投資中國的邏輯

投資項目的估值一直是私募業務技術含量最高的一環。私募大鱷黑石的估值技巧頗受市場關注。

“我們內部有一套非常完整的縝密的流程，參與這個估值工作的既包括第一線的員工，還包括我們的會計師，還有一些獨立的外部機構，最后這些估值的報告都需要得到董事會的批準，正是由于這個非?？b密的流程，使得我們現在對所有的這些項目會有很好的回報是非常有信心的?！碧K世民解釋。

黑石對自己的估值流程相當自信。甚至在面對受到中國政府嚴厲調控的房地產行業時，黑石仍然拿自己的估值流程進行估值，而不會去過多考慮中國特有的“政策市”現象。

2010年9月，黑石集團同香港大型地產商鷹君集團達成協議提供資金支持，以合作開發鷹君2009年在大連所取得的土地，來建造豪華酒店和高檔公寓。此前，黑石還投資11億美元買下了上海長壽路一商業項目。

面對市場的質疑，蘇世民解釋，“大連的高端房地產項目是一筆好的投資，因為從購進這個項目的時間來看，土地價格是一個非常合理的水平。當然要想在這個項目上獲得成功，并不指望這個項目的房價有多大的漲幅。大連這個城市是整體經濟形勢相當不錯，這個項目是屬于水岸近水的項目，目前來看這個項目購房款的現金流入，是要大于目前的這個成本支出，符合我們的估值標準?！?

此外，2007年9月，黑石集團出資6億美元購入藍星20%的股權；2009年，黑石集團與上海市浦東新區政府簽約，成立了集團第一家人民幣的私募股權基金——黑石中華發展投資基金；2010年4月，黑石集團更是牽頭與中國最大的農產品市場運營商之一的壽光物流園達成協議，在壽光物流園赴香港上市之前，對其進行大約6億美元的投資，占壽光物流園30%的股權。

針對這些公司的股權，黑石采取的一個原則是要使得公司本身變得更有價值。

與其他一味看好發展中國家相比，黑石依然看好成熟市場，并且在過去的兩年里，投資回報也相當可觀。

在蘇世民看來，發展中國家發展的速度能夠達到6%至10%，但是借貸的水平卻相對比較低。在發達國家，卻是經過了去杠桿化的過程，借貸水平也仍然要比發展中國家高得多，而這個借貸水平在未來可能會回到歷史的一個正常水平。

“雖然發達國家的經濟發展速度降下來了，資產價值也下來了，但如果說我們能夠保持籌資能力，還是有很大的機會。具體說就是對這些公司進行改進，如果能夠做到這一點的話，就能保證良好的投資回報，而且這個投資回報要比股票市場好，在過去的25年當中，我們平均的投資回報要比股市要高16%?！碧K世民稱。