經濟觀察報 記者 胡中彬　6月中旬，以美國華平投資為首的四家股權投資機構（PE）與紅星美凱龍達成了協議，四家機構將以26億元入股紅星美凱龍，這成為了國內家居連鎖業中最大的一筆私募融資。

家居連鎖業最大筆私募融資的名頭并不能讓紅星美凱龍感到驕傲，對于這家快速擴張的公司來說，20多億資金的需求顯得更加迫切。此次融資前夕，紅星美凱龍就曝出了資金鏈緊張的消息，此次注資頗有雪中送炭的意味。

“相關投資方也通過各家旗下的金融平臺給予我們全方位的金融支持?！奔t星美凱龍方面回應本報稱。

四巨頭聯手注資

6月19日，紅星美凱龍董事長、首席執行官車建新在一番緊張的演練之后走到了聚光燈下，和他一同出現在媒體面前的還有國內外的四大頂級投資機構的人士。除了領投的華平投資董事總經理遲淼外，其亞洲區的執行董事JoeGagnon也一同到現場，中信產業投資基金管理有限公司董事長兼CEO劉樂飛及總裁吳亦兵、復星集團總裁汪群斌及旗下復星創富投資管理有限公司總裁唐斌、渤海產業投資基金管理有限公司CEO李祥生和執行董事薛明都全部現身。

這些機構正是車建新此次引入的戰略投資者。車建新24年前創立的紅星美凱龍目前已經成為國內家具連鎖業的龍頭企業，2008年紅星美凱龍首輪融資時華平投資投資了2億美元，占股20%。據悉，此次投資由華平投資領投，華平投資系第二輪投資。

對于此次引入四家投資者的具體形式和股權比例，四家機構都避而不談，而紅星美凱龍方面對此亦三緘其口。有接近紅星美凱龍的人士稱，這四家機構投資者的順序代表了對應股份的多少。

“我們首先看重的是中國家居行業巨大的發展潛力。2003-2008年國內家具行業零售額復合增長率為29.3%，遠遠高于國民生產總值的年增長率，顯示出行業的高成長性?！眳且啾Q。

近年來，紅星美凱龍高速成長，已在全國主要城市開設了66家門店，店面年銷售額超過313億元，店面數量、營業面積、營業收入等指標均位居行業第一。

化解資金壓力

紅星美凱龍與其他家居賣場的最大區別便是通過自己買地、建設、經營的方式自建物業，具有典型的商業地產模式色彩。

“半數以上的商場為自持?！奔t星美凱龍稱，而自己買地環節和蓋樓環節，自然需要大量的資金。但另一方面，這樣的運作也有望帶來巨大的收益，既可以收取店家租戶不菲的攤位費，還可以坐收地價上漲、房價上漲所帶來的增值溢價。

去年，紅星美凱龍開設了20家新店，紅星美凱龍未能公布具體的自持數字。根據公開資料顯示，紅星美凱龍若自己開一家店，買地加建設至少需要10億元，若不考慮到銀行貸款，再按半數為自己開設計算，紅星美凱龍去年的資金則高達百億元。

業內人士稱，紅星的擴張資金主要由原始資本積累、銀行抵押貸款以及外界注資三部分組成，而銀行抵押貸款則能使其縮減約一半的投資額，剩余的只能靠自有資金和外界注資。

與商業地產開發有著極大相似程度的紅星美凱龍擴展模式，在目前宏觀調控直指房地產業的背景下，信貸通道有可能遭遇到阻力，紅星美凱龍的財務壓力不容小覷。去年底，紅星美凱龍突然要求加盟商戶繳納200萬元的商業保證金和80萬元的推廣費，也被認為是應急之策。

“去年開始，紅星美凱龍就開始通過各種途徑尋找新的資金，除了尋找新的投資者以外，還在通過信托公司、擔保機構等多個渠道尋找資金支持?！币晃魂P注過紅星美凱龍的PE人士稱。

行業人士提供的數據顯示，紅星美凱龍在今年年初時的資產負債率超過80%，債務余額超過60億元。

對此，紅星美凱龍方面回應本報稱，紅星美凱龍“自建、合資、租賃、委托管理”相結合的運營方式將在一定程度上規避房價波動帶來的風險，同時，在企業不斷壯大規模的過程中極大地緩解了資金鏈的壓力。此外，公司得到了四大銀行的貸款授信。

更為重要的是，站在中信產業基金背后的中信銀行、中信證券等金融平臺，渤海產業基金背后的中國銀行等金融平臺更讓車建新吃了一顆定心丸。

不過，在紅星美凱龍資金壓力背景下，此次四大PE機構是以一個善意的天使身份支持紅星美凱龍的發展，還是充當著下一個“門口的野蠻人”？