券商集合理財深陷多重困局

經濟觀察報 記者 張勇　雖然已起步四年，但曾被券商寄予厚望的集合理財業務依然在艱難中前行。

2009年，券商集合理財業務三季度，由于股市劇烈震蕩，部分券商理財產品遭遇贖回，規模嚴重縮水，有些甚至逼近1億元的“生命線”。目前，券商集合理財不僅發行遇冷，而且業績表現也人盡如人意。

多家券商資產管理部負責人告訴本報，銷售渠道不暢、規?；蛔慵巴|化嚴重成為目前券商集合理財業務加快發展的障礙，而監管部門審批過于嚴格也在一定程度上限制了集合理財業務的突破。

艱難前行

“這次我們是在股東的幫助下才把產品發行下來了?！蹦橙藤Y產管理部總經理前不久告訴本報，他們公司此前發行的一個集合理財產品遭遇市場冷落，認購情況十分不理想，最終還是公司股東出資認購，才使這個產品的募集規模達到要求。

然而，一旦封閉期結束，“這個股東的資金還是會撤回的?！痹摽偨浝聿粺o焦慮，產品后續的營銷依然有不小的隱患。

事實上，目前不少券商都面臨同樣的問題。

雖然2009年上半年券商整體的集合理財規模增長迅速，截至當年7月底，共有17只集合理財產品獲準發行，另有5只產品獲得展期，發行總規模達到200億元規模，比2008年159.5億元的規模有明顯增長。但2009年8月A股市場發生大幅波動之后，集合理財產品很快遇冷，且贖回嚴重。但同一時期，基金的贖回情況就表現稍好。

東方證券資產管理部的一位人士指出，“投資者在市場波動時更愿意贖回券商集合理財產品的主要原因可能是集合理財產品收益率不足?！?

據統計，雖然2009年上半年股指上漲了五成，但部分券商集合理財產品收益率還不到10%，個別甚至不足0.1%。

多重羈絆

上述東方證券資產管理部人士還表示，“其實無論是基金還是券商，研究能力和投資能力不會差別很大，之所以會有如此大的收益差距，原因主要還在于規模?！?

“對于投資而言，資金達到一定規模之后，對市場的影響就不一樣了?！比A泰證券投資部的一位人士告訴本報，“基金在發展之初，市場上也感覺不到它的力量，而現在，基金已經是舉足輕重了?！?

因此，上述東方和華泰的人士都認為，雖然券商集合理財產品收益率不高有自身原因，但更主要的還是因為規模不足造成。

不過，規模上不去也有多個原因，其中更多的是因為渠道不暢通。

“的確很難?！闭勂甬a品的銷售，某券商資產管理部總經理助理告訴本報，目前券商集合理財產品主要還是依靠銀行網點進行銷售，但除光大、招商、平安等有銀行背景的券商之外，大多數券商由于早已實行銀證分離而與銀行沒有了直接聯系，因此銀行給予券商的僅是一個平臺而已。

券商集合理財業務剛剛起步，在百姓眼中，無論是信譽度還是口碑，可以公開宣傳的公募基金都要勝過一籌。

即使是與同樣不能進行公開宣傳的信托發行的私募基金相比，集合理財產品的競爭力也不夠?！耙驗樵谕ㄟ^信托發行產品時，私募本身就已經帶著客戶，而信托出于利益考慮，也會主動給私募尋找客戶?！鄙鲜鲑Y管部總助介紹說。

而產品設計與其他產品同質化也是障礙之一。上述東方資管部人士稱，“從投資目標上來說，基金和集合理財產品買的都是股票，沒什么區別；從購買門檻而言，集合理財是10萬元，基金雖然沒有門檻，但兩個產品的客戶群其實沒有太大區分。因此，集合理財很難擺脫基金的影響?！?

此外，券商人士認為，政策審批依然較為嚴格，甚至節奏過慢，對于券商開展集合理財業務也存在一定限制。

“我們經常碰到的尷尬是，設計出一個不錯的產品時，還需要等待監管部門的審批才可以開始發行?！鄙钲谀炒笮腿藤Y管部總經理告訴本報，“有時候市場的機會很快就會錯過，等待我們建倉的時間也就是兩三個月，然而審批的過程卻經常需要半年以上?！边@種遭遇在很多券商人士身上發生過。而當產品審批下來之后，市場機會已經失去，可設計好的產品經過備案又不能隨便更改，靈活度不夠。

一位接近證監會的人士告訴本報，“違規的資產管理業務曾經是造成券商大面積系統風險的主要原因，三年券商綜合治理的其中之一就是整頓資產管理業務，雖然集合理財業務已經有很大改善，但畢竟是買方業務，監管部門一直還是延續著鼓勵賣方業務而限制買方業務的思路，因此，集合理財業務的政策松綁可能還需要等待一段時間?！?/P>

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