中的是價格飆升，6月底，棉花價格徘徊在17300元，截至11月11日已經上漲了8成。

“棉花主力資金持續且進入時間點準確，并且主力保證金激增可以想象背后的資金實力和意圖?！敝衅谘芯吭菏紫暧^分析師付鵬說，這部分資金已經在11月初開始逐步撤離棉花市場，初步估計收益應該在25億左右。

和棉花類似，11月1日，白糖主力資金規模也達到了約42億的峰值，糖價也從6月底的4900元飆升至11月份的7400元之上。

但在農產品上推波助瀾的資金，在金屬領域影響卻并不突出。螺紋鋼和銅都沒有顯現出很強的投機跡象。

進出

這筆增量資金的結構，市場人士分析認為包括從債市、房地產流出的大量資金，從股市流出的少量資金以及難以統計規模的“熱錢”。

知情人士透露，今年8月，兩家大型期貨公司曾組織超級大戶團奔赴新疆實地考察棉花現貨情況，“這些大戶多為原先的浙江游資以及溫州炒房團資金，由于4月份房地產調控的深入和加強，這部分資金撤出房地產市場開始準備瞄準農產品?！?

另外，債券市場再次陷入嚴冬，機構資金重新配置時減持債券增加大宗商品投資，也成為千億增量資金的“大頭”?！懊缆搩Χ瘟炕瘜捤烧咭l全球流動性過剩，國內日益飆升的通貨膨脹指數都在強化債券的熊市，對沖基金之類的機構正在調整資產配置?！便y河期貨分析師楊國營說。

至于熱錢，胡俞越推算，用目前業內常用的兩種計算熱錢的方法算，9月份中國新增熱錢可能高達752億美元或378億美元左右，“不管怎樣算都遠高于外管局的數據?！?

耐人深思的是，大宗商品這輪驚人漲勢引發許多企業的原材料大漲，再次壓縮了這些企業本已微薄的利潤空間，并形成惡性循環?！皩嶓w企業越來越難做，原來投資這些企業的資金也干脆進入了大宗商品市場?！避嚰t云分析，這是另一個炒作資金的來源并形成了擠出效應。

這些影響已經引起監管方面的注意。交易所臨時調高了許多品種的保證金比例并進行持倉限制，并且出臺文件監管 “異常交易”。

“大宗商品市場的漲幅是封頂的，不可能無限制漲下去?！备儿i認為，游資對于管控措施的反應是非常敏感的，“農產品市場已經見到資金開始撤退，下一站很有可能是金屬市場，而最終這些資金有可能撤出商品市場，進入‘上不封頂’的股票市場?！?