鋼價暴漲暴跌牽動監管者神經 上期所40封郵件密集提示風險

經濟觀察報 記者 蔡志杰 火爆的鋼材期貨交易正牽動著監管者緊張的神經。

“各位，我部今日發了一則鋼材引導素材，已發至各位郵箱……”8月27日，鋼材期貨相關交易機構又一次收到了來自上海期貨交易所（下稱上期所）的短信。今年8月以來，上期所已發出了近40條/封類似短信和郵件。這在之前和其他交易品種上非常少見。

郵件主要內容是介紹鋼材期貨最近暴漲暴跌的情況、原因解讀、交割日提醒以及風險提示等。

從每噸3000元上漲到5000元，國內鋼材市場用了4個月的時間；從5000元再下跌到4000元以下，僅用了不到兩周。期貨市場螺紋鋼期貨主力合約從7月至8月4日，一個月漲幅更是超過30%。

“任何一家交易所都希望市場穩定地發展，這也是對于鋼材期貨暴漲暴跌可能引發市場情緒波動的監管憂慮和對投資者的善意提醒?！币晃粰C構投資經理說，畢竟，鋼材期貨曾被認為是前期鋼價暴漲的因素之一。

爆漲爆跌背后

對于鋼價暴漲，有三種觀點：鋼廠提價所為，期貨價格過度炒作所致，貿易商大量囤貨惜售導演的一出好戲。

長城偉業分析師謝趙維表示，鋼材期貨上市至今經歷了二次探底、震蕩上行、大幅飆升和快速回落過程，“在這個過程中，鋼材期貨價格、現貨價格和電子盤價格三方互動共同演繹了這一漲跌行情?！?

“進入7月，特別是寶鋼、包鋼、河北鋼鐵集團調價后，帶動一批中小鋼廠跟漲，鋼材價格漲勢加快，而暴漲期間鋼廠對于建筑鋼材的提價成為推動鋼材期貨上漲的主要原因?！庇腊财谪浄治鰩熜旒禹槺硎?，在7月底一周內，螺紋鋼、線材價格指數已經大漲10.5%，鋼價的變化關系到上中下游企業的各方面利潤。

據記者調查，杭州某房產企業在7月13日于3930元/噸買入了3000手螺紋鋼期貨910合約，進行戰略性的買入保值?！白鳛榉康禺a市場的重大成本組成，建筑鋼材價格的上漲無疑成為房產企業最大的心病?！毙旒禹樂Q。

然而，隨著央行經濟數據的出臺，國家對寬松貨幣政策的調整措施已經初露端倪，對全球經濟恢復進程可能反復的擔心也打壓了市場看多情緒，鋼材市場也一改前期的“亢奮”狀態。

8月4日在創出4982元/噸的階段高點后，螺紋鋼掉頭向下，10個交易日跌去近15%，8月19日還出現上市以來首個跌停。

不過，包括上海舜業鋼鐵集團、上海一鋼物貿公司等在內的鋼材貿易商代表不為所動。兩家貿易商均表示，近來螺紋鋼價格出現連續下跌，期貨價格下跌順應了現貨市場的下跌趨勢，是正常的可以接受的價格區間。

“這屬于正常的價格回歸，甚至應該說是理性回歸”，上海一鋼物貿公司董事長楊剛表示，由于市場普遍存在“買漲不買跌”的心態，所以造成現貨市場觀望氣氛增加而需求減弱，而前期螺紋鋼現貨價格上漲較快，但近期出現反轉，也致使價格大幅下跌。

馬鞍山鋼鐵股份有限公司市場部經理李建設表示，鋼材期貨應該是鋼鐵企業進行價格風險管理的工具?！颁摬钠谪浬鲜袝r間不長，目前基本還是跟隨市場價格變化而變化，期貨價格與鋼廠出廠價以及現貨價格的價差比較合理?！?

在鋼材期貨上市之初，由于擔心定價權旁落，大鋼廠聯合抵制。如今，態度的轉變，顯然與鋼材期貨的崛起密切相關。

“新人王”風險

盡管上市只有5個月，但上期所的鋼材期貨已成為全球最成功的鋼材期貨品種。

在上期所推出鋼材期貨之前，印度、日本、英國等國均推出了鋼材期貨，下表對這些鋼材期貨進行了列舉，但這些期貨品種大多面臨著成交極不活躍幾近停頓的問題。

截至8月20日，上市已一年半、在國外鋼材期貨合約中相對活躍的LME鋼坯期貨成交額累計僅僅達到10億美元，日成交量最高時也僅僅3500手，持倉量通常也僅有幾百手的水平。而NYMEX推出的現金交割型的鋼材期貨合約，近期的總持倉量也僅有幾百手。

8月20日起四個交易日，上期所螺紋鋼合約日均成交達350萬手，一天的折合成交量幾近LME鋼坯期貨上市以來的總和（我國10噸/手雙邊計，LME65噸/手單邊計），也創造了上期所有史以來的單合約日成交量紀錄。最高日成交更是高達411萬手之多。

截至8月25日，該品種已累計成交2.9萬億元人民幣，位居今年以來上期所成交額第三位，交易金額僅次于銅和天然橡膠。不僅如此，該品種近期成交量頻頻突破300萬手/日，遠遠超過白糖期貨上市當年200多萬手/日的交易量，成為當之無愧的“新人王”。

“鋼材期貨上市以來，逐步走向成熟，而參與的鋼廠、貿易商甚至是投資者對于鋼材期貨的認識和運用都有了較大的提高?！鄙虾Ｆ谪浵嚓P負責人表示，生產企業的套保是根據自身情況以及對上下游價格的判斷來制定方案，并非之前固定的空頭。

業內早有傳言，勇嘗螃蟹的沙鋼早期被動套保而后交易風格靈活多變，而某民營鋼廠因判斷行情準確果敢做多已在期貨市場斬獲數億元利潤。

李建設稱，作為低附加值、高度競爭的品種，螺紋鋼和線材的行業集中度不高，而由于形成螺紋鋼和線材產能的投資金額較小、技術壁壘較低、建設周期較短，所以我國大量民營鋼鐵企業借助資源或市場優勢新增或擴大產能。

“目前鋼廠、貿易商、終端用戶以及金融資本逐步關注和參與鋼材期貨是主流趨勢?！蹦先A期貨研究所所長朱斌認為這也是成交量放大的主要原因。

不過，朱斌警告，由于交易保證金等制度因素風險放大，相關主體要做好風險管理。

盡管螺紋鋼期貨已經啟穩，但其空方走勢仍為大部分分析師看好。鋼之家網站分析師董君浩表示：“目前我們對國內特別是華東地區建筑鋼材市場并不看好，整個鋼材行情震蕩向下的趨勢還將維持一段時間?！?

現在不少鋼廠都在生產螺紋鋼，有鋼廠甚至改造生產線來軋制螺紋鋼，必將使后期投放市場的螺紋鋼量大增。

上海地區的一批世博會工程都已完成土建，有的結構已經封頂；房地產新開工項目也不多，建筑鋼材需求量明顯減少。

“期貨下行更多的是對這一基本面的反應，期貨價格也為一些貿易商提供了未來鋼市強弱的信心指數?！倍品Q。

在現貨市場，綜合幾大鋼材網站的現貨報價，全國主要區域市場也依然維持下跌勢頭，但特別值得注意的是，8月份，在鋼材期貨價格出現暴跌之后，部分鋼廠依然力挺鋼價向上，逆勢提高現貨出廠價，甚至形成價格倒掛。

這一次僅剩下來的幾家提價大鋼廠，并未能挽救期現貨鋼價的頹勢。

監管隱憂

上期所螺紋鋼合約價格沖上每噸5000元歷史高位的時候，沙鋼集團已在現貨市場提價、期貨價格上漲時平掉了大量多頭頭寸，大賺一筆。湊巧的是，當沙鋼集團席位推出多空持倉排行榜時，也正是螺紋鋼主力合約大幅回調的階段。

沙鋼集團內部人士表示：“操作期貨價格，別說是沙鋼，任何一家機構都不可能”，只是沙鋼除了套保，還根據正確的趨勢判斷合理地做了部分投機頭寸，“這是幸運，作為民營企業需要有開創的勇氣”。

對于以沙鋼為代表的現貨企業在鋼材期貨市場里方向鮮明的操作手法，有業內人士認為，這應該是期貨市場中，民企、貿易商參與到定價權的行為。

實際上，在現貨以及電子盤時代，鋼材價格的形成主要取決于鋼材現貨生產企業，而作為貿易商，話語權則顯得要微弱得多。

在一些業內人士看來，近期暴漲暴跌的螺紋鋼期貨行情已經說明了很多問題?！霸谙拗茩C構過度投機、交割制度設計等方面有值得改進的地方。僅僅單一月份合約的高度活躍，也制約了跨期套利的實現?！?

這也正是上期所努力防范的事情?！敖灰姿髌谪浧贩N的9月份合約日益臨近交割，……提醒投資者及時調整持倉結構，確保交割的順利進行?！北緢蟀l稿時，上期所的又一封郵件不期而至。

• · 鋼價兩月來首次上漲 國內鋼材庫存創歷史新高 　|　 2009-10-26
• · 產能過剩與出口低迷致國內鋼價連跌兩月 　|　 2009-10-14
• · 惱人的網絡垃圾 　|　 2009-09-22
• · 期鋼首次集中交割臨近 鋼價仍在尋底 　|　 2009-09-13
• · 是什么催生國內鋼價倒掛的現狀 　|　 2009-08-20