1.7億元加75%工商東亞 工行對價收購加拿大東亞銀行

根據協議，工行將向東亞銀行支付8025萬加元 （約7300萬美元）的對價，收購加拿大東亞銀行70%的股權，東亞銀行持有剩余30%的股權。與此同時，東亞銀行向工行收購其持有的工商東亞75%的股權，交易對價為港幣3.72億元（約4800萬美元）。

綜合來看，工行以2500萬美元加上75%的工商東亞股權對價換取了加拿大東亞銀行70%的股權。工行出售東亞銀行的價格相當于2008年PB的1.10倍。也是工行第一次采取了國際并購中慣用的對價收購方式。

資本化擴張

實際上，工行并非此次對價并購的發起人。早在今年4月，香港市場就傳言東亞銀行為擴充該行財富管理業務，擬向工行收購其所持有的工商東亞的多數股權。

工行人士對此表示，誰發起并不重要，關鍵是互惠互利。而就國際化角度看，收購加拿大東亞銀行比出售工商東亞的戰略地位更高。其言下之意是，工行在進退之間的把握尺度恰到好處。

而按照協議規定，在交易完成一年后，工行擁有買入期權，可將其持股比例增至80%；東亞銀行在交易完成一年后擁有賣出期權，可將其剩余股份轉讓給工商銀行。

加拿大東亞銀行與工商東亞的交易互為前提條件。兩項交易完成后，工行方面表示，和東亞銀行將合作營運和管理加拿大東亞銀行，而工商東亞將成為東亞銀行全資附屬公司。

不過，東亞銀行公告稱，完成出售后，加拿大東亞銀行將不再成為該行的附屬公司，其30%權益將由本行持有，而工行持有70%的權益。完成出售滿一周年后的任何時候，工行有權選擇向本行收購加拿大東亞銀行額外10%的股份，該本行亦有權選擇要求工行購買其持有的加拿大東亞銀行所剩股份。

對此，一位工行人士告訴記者，雙方的說法并不存在矛盾?！跋嘈艝|亞銀行是因為交易完成后，不再是加拿大東亞銀行的主要股東才出此言；工行需要借鑒該行的成熟經驗?！彼f，“屆時，如果東亞銀行愿意全部退出加拿大東亞銀行，工行亦非常樂意全部接手?！?

上述兩項交易的最終完成還須分別獲得中國財政部、中國銀監會、香港金融管理局、香港證券及期貨事務監察委員會、加拿大財政部及加拿大工業部公平競爭局的批準。

但由于此項交易規模較小，因此被認為對工行財務影響非常有限。

工行的算盤

工行董事長姜建清說：“這兩項交易達成協議是雙贏的選擇?！?

中信證券分析師朱琰指出，工行出售工商東亞旨在整合牌照資源。

工行在香港原有3家控股子公司，包括工銀亞洲、工商東亞和工商國際。前者工銀亞洲為全牌照的商業銀行，工行持有72.04%的股權。后兩家均為投資銀行，工行分別持股72%與100%。工行將投行業務集中于全資的工商國際，因此將工商東亞出售。

另一方面，工商銀行收購加拿大銀行70%股權將使其獲得當地的銀行業牌照和資源，進一步拓展北美市場。尤其是去年10月工行紐約分行開設后，將為此次收購提供一個良好的運作平臺。

“相對而言，集中資源發展具備投行全牌照的工銀國際融資更為勝算?！睒I界人士分析。

工行人士還透露，對于工商東亞的名稱，雙方協議保留一段時間，之后，工商東亞將會更名，去掉工行色彩。

“雙方的談判過程比較順利，定價并非爭議焦點；總體上，雙方的利益大于分歧?！惫ば腥耸空f，“沒有誰更劃算，此收購完全就是一次戰略互惠性的資源整合，各取所需?！?

對此，美國斯坦福大學高級研究員孟慶軒博士直言，工行國際化戰略日漸成熟。

他解釋，類似的對價收購在國際并購的資本市場操作中很常見，但對于中國的大型銀行尚屬開端，也為國內金融機構跨境并購樹立了一個標桿——是時候采取資本化手段開展跨境并購了，即通過自身戰略性資產的豐富與整合，以合理的對價并購進行國際化擴張，而非簡單的產能式收購，如單純投資設立分支機構。

“在商業銀行國際化的過程中，擴張模式包括業務擴張和資本化擴張；而通過重組實現資本化擴張便是一種理性的高速成長?！泵蠎c軒說，“工行此次的資本化擴張手段極為高明?！?

國際化路線圖

其實，工行海外并購戰略獨辟蹊徑——選擇新興市場，業內早就津津樂道。這一次北美收購確有些出其不意。

上述工行人士說，其國際化戰略方向，如全球主要新興市場、金融中心，以及與中國貿易比較密切的國家與地區；而就境外拓展看，是新興市場與成熟市場并舉。

就此，姜建清曾表示，將按照“壯大亞洲、鞏固歐洲、突破美洲”的原則，從布局上面向世界，覆蓋主要國際金融中心。

事實上，每年工行都會有一個內部國際化的分析與討論方案，以及一些傾向性的選擇。

“但決策與否取決于機遇如何，以及自身的準備條件?！惫ば腥耸勘硎?。

至于日后是否會有類似資本化方式跨境并購，他坦言，不便評論，因為每次收購的環境與標的狀況都不同，因此采取的投資方式也會有所不同，完全是個性化的設計。

不過，他告訴記者，在工行國際化采取的并購與設立機構兩種方式中，就目前看，似乎設立機構的效果弱于并購。

姜建清曾透露，目前工行海外機構資產的71%和利潤的87%，都是由其經過并購的機構實現。在工行總資產和盈利中，境外業務所占比重還只是3%至4%。工行計劃在未來將這一比例提高至10%左右。

目前工行的海外發展戰略主要圍繞增設機構與兼并、重組并行?！爸灰泻线m的地區，合適的價格和合適的機會，只要符合我們的全球化發展戰略，我們就會出手?！苯ㄇ逭f。

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