中小企業集合票據將面世 開行中信爭搶首單承銷權

經濟觀察報 記者 胡蓉萍 本報獲悉，銀行間市場交易商協會（下稱交易商協會）今年主打創新產品之一的中小企業集合票據第一單即將面世。

據了解，中信證券承銷的一只區域性民營中小企業集合票據以及國家開發銀行承銷的、與科技部合作的一只科技企業集合票據都已經上報到交易商協會，誰有可能成為第一單尚存變數。

爭奪首單承銷權

對于集合發債，交易商協會早在3月就暗潮涌動。彼時召開的銀行間交易商協會主承銷工作會議上，已經提出由交易商協會牽頭，華夏、興業和民生等銀行具體實施研究中小企業集合債，并將在今年擇機推出試點。

隨后，該協會共批復了農業銀行、工商銀行、國家開發銀行、華夏銀行、興業銀行、民生銀行牽頭的6個試點，后來中信證券也加入了試點。

6月后，為了便于與發改委主推的中小企業集合債區別開，銀行間交易商協會將這一產品更名為 “中小企業集合票據”。據業內人士透露，就相當于中小企業集合債。

中信證券內部人士則希望其承銷的民營企業集合票據能夠越早發越好，“畢竟利率上行是看得見的趨勢”。

中信證券在2008年年報中曾坦言，證券公司的債券承銷業務遭到了銀行前所未有的擠壓。

據悉，部分證券公司在參與交易商協會的各種創新金融產品試點項目中非常積極，希望在央行主推的債券業務中分得一杯羹。

證券公司和銀行作為承銷商依然在相互詬病，前者認為后者既是賣家又是買家風險過于集中，后者則認為前者只賺取承銷傭金這一錘子買賣而不像銀行那樣在意企業后續的發展和償債能力。

國家開發銀行相關業務部門人士向本報表示：“我們和科技部合作的10億元的中小企業集合票據確實已經報到了交易商協會了，主要是為了多一個解決中小企業融資難的途徑，和追求利潤關系不大，所以我們也沒有在爭搶第一單?！?

根據國家開發銀行社會責任報告，截至2008年末，國開行累計發放中小企業貸款910億元，貸款不良率0.88%。

據悉，農業銀行曾在方案設計中提出了實現滾動發行和企業群動態管理以及一次注冊多次發行等創新性建議。但據該行相關業務部門人士透露：“我們這一單承銷推進得還不會那么快?！?

前路不明

據交易商協會人士介紹，與以往走發改委審批通道的企業債模式的中小企業集合債不同，央行主推的中小企業集合票據將實行注冊制，且承銷商多為中小企業客戶資源龐大的銀行，最重要的是產品結構將會有諸多創新。

央行提出，今年將繼續開展中小企業短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益債券和中小企業集合債券，緩解中小企業融資困難。

交易商協會秘書長時文朝曾經公開表示，需要正規發展債券市場的擔保體系，建立一個全國性的為中小企業評級的大型擔保機構。

“希望一些創新能更好地彌補中小企業現金流小、周轉資金有限的問題，同時為承擔能力有限的中小企業節約費用?！币晃徽诨I備中小企業集合票據承銷的負責人說，“如果交易商協會能認同承銷機構的創新性建議，這些產品設計上更為個性化的細節，將是中小企業集合債所不具備的?！?

某城市商業銀行中小企業部門人士向本報表示，除了銀行間市場這一發行途徑之外，集合債還通過信托債權基金等其他方式曲線發行等等。

就集合債而言，從以往已發的三只中小企業集合債的情況看，市場普遍認為存在這些問題：過度依賴銀行和政府信用，未能從根本上突破信用瓶頸；發行門檻凸顯集合債成本和時間劣勢；能否發行成功存在巨大不確定性等。

剛剛承銷過大連中小企業集合債的上述中信建投人士說：“中小企業債可不是什么好品種?！?

據悉，大連中小企業債的整個籌劃發行過程，工作量很大，占用債券部門人手很多，銷售業并不是那么順利，“而且是一家出問題的話，整個集合包就有大風險，擔保依然是大問題”。

大連民勇集團與其他七家企業在4月末通過集合發債籌資人民幣5.15億元，這是繼深圳中小企業和中關村科技企業集合債之后的第三次集合發債，都由發改委主推。

央行主導下的中小企業集合票據能否掃除集合債尷尬前行中的障礙，仍存在諸多不確定性。

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