經濟觀察網 記者 王玉 三季度以來，我國債券市場仍然沒有形成明確的方向。

前期悲觀的市場預期是推動債市走強的主要因素，但目前經濟增速企穩，通脹也走高，債券市場的預期面臨著一定程度的調整，同時資金面政策調控的陰影一直沒有離開過債市，回購利率大幅震蕩格局，加息傳聞也越來越激烈。

決定債市的力量在拉鋸，機構也急于從現狀中尋找到可能的方向。

推動今年上半年債市走強的主要因素就是資金面，但從下半年開始資金面先進后松，對經濟基本面悲觀預期成為推動債市走勢的關鍵力量。

不過現在，機構在考慮這種預期成為現實的可能性。

招商銀行金融市場部認為僅僅依靠經濟悲觀預期來作為債市唯一的走強動力難以持久。短期內債市處于動力缺失的局面，未來債市走勢取決于經濟能否朝預期方向發展及通脹上升幅度有多大這兩大因素。

工業增加值出現微幅反彈，特別是重工業數據有所好轉，投資數據出現小幅上升，消費數據有所回暖，進口出現反彈。

市場仍然認為整體經濟疲軟的大趨勢并沒有改變，未來經濟出現大幅放緩及抬升的可能性均不大，外需疲軟及內需低迷的態勢可能將在較長一段時間內持續，不過8月份的經濟數據也促使機構對我國經濟增長狀況進行著修正。

對于資金面，機構也在判斷。

市場普遍認為流動性大幅收緊的局面不會再出現。一位商業銀行金融市場部人士認為雖然長假臨近，但看起來資金面并沒有受到大的影響，上述人士認為如果年末通脹真的再度抬升，央行使用數量型工具回籠資金的可能性依大于使用利率手段。

對于債市，在種種因素交替出現中，機構努力尋找債市方向。

目前機構的大體判斷是短端收益率受資金面及央票發行利率的鎖定將維持窄幅震蕩的局面，一些機構判斷除非央票發行利率出現松動，否則即使資金面再度放寬對短端利率的推動效果也有限，短端收益率難以打開局面。

而長端收益率主要影響因素還是經濟基本面，招商銀行金融市場部預計經濟企穩的趨勢將制約收益率的下滑空間，盡管未來經濟依然處于下行通道，但對未來經濟悲觀預期難以長久的支撐債市走強，勢必制約長端收益率的持續下滑。招商銀行金融市場部的判斷是10年期國債目前維持在3.35%的水平，考慮到年內經濟放緩的勢頭將有所企穩，招商銀行金融市場部維持其年內10年期國債在3.2%以上水平的判斷。