公司債重啟仨月遇冷 銀行有望入場馳援

僅僅重啟了三個月之久的公司債發行現在已經陷入了尷尬境地，在債市集體走弱的大背景下，公司債無論是在發行還是銷售方面都遭到了不少的困難。

近期，除了寥寥的房地產公司仍在繼續發行公司債外，已經很少見到其他行業公司發行公司債的身影，而房地產公司亦只能通過超高的利率來吸引投資者的眼光。

一些公司債的承銷商之前都把公司債的遇冷歸咎于銀行巨頭遲遲不能進入到交易所債市中，此次解禁可能為公司債的困境帶來一些緩解。

冷遇現狀

近日，臥龍電氣決定將此前發行4億元的公司債議案束之高閣。臥龍電氣此舉的理由是“鑒于當前國內經濟環境、債券發行市場發生較大的變化”。事實上，臥龍電氣的公司債計劃足足醞釀了超過一年，今年7月公司債重啟后一個月，該公司公司債項目得到了證監會的核準。

這是今年7月公司債發行重啟以來首家主動放棄發行公司債的公司。臥龍電氣董事會秘書對記者表示，除了公司的實際情況外，宏觀經濟形勢變化，發債利率高企成為實質性障礙?！鞍l行公司債的成本實在太高了?！彼锌f。

無獨有偶，11月4日，新希望在其8億元公司債項目的授權日到來之前，也未能找到合適的發行時機，只能再次召開股東大會授權公司債有限期增加一年。而就在之前，西山煤電也取消了其7年期公司債品種的發行，西山煤電發布公告其原預設的15億元7年期品種全部回撥為5年期品種發行，票面利率為5.38%。

北京一家上市公司財務部人士解釋稱，“融資成本有的高達8%，而且是期限越長越不劃算，目前機構投資者投資策略又是‘揚短避長’，這也就不難理解上市公司的策略?！边@樣的現狀為西山煤電取消長債品種找到了注解。

在宏觀經濟形勢好轉越來越明確的大背景下，信用債已經基本為機構購買，機構的日趨謹慎也給公司債發行帶來了不小的困難，有的甚至傳言券商包銷情況出現。

從公司債網上網下發行的比例變化即可見端倪。公司債今年7月份重啟后的第一單“09豫園債”，網上一般社會公眾投資者的認購數量占其當期公司債券發行總量的10%，而網下機構投資者認購數量占本期公司債券發行總量的90%。網下90%，網上10%，這一般是債權受追捧時發行的比例。而近期發行的華發股份的發行情形看，網下機構投資者的興趣已經開始出現了明顯變化。

之后情況開始發生變化，10月初開始發行的華發股份公司債已經遭遇到了市場遇冷的跡象。該公司預設的同樣是9：1的比例，但最終的發行結果則是，網下發行只占發行總量67.2%，網上發行占32.8%，網下發行受追捧的情況一去不復返。

在11月4日開始發行的億城股份也遭遇到了市場的挑戰。參與分銷的機構人士稱，由于擔心發行不順利出現包銷等情況，盡管詢價區間為利率7.5%-8.5%，最終確定公司債券票面利率為8.5%，通過高利率來吸引投資者的興趣，而這也創今年年內最高的公司債票面利率紀錄。

廣發證券固定收益部總經理何榮天對記者稱，“最近沒有聽說過包銷的情況，但承銷倒不是特別順利，承銷商方面也只能要求公司提高利率?！?

一個值得注意的事實是，目前，公司債發行的主體都是房地產企業，而又是以民營企業為主，房企融資渠道的受限和對資金的渴望，只能選擇公司債的道路。若不是房企的 “支持”，公司債市場無疑會更加凄慘。

何榮天表示，相比而言，公司債的利率已經高出了可比銀行貸款利率數個基點，但由于房企在銀行的融資渠道不暢，即便利率高也只能夠被迫發公司債。

擴容尷尬

10月19日發行的“09天房債”票面利率達到7.3%，這已經高于了商業銀行同期限貸款的基準利率。

今年7月公司債發行重啟后，公司債發行利率持續走高。目前發行的不少公司債票面利率已經達到7.0%以上，利率的過度上升也必定會導致企業發債意愿的降低。

事實上，在今年二季度時，債券市場就已經顯露疲態，三季度對于宏觀經濟回暖的進一步確定也讓債市隨季節進入冬天，雖然被業內人士稱為“漸進”。

在這種形勢下債市的投資者基本為機構投資者，而其投資思路也是異常謹慎，“公司債收益率有小幅下滑趨勢，我們基本關注的都是交易所的中短期高收益公司債?！鞭r業銀行一位債券交易員稱。該交易員認為短久期有助于保持資金良好的流動性和更大的靈活性，而這在利率上行階段非常重要。

公司債一直被稱為融資成本低而受到監管層的重視和大力推廣。但去年底，隨著IPO的停滯，公司債也宣告暫停發行，在經過10個月的煎熬之后，公司債重新啟動，但好景不長，三個月后公司債再次陷入了遇冷的尷尬境地。

統計顯示，截至去年底，排隊待發的公司債規模已超過千億元，業界普遍預期今年公司債將會擴容無疑，但目前的公司債的境遇與之前的樂觀預期相比相距甚遠。

光大證券一位公司債項目負責人稱：“現在只要是公司不愿意給到8%-9%的利率，我們基本上是不敢保證公司債能全部發得出去的，所以，我們現在也很謹慎，不愿意貿然發行，不然最終只有自己兜著了?！?

三個月前IPO重啟時，市場打新氛圍濃厚之時，債券上市首日即破發的現象便偶有發生，時至10月，債券跌破90元，已經并不罕見。

“還是缺乏資金面支持，交易主體太少，需求不夠造成的?！焙螛s天稱。

“由于目前公司債券市場規模不大，可能會出現公司債券交易不活躍甚至出現無法持續成交的情況，從而使公司債券缺乏流動性?！眱|城股份亦對債券市場客觀情況也如此表述。

一個備受承銷商屢屢提及的是，由于銀行尚不能進入交易所市場，這成為公司債表現遇冷的重要原因。盡管監管層早已有意讓銀行進入交易所債市，但具體細則遲遲未能夠出臺，這讓公司債擴容成為紙上談兵。

不過，近日，有消息人士對記者稱，“兩個星期內就會出細則，銀行有望全面進入交易所債市?！被蛟S，那時候公司債的日子會好過一些。

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