險資“反綁”基金？

另一家保險資產管理公司負責人也表示，近期保險資金波段操作頻繁，他也用10%的資金加入了這一隊列。

業內人士分析，資金量占比僅2％的保險資金正是通過對基金的“反綁”，放大了其對市場的影響力，贏得話語權。

加大波段操作

8月27日，滬綜指下跌21.19點，報收2946點，后市面臨方向性選擇，不少機構亦開始猶豫起來，而此刻的險資正在增加投資籌碼。

“目前，我們加大了一些封閉式基金的配置?！碑斕?，一位保險資產管理公司負責人告訴本報。他透露，該公司對指數型基金較感興趣，會拿出10%左右的資金進行“游擊戰”式的投資，快進快出。

其實，險資增持封閉式基金并非無蹤可循，近日公布的5只封基數據就顯示，機構持有比例達49.44%。其中，保險公司持有封閉式基金的市值占比由2008年底的18.59%大幅增加至2009年6月底的24%，增幅達5.4個百分點。

上述保險高管領導的險資隊伍代表保險公司中的保守派與穩健派，即便如此，他仍不否認有激進的一面，何況是那些“敢作敢為”的險資大鱷？

當前市場震蕩格局下，險資的大體策略是3000點以下加倉，反之贖回。

據悉，3000點以下中國人壽便開始分批申購股票型基金，申購總規模約200億元，在10日上證綜指繼續暴跌至2800點附近的當天，中國人壽便申購了約30億元的股票型基金，有消息稱國壽申購了南方一家基金公司約幾十億的指數基金。國壽資產管理公司內部人士證實，“公司對于后市比較樂觀，應該還會繼續加倉?！?

但就在半個月前的某天下午收盤后，一些機構同時收到某券商發出的一份機構交易行為資訊顯示，當日保險贖回規模較大，中國平安贖回80億元，中國人壽也贖回一定額度。

廣州一家基金公司副總證實了這一說法，稱指數基金和股票型基金是當時保險機構加倉的主要目標，但在3000點以上的位置，平安保險進行了一些贖回，超過100億；而最近的2800點位，包括國壽、平安在內的機構又進行了幅度更大的加倉。

正如8月25日，大盤再度下跌至2800點左右，平安當日整體申購規模約有幾十億元。深圳一家股票型基金的基金經理證實，最近幾天國壽和平安都在申購，總份額不斷增加。

而國壽和平安由于具有行業風向標的地位，不少中小保險機構也常常關注動向，唯其馬首是瞻。

市場震蕩的格局下，險資明顯加大了波段操作。據wind數據統計，自7月29日大跌至8月19日，A股市場累計跌幅近15%，同期207只開放式股票型基金的平均跌幅達到13.64%?；鸸救耸糠Q，隨著股市和基金凈值的縮水，偏股型基金的贖回正在擴大，而充當贖回主力的正是保險公司和財務公司。

8月26日，中國人壽透露其下半年的投資策略之一——權益投資將順應市場上漲走勢，逐步提高配置比例，加強波段操作，有效控制投資成本。

“綁架”基金？

險資加大波段操作，業界人士甚至質疑8月份的這輪大跌與保險資金有關。但相對資金量占比15%的基金來說，占比約為2%的險資如何才能翻云覆雨呢？

業內人士分析，一個可能的路徑是，險資借投資基金，以小博大。如險資在高倉位投資基金時集中大量贖回，基金被迫拋售，造成大盤快速下跌；而下跌至底部時，險資又大幅集中申購基金，導致基金倉位“吃緊”，基金做多，從而引領大盤反彈。

如此，險資的規模被放大了，某種程度上，“綁架”了基金的險資掌握了話語權。

囿于投資占比的限制，截至今年6月份，保險資金僅剩下0.2%的股票投資空間，而證券基金方面還有8.2%的投資額度，若以截至6月底的市值計算，則基金方面，險資仍有2788億的資金量可以投向股市。

原則上，保監會規定，險資入市占比為總資產投資的25%，其中股票10%，證券基金15%。

另外，值得一提的是，保監會最新統計顯示，7月份，保險投資資產環比飆升1204億，排除股票投資、債市投資以及市值浮盈等因素，業界估算，當月險資可能約有700億至900億的資金投向了基金；而8月份的大跌無疑會令其基金凈值縮水，客觀上，險資需要做一些倉位調整，減少成本。

而對于險資的波段操作，基金甚為不滿。一位資深基金研究員稱，基金經理最為反感險資的所謂波段操作了，快速的進出會導致其無法建倉，或者即使建倉了，也會陷入被動，面臨是否調倉的尷尬。

面對保險資金的波段操作，基金只有通過拋售保險股來“反攻”，目前尚無據可查。但去年的此時，卻發生過一場“江湖”之爭，據傳其導火索正是基金對中國平安不計成本的拋售，直至大跌，中國人壽受其牽連亦股價大跌，令當時的保險板塊名列跌幅榜首。

隨后，“奮起反擊”的險資便不計代價地拋售打壓基金重倉股?；蛟S，從此險資與基金之間，便落下了一層“隔閡”。

一位基金研究人士說，險資的基金策略乏善可陳，特別是頻繁波段操作缺乏機構投資者的大家風范。但贖回多少不一定能打壓市場，險資畢竟各自為陣，規模相差很大。

而在險資眼中，受累于排名與收益要求，基金公司的投資水平也不見得有多高明，一位監管者表示，險資的投資能力強于基金，不如更為主動。

也有的險資反對波段操作，一位保險資產管理公司總經理說，并非所有人都能踩準時點，應慎行。

險資策略解碼

深圳一家股票基金是保險資金申購的?？?，該基金經理表示，險資雖然進出隨意，但總體上2006年一直未贖回，2008年一會兒申購一會兒贖回，而2009年則主要贖回的是2008年投入運作的賬戶。一般來說險資傾向于贖回浮盈比較多的賬戶，而用新賬戶進行申購。

該基金經理介紹，有的保險公司還會在中報或者一季度報告的前夕，通過贖回基金來兌現盈利，讓公司業績顯得更好。

在其看來，平安比較明顯，其為了今年的中報數據，就贖回了部分基金。相對國壽，平安的波段操作更多一些，比如說3400點前后，國壽基本沒有操作，而平安則進行了較大力度的減持。但最近跌至2800點時，平安又在進行申購，“光我所在的基金就申購了大概1個億?！彼f。

一位中國人壽資產管理公司人士坦陳，平安的波段操作相對比國壽要多，他們勝在機制靈活，但國壽現有資產管理團隊已有260人，是行業內人數最多的，決策比較審慎。

對于基金池的入選標準，有保險公司人士指出，會參考幾個方面，比如基金的業績持續能力，公司整體實力以及基金最近一個時期配置是否和自己投資判斷一致；有時候保險公司為了短期的需要，會有一些波段操作，如為了參與某只股票的定向增發或者新股申購，有可能短期贖回后再次申購。

一位基金研究人員稱，61家基金公司中，險資最為感興趣的公司不過20家左右。

但面對險資的青睞，那些基金經理也有甜蜜的煩惱?！半m然擴大了基金規模，但是到賬的資金太大，來不及建倉，基金的收益和排名都被拖累了?！币晃换鸾浝碚f。

他解釋，尤其是規模在20億以下的基金會比較明顯，但如果規模超過50億的股票基金就沒有問題，現在保險基金比較青睞的指數基金和ETF等基金進出也方便，不會帶來什么沖擊。

目前業內通常的偏股基金申購費率為，100萬元以下的費用為1.5%；申購規模大于1000萬元的，每筆收固定費用1000元，折算費率的話，不足萬分之一。換言之，對于經常大手筆申購的大型機構來說，基金申購的費用只有普通投資者的1/150。

為此，一些業內人士建議，有關方面應對這種情況予以關注?；饦I內對于短期持有、波段操作的大額申購應一致實行“懲罰性”費率。

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