經濟觀察報 記者 王玉 銀行間市場交易商協會 （下稱交易商協會）迎來創新年。一位接近交易商協會的人士介紹，因次貸危機暫停信用衍生品創新，目前已經重啟籌備工作，并進入關鍵階段。

據悉，這次交易商協會計劃推出的產品名為 “信用風險緩釋合約”，這是一種類似CDS(CreditDe－faultSwap，信用違約互換)的產品。不過，正是這次金融危機的前車之鑒，此項創新在監管部門受到較大阻力。

中國版CDS

上述熟悉交易商協會人士稱，除了RIETS、資產證券化外，目前交易商協會創新部門最重要的工作就是推出信用風險緩釋合約。

據了解，交易商協會原計劃在今年上半年就推出該產品，但由于目前其合約受到較大爭議，推出時間可能會再次推遲。

上述人士介紹，我國的信用風險緩釋合約在剛開始階段會以試點方式進行，首批合約的主體標的肯定會在高信用等級的企業中產生。按照交易商協會的想法，信用風險緩釋合約在銀行間市場流通，不會對個人開放。

作為國際上廣泛交易的信用衍生產品，CDS合約由兩個法人交易，一個稱為買方 （信貸違約時受保護的一方），另一個稱為賣方（保障買方在信貸違約時的損失）。常規的CDS合約形式是CDS買方需定期向CDS賣方支付一定費用，這個費用一般是基于面值的固定基點。

如果不出現信用主體 （企業或國家）違約事件，CDS賣方沒有任何現金流出，一旦違約事件出現，CDS賣方就需要以現金形式補償債券面值與違約事件發生后債券價值之間的差額，或者以面值購買CDS買方所持有的債券。

據悉，監管層出于風險考慮，目前交易商協會創新之舉已經遇到阻力，但對于信用風險緩釋合約的籌備仍然是交易商協會上半年工作的重點之一，交易商協會對此創新所做出的努力也沒有停止。

本報就此問題聯系交易商協會，至截稿仍未得到相關回復。

實際上，對于信用衍生品的調研和討論相關部門早已進行，2007年交易商協會促使銀行、證券機構、保險機構、基金公司等43家金融機構簽署 《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》，這份協議將信用衍生品的交易納入其中。

據了解，2008年監管部門就已經考慮核準交易商協會推出CDS產品，當時在技術、人員、流程和制度等各個方面都已做好了充分準備。

交易商協會秘書長時文朝曾經公開表示，市場上有大量基礎資產存量的情況下，要發展我國金融市場，必須發展金融衍生品市場。

時文朝認為，就銀行間交易市場來說，目前各類債務托管余額突破了10萬億元，亟須有效轉移其中風險，我國信用衍生產品及與之相關聯的結構性產品的發展將有重大突破。

CDS在國際上首次出現是在1993年，目前CDS也已經是國外債券市場中最常見的信用衍生產品之一，同時也是分散金融機構信用風險的主要途徑，國際互換和衍生品協會1998年創設了標準化的信用違約互換合約，之后CDS交易在國際市場上快速發展。美國存款信托與清算機構 (DTCC)2008年11月份的報告稱，全球CDS相關金融衍生產品市場總規模估計為33.55萬億美元。