自2008年6月以來的美元兌人民幣中間價走勢圖就像一條水平線?！昂Ｍ膺h期人民幣與即期人民幣市場報價的點差逐步縮小，這也顯示短期內人民幣打破水平線走勢的可能性不大?！北本┮晃汇y行的外匯交易員說。

不過，相關專家預計，人民幣對美元可能下半年回到危機前的漸進式升值通道。

升值預期走強

4月7日，美元兌人民幣中間價6.8259，人民幣匯率創下10個月新高。此后兩天出現小幅調整，人民幣匯率仍未走出6.82的水平線。年初以來，美元中間價已連創去年以來的新高。

此前一天，NDF（無本金交割遠期）市場人民幣兌美元6個月期報價創下2008年8月以來高點，一年期人民幣買入價收于6.6311，這顯示海外引發對于中方或將允許人民幣升值的猜想,海外機構推升人民幣NDF報價。

從市場數據來看，近一周離岸市場人民幣對美元多個期限品種NDF均創下階段性新高。銀行交易員認為，近來關于人民幣不久將恢復升值預期下在不斷增強。

不過，也有觀點認為，近日僅1~2個基點的浮動并不足以確定升值的開始，市場仍在觀望中美高端會談的結果。

目前市場上，國內各大銀行的外匯業務仍以結匯為主，特別遠期結匯交易?！叭绻麤]有特殊用途，客戶一般都不會購匯?！币晃汇y行資金交易員說，由于美元/人民幣走勢在市場表現上還處于平靜狀態，從交易上來看，沒有值得頻繁操作的價值。但是，長期來看人民幣是升值通道，因此目前選擇做遠期結匯的企業有逐漸增多趨勢。

商務部研究院美洲與大洋洲研究部主任李偉說：“無論美國威脅與否，當全球經濟恢復、中國出口商站穩腳跟的時候，中國政府也可能會在今年下半年恢復人民幣的升值趨勢?！崩顐フf。

招商銀行劉東亮認為，單純從經濟層面觀察，出口、外需、順差、通脹、美元匯率等多項因素，決定了人民幣并不存在升值的空間。人民幣升值應極為謹慎，年升值幅度不宜超過2％，且一到兩個季度內，匯率仍會大體持穩，波動極限在6.80。

興業證券宏觀研究小組董先安判斷，目前香港12個月NDF美元兌人民幣匯率與人民幣中間價含升值預期3%左右，在政策信號明朗之前是正常水平。假設7月前后兌美元松動，以年化（2010.7-2011.7）升值7%左右計算，初估2010年全年升值約3%左右，至6.4357水平。

董先安預計下半年將啟動年化7%以內幅度漸進升值局面，參照一攬子秘密貨幣確定基準匯率。

漲跌之外

“人民幣升值對中國勞動密集型出口企業而言是一場災難，服裝和家具制造等勞動密集型行業出口商最低利潤率僅為3%?！敝袊鴩H貿易促進委員會(貿促會)會長張偉直言。

微觀經濟的參與者和研究者看到的這些，在宏觀經濟學者看來并不是這么簡單的算法。中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝博士說，匯率只是表象，隱藏在背后的是雙方的產業結構差異，同時也說明雙方的經濟利益需要調整，而由誰來承擔調整的成本、以及調整方式如何都值得商榷。人民幣匯率制度自身存在的問題只有通過進一步改革逐步加以完善，而非迫于外部壓力被動改變，產業結構調整也必須首先著眼于自身的利益和多樣化的國內政策調整手段。

美國斯坦福大學研究員孟慶軒認為，兩國匯率是多次變量的函數，取決于雙方國家經濟利益的調整、投資意愿，市場供求、貿易順差程度和結構調整的需要等多種因素，具體時間拐點不好說?！艾F在，關鍵不在于出口規模的增加，而是出口企業議價能力的提高，以及出口產品附加值的提升才是當務之急?！泵蠎c軒說。

來自英國劍橋的研究觀點認為，美國市場并不存在巨量通貨，因美國不斷收回現金，而且在回收美元流動性的現實過程中導致歐元出現問題。這樣的結果是一旦美元收回，即“水”干后出現“旱”情，并且有傳導機制，但中國的反應則較為滯后。

若真如有關人士預測：歐元之后，投機大鱷們下一個要攻擊的將是中國，其做法不外乎：熱錢涌入——逼迫本幣升值——推高泡沫——熱錢撤離——泡沫破滅……

在香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元看來，人民幣匯率背后有兩大阻力：國際市場進一步擴張正在面臨的貿易保護主義，以及國內市場的進一步擴張正在面臨的社會再分配難題。如果不能克服在國際市場和國內市場繼續擴張的巨大阻力，中國經濟將遭遇歷史性的瓶頸。

兌美元創10個月新高 人民幣下半年重回升勢概率較大

歐陽曉紅

464

2010-04-12

歐陽曉紅

　　4月8日，美國財長蓋特納的突訪中國，加上近一周人民幣匯率中間價的突然走強，市場似乎又顯露出人民幣升值的強烈預期。

自2008年6月以來的美元兌人民幣中間價走勢圖就像一條水平線?！昂Ｍ膺h期人民幣與即期人民幣市場報價的點差逐步縮小，這也顯示短期內人民幣打破水平線走勢的可能性不大?！北本┮晃汇y行的外匯交易員說。

不過，相關專家預計，人民幣對美元可能下半年回到危機前的漸進式升值通道。

升值預期走強

4月7日，美元兌人民幣中間價6.8259，人民幣匯率創下10個月新高。此后兩天出現小幅調整，人民幣匯率仍未走出6.82的水平線。年初以來，美元中間價已連創去年以來的新高。

此前一天，NDF（無本金交割遠期）市場人民幣兌美元6個月期報價創下2008年8月以來高點，一年期人民幣買入價收于6.6311，這顯示海外引發對于中方或將允許人民幣升值的猜想,海外機構推升人民幣NDF報價。

從市場數據來看，近一周離岸市場人民幣對美元多個期限品種NDF均創下階段性新高。銀行交易員認為，近來關于人民幣不久將恢復升值預期下在不斷增強。

不過，也有觀點認為，近日僅1~2個基點的浮動并不足以確定升值的開始，市場仍在觀望中美高端會談的結果。

目前市場上，國內各大銀行的外匯業務仍以結匯為主，特別遠期結匯交易?！叭绻麤]有特殊用途，客戶一般都不會購匯?！币晃汇y行資金交易員說，由于美元/人民幣走勢在市場表現上還處于平靜狀態，從交易上來看，沒有值得頻繁操作的價值。但是，長期來看人民幣是升值通道，因此目前選擇做遠期結匯的企業有逐漸增多趨勢。

商務部研究院美洲與大洋洲研究部主任李偉說：“無論美國威脅與否，當全球經濟恢復、中國出口商站穩腳跟的時候，中國政府也可能會在今年下半年恢復人民幣的升值趨勢?！崩顐フf。

招商銀行劉東亮認為，單純從經濟層面觀察，出口、外需、順差、通脹、美元匯率等多項因素，決定了人民幣并不存在升值的空間。人民幣升值應極為謹慎，年升值幅度不宜超過2％，且一到兩個季度內，匯率仍會大體持穩，波動極限在6.80。

興業證券宏觀研究小組董先安判斷，目前香港12個月NDF美元兌人民幣匯率與人民幣中間價含升值預期3%左右，在政策信號明朗之前是正常水平。假設7月前后兌美元松動，以年化（2010.7-2011.7）升值7%左右計算，初估2010年全年升值約3%左右，至6.4357水平。

董先安預計下半年將啟動年化7%以內幅度漸進升值局面，參照一攬子秘密貨幣確定基準匯率。

漲跌之外

“人民幣升值對中國勞動密集型出口企業而言是一場災難，服裝和家具制造等勞動密集型行業出口商最低利潤率僅為3%?！敝袊鴩H貿易促進委員會(貿促會)會長張偉直言。

微觀經濟的參與者和研究者看到的這些，在宏觀經濟學者看來并不是這么簡單的算法。中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝博士說，匯率只是表象，隱藏在背后的是雙方的產業結構差異，同時也說明雙方的經濟利益需要調整，而由誰來承擔調整的成本、以及調整方式如何都值得商榷。人民幣匯率制度自身存在的問題只有通過進一步改革逐步加以完善，而非迫于外部壓力被動改變，產業結構調整也必須首先著眼于自身的利益和多樣化的國內政策調整手段。

美國斯坦福大學研究員孟慶軒認為，兩國匯率是多次變量的函數，取決于雙方國家經濟利益的調整、投資意愿，市場供求、貿易順差程度和結構調整的需要等多種因素，具體時間拐點不好說?！艾F在，關鍵不在于出口規模的增加，而是出口企業議價能力的提高，以及出口產品附加值的提升才是當務之急?！泵蠎c軒說。

來自英國劍橋的研究觀點認為，美國市場并不存在巨量通貨，因美國不斷收回現金，而且在回收美元流動性的現實過程中導致歐元出現問題。這樣的結果是一旦美元收回，即“水”干后出現“旱”情，并且有傳導機制，但中國的反應則較為滯后。

若真如有關人士預測：歐元之后，投機大鱷們下一個要攻擊的將是中國，其做法不外乎：熱錢涌入——逼迫本幣升值——推高泡沫——熱錢撤離——泡沫破滅……

在香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元看來，人民幣匯率背后有兩大阻力：國際市場進一步擴張正在面臨的貿易保護主義，以及國內市場的進一步擴張正在面臨的社會再分配難題。如果不能克服在國際市場和國內市場繼續擴張的巨大阻力，中國經濟將遭遇歷史性的瓶頸。