經濟觀察網 記者 肖君秀 “明年1季度GDP增速見底，經濟預期見底，二次去庫存的概率降低，十二五規劃催生新起點，周期品需求企穩回升.”

昨日，中國平安（601318.SH，02318.HK）主辦的“中國平安財富論壇”第四站在深圳大中華喜來登酒店舉行,平安證券首席策略分析師王韌在演講中對宏觀經濟如此預判。該論壇共有800多人參加，會場不但座無虛席，四周所有空地均擠滿了人。

在目前經濟與政策的“二重奏”的情況下，王韌認為市場存在結構性的重估，行業選擇機會將從“工業上游”到“消費上游”。

至于政策方面，王韌認為政策調控將帶來經濟轉型，市場對政策調控預期，通貨膨脹持續走高的擔憂，地產市場調控的延續強化，銀行體系監管的趨嚴態勢，周期股業績仍將受壓，負面壓制市場。

對于各個行業，其認為上游行業整體趨勢性機會難覓，煤炭、石油石化、有色都難有大的投資機會。只有部分供需關系緊張的金屬品種存在價格上漲驅動下的結構性機會。中游行業產能飽和使其缺乏趨勢性的投資機會，這些行業供求關系的改善仍需經歷相當長的時間，低毛利環境的維持也使其僅僅存在結構性和階段性的機會。

下游行業產能只是一個偽命題，主要關注下游需求的變化，在需求出現爆發性拐點的情況下，下游行業仍將出現趨勢性的投資機會。金融行業面臨經營模式的轉型，利潤貢獻因素的變化將使其盈利增速的中樞逐步降低，這會在相當程度上抑制金融股、尤其是銀行股的股價和估值彈性。交運行業干散貨運的供給增加壓力讓其難現07-08年的表現；集運價格反彈基本結束，再次上漲需依賴全球經濟強勁復蘇；油運價格經歷短期反彈后有沖高回落態勢。

具體至行業方面，如銀行業，從盈利增長的構成看，未來一段時期，撥備計提將增加銀行的信用成本，而經歷2009年的信貸擴張以及存款利率上浮的壓力下，未來銀行利息收入的增長也將受限。國內銀行股將面臨經營模式的轉型，其穩態的利潤增長率必將趨于下降。

今年以來鋼鐵和鐵礦石的價格互動生動體現了工業上游的“需求壓力” 。經歷3月份的漲價后，伴隨下游需求的回落，國內鋼鐵價格出現調整，帶動同期鐵礦石價格也出現回落，直到7月份國內需求改善后鋼價上漲才帶動鐵礦石價格重新反彈，但在需求增幅有限的情況下，鐵礦石價格反彈力度明顯弱于受益限電的鋼價。

而作為消費的農業，價格上升將成為趨勢。從我國糧食價格的形成機制看，成本與資源稟賦決定了其長期上漲的走勢，未來國內市場必然和日本、韓國等人均農業資源不足的區域一樣，出現農產品價格數倍于國際市場的狀況。而從政府調控的角度看，高補貼并不能抵消高成本的壓力，人為壓低農產品價格的高管制措施并不能持久，進入高價格時代已經是中國農業發展的必由之路。2009年下半年開始，農業連續四個季度跑贏大盤，根源在于政策與業績的共振。不過，歷史上農業股的相對估值多在1-2倍的區間內波動，而09年3季度后，農業板塊的相對估值水平已處歷史最高位，高估值溢價需要等待業績確認。

鑒于上述的分析判斷，其認為長期利好行業的行業一為消費上游行業，如農林牧漁、醫藥、新興產業鏈條；二為消費下游：食品飲料、零售、家電、消費電子
而在上、下游消費行業及延伸行業當中，造紙、化工、保險、食品飲料行業則成為其重點看好的行業。