經濟觀察網 記者 田蕓 在歐洲債務危機有可能拖累全球經濟復蘇的同時，中國房地產調控政策可能給政府收入帶來怎樣的影響？現在，市場對中國政府的負債率和償債能力非常關注。高盛最新的研究數據表明，2009年中國政府的負債總量占GDP 的48%。

高盛經濟學家宋宇和喬虹表示，雖然政府債務違約的總體風險仍然有限，但近期地方政府資產負債規模的擴張不對稱地加大了地方政府的債務償還風險，而地方政府借款的快速增長已經凸顯出地方政府進行財政改革的緊迫性。

負債組成

高盛估算，截至2009 年年底時，地方和中央政府總負債為人民幣15.7 萬億元，約占GDP 的48%。負債分為三部分，首先是中央政府發行的國債余額。官方數據顯示，2009 年中央政府的負債/ GDP 比率仍約為20%。

第二部分也是最大的一部分來自于地方政府。由于地方政府不得發行債券或直接從銀行借款，第二部分債務為地方政府在進行基礎設施建設和其他項目投資時所承擔的債務。這些項目的資金來源于政府投資工具（如城投企業）所借的貸款和發行的債券。

由于沒有官方數據，觀察人士和分析師對于地方政府負債規模的看法大相徑庭?！案鶕襟w對中國銀監會和央行銀行所做的貸款調查的報道，我們認為政府提供隱性擔?；蛞怨餐恋刈鞯盅合蜚y行申請貸款的規?？傆嫗槿嗣駧? –7 萬億元?！彼斡詈蛦毯绫硎?。如果用估測區間的高端（即人民幣7 萬億元）計算，則地方政府的總負債應該大致為人民幣7.8 萬億元，約占GDP 的23%。

高盛統計的最后一部分負債是在2000–2001 年期間商業銀行剝離但仍體現在資產管理公司賬面上的那些不良貸款。目前為止，資產管理公司通過發行債券為這些不良貸款融資，而這些債券大部分為商業銀行所持有?！凹词共豢紤]今后進一步剝離的不良貸款，政府可能仍需要解決這部分負債，因為其總額已經達到人民幣1.6 萬億元，接近2009 年GDP的5%?！彼斡詈蛦毯缰赋?。

根據經濟合作與發展組織（OECD）目前評估，發達經濟體的公債GDP占比將普遍升高，平均達到100%左右。國際貨幣基金組織（IMF）最近的評估也得出了相似的結論。

作為參照，目前希臘的負債為GDP的125%，意大利負債正接近GDP的118%，歐元區負債則為其GDP的84%。

地方政府需要財政改革

宋宇和喬虹指出，目前中國政府債務違約的總體風險仍然有限，市場對政府過度借貸的風險擔憂存在偏差。

“中國政府仍擁有龐大的重要資產儲備，包括上市公司國有股（國內和海外）、非上市國有企業以及土地和房地產等；而政府的財政收入和儲蓄快速增長?！彼斡詈蛦毯缯J為，即使是在資產市場下跌，政府土地和股票的價值大幅縮水的特殊情況下，中國政府仍能夠依賴于目前的財政收入償還債務。

此外，中國政府在發行外匯和人民幣債券方面都有較大空間。而資本賬戶仍受到控制的情況下，較高的居民和企業儲蓄也確保了中國政府債券的需求旺盛。這都保證了中國政府對債務的償還能力。

但是，高盛認為在地方政府當前財政收入薄弱并過度依賴于土地出讓金的情況下，近期地方政府資產負債規模的擴張不對稱地加大了地方政府的債務償還風險?！叭绻胤秸疅o法償債，中央政府將不得不增加財政轉移支付并進行問題債務重組。為了防止這種情況發生并抑制總體財政可持續性面臨的風險，中央政府需要避免經濟增長硬著陸和通脹失控?！彼斡詈蛦毯缰赋?。

高盛認為，近期地方政府借款的快速增長已經凸顯出地方政府在下列幾方面進行財政改革的緊迫性：首先，地方政府融資渠道需要增加，以適應不同的投資需求；其次， 為確保負責、有效的貸款，中央政府應加大對所有形式政府借款的風險控制，例如通過限制借款總額在地方政府經常性財政收入中的占比以及禁止直接從地方國有企業借款等。
“廣義上來講，中央政府和地方政府之間的政府收入分配模式仍存在調整和改善的空間。如何重新定義地方政府的公共服務角色并發展跨省財政轉移支付體制的問題需要在下一輪財政改革中得到解決，我們希望這一天的到來并不會太遙遠?！彼斡詈蛦毯绫硎?。