王慶：未來一年難現通脹 人民幣升值重入焦點

經濟觀察網 實習記者 劉欣 記者 黃利明  6月28日下午，在國信證券主辦的“中證·國信2009金牛策略全國巡講”活動上，摩根士丹利首席經濟學家王慶表示，中國經濟最壞的時候已經過去，不過未來12個月很難出現明顯的膨脹。他亦指出，人民幣升值預期在境外遠期市場已經初露端倪，這將重新導致熱錢流入，并帶來新一輪資產價格上漲。 

未來增長動力：房地產  

在王慶看來，中國經濟最壞的時候已經過去。那應該是今年第一季度GDP僅6.1%的增長。經濟增長速度最高點很可能會在2010年的1季度達到最高點。  

不過，他坦言，此前其對2009年國民生產總值的增長7%、明年8%，現在看這有點保守。  

摩根士丹利認為，中國經濟確實遇到問題，但是不是資產負債表出現問題，而是損益表出現了問題。這一點是和歐美主要經濟體出現的問題是有本質區別的。 

王慶指出，美國次貸危機是資不抵債的問題，這是從家庭部門到金融部門出現同樣的問題。但中國政府債務很低，中國老百姓負債水平低，銀行資金充裕。中國經濟增長放緩，失業，企業盈利差，是一個損益表的問題。而中國在試圖把資產負債表的優勢轉換成損益表的優勢。 

中國信貸增長從08年11月份開始井噴式的擴張，2009年主題就是政策推動投資擴張，帶動經濟增長。 

目前，最讓王慶欣慰的還是房地產。 

數據顯示，房地產銷售今年以來有非常強勁的反彈，這個最新數據房地產銷售達到將近40%的同比增長。王慶認為，按這個趨勢下去，現在看房地產開工面積仍然是負增長，但如果這個趨勢得以持續，很可能房地產市場下半年就會出現一個明顯復蘇，而且2010年就會出現一個正增長。 

王慶認為，2010年的增長一定會有其他方面的因素形成一個新的推動力——房地產。 

去年9月中國房地產市場面臨最困難的時候，他們還依然堅信其整體是健康的。當時他們就指出，當經濟活動放緩，中國房地產政策就會改變，一旦政策改變，中國房地產就可能成為中國經濟的引擎。 

不過，王慶認為中國房地產市場本身是不存在泡沫的。所以他認為2008年房地產市場的調整，相當程度上是非常嚴厲的政策打壓造成的，如果沒有這個打壓，也不會出現調整，正因為政策正?；?，內在需求才得以體現。 

未來一年難現通脹 

隨著經濟反彈，貨幣供應量，信貸增長速度加快，擔心通貨膨脹的聲音不斷升起。 

中國從97年到現在，12年出現三次通貨緊縮，每次都是出口出現大幅下滑。亞洲金融危機，2001、2002年全球IT泡沫破裂，然后是這一次。 

為什么出現這個現象呢？因為總需求下來了，出口沒有了，外需沒有了以后，很多出口企業這些產品就在國內市場賣，那么國內市場本來競爭很充分了，就有供大于求的過程，企業沒有漲價空間，就出現通貨緊縮。 

所以王慶表示：“當前情況下，中國很難出現通貨膨脹，尤其將來12個月，很難出現明顯的膨脹。這次出口下跌幅度比前兩次大很多，前兩次通貨緊縮都出現一到兩年時間，這次通貨持續多長時間呢？就是半年時間?！?nbsp;

王慶認為，今年全年經濟變的政策也很小。如果11、12月份中央開的經濟工作會議可能為2010年定調子，但政策不會出現大的轉向的可能性了，畢竟這場危機不是中國自身的問題，而是來自外部的問題，外部的環境還很脆弱，所以作出重大經濟政策調整可能性是很低的。最多可能政策上出現從極度擴張向相對中性的轉換，這個政策轉換不是完全的決定，可能是對于形勢的判斷，如果經濟形勢復蘇沒有想象那么好的話，政策也不會輕易調整的。 

十月中旬發布的三季度的數據將是王慶的關注點——GDP的增長速度很可能已經接近8%。那個時候要關注政府如何評估形勢，這可能對判斷2010年的走勢有幫助，但是對2009年整個政策走勢現在情況下，改變的可能性是很低的。 

匯率將重回舞臺中央 

同時，王慶表示，要不了多長時間，人民幣匯率這個因素就成為影響市場的因素。 

2005至2007年時，人民幣升值是影響市場投資很重要的因素。但是這輪市場反彈，人民幣匯率顯然不是重要因素。 

人民幣匯率從05年完成一次性對美元升值20%以后，花了兩年時間。然后08年7月20號以后，人民幣跟美元重新掛鉤起來，到現在已經一年了。但過去12個月內，人民幣是唯一對美元不貶值的貨幣。 

在王慶看來，這潛伏著新的動向。 

王慶認為，隨著中國經濟復蘇，隨著美元的走貶，世界很多新興市場國家的貨幣將會對美元升值，隨著中國經濟復蘇，中國人民幣將會對美元保持穩定不變。這意味著，很可能今年年底，甚至明年上半年的時候，市場會重新開始猜測人民幣什么時候對美元升值，什么時候和美元脫鉤，如果脫鉤以后對美元是什么走勢？ 

“所以政策上可以保持對美元的匯率不變，但不能改變市場對它的猜測，而且這種猜測在境外的遠期市場上已經體現出來了?！蓖鯌c指出。 

所以，到2010年，中國很可能出現05、06、07年的現象——就是大家擔心人民幣什么時候會升值。這個時候很可能出現熱錢的流入，推高資產價格上漲。 

這個問題，雖然目前為止還沒有成為影響市場的因素，但很可能在年底或者明年形成一個很重要的因素。 

同時，王慶表示，從投資人角度來講，如果有一兩個國家央行加息了，就代表這次政策調整，政策刺激開始發生松動了。從這一點上，應該關注美聯儲，還要考慮關注歐洲中央銀行，甚至英格蘭中央銀行的變化，因為這幾家銀行可能是最先加息的。

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