“中國式巴菲特”之路

經濟觀察報 沈威風/文　伯克希爾哈撒韋公司一年一度的股東大會已經成為全球財經界每年一次的狂歡和奧斯卡盛會。再沒有一家公司的股東大會，能吸引如此眾多的觀眾蜂擁到美國中西部的奧馬哈市，很多人甚至根本沒有機會進入那個籃球場，而只能在分會場，仰望著巨大的屏幕，上面的巴菲特穿著西裝，一邊喝可樂一邊吃著巧克力，他對那個十一歲的提問者說：“通貨膨脹會影響到你們?！?/P>

巴菲特已經成為財富的代名詞很久了，我們甚至已經習慣于把伯克希爾哈撒韋公司股東大會簡稱為巴菲特股東大會。當致富成為一個社會最時尚、最具有普遍性的潮流的時候，“成為巴菲特”不僅是那個十一歲的美國小男孩的夢想，還有可能是福建商人陳發樹的夢想。

2009年5月7日，陳發樹、唐駿和百威英博的代表在上海用一個下午的時間敲定了合同細節，談判進行得非常順利，畢竟百威英博急于將手中握有的青島啤酒股份出手，它的負債已經達到500多億美元。而經過對青島啤酒將近一年的考察以后，唐駿對這家公司的股份志在必得。最后，雙方把價格定在每股19.83港元，在這個價格上，陳發樹以2.35億美元獲得了青島啤酒7.01%的股份，成為青啤的第三大股東。陳發樹說，他會持有青島啤酒的股份至少5-10年時間，而唐駿則用一種更加帶有民族主義色彩的語境強調，青島啤酒被外資控股的那一天，永遠不會到來了。

從2008年4月15日轉會新華都那一天開始，唐駿為陳發樹這位福建首富所做的，就是資本運作。整整一年的時間，他幾乎所有的工作就是觀察各種各樣的公司，包括國內的和國外的，傳統企業或者IT企業，而后進行談判。他曾經說過要把陳發樹打造成為中國的首富，因為在轉投陳發樹門下之前，唐駿所服務過的都是首富：比爾·蓋茨曾經是世界首富，陳天橋也曾經是中國首富。一年之后，在5月7日談判結束后走出上海環球金融中心65層的新華都會議室時，唐駿修改了自己在新華都的任務。他宣稱，他將把陳發樹打造成為中國的巴菲特，而且是用巴菲特的方式，走巴菲特的道路。

巴菲特被稱為股神、世界上最偉大的投資者，世人都將其視為資本運作的高手，股市翻云覆雨的那只背后的手，并將巴菲特的“價值投資”法則簡單地理解為長期持有股票，不論漲跌都不出手，等待時間的玫瑰帶動股票的升值。然而事實上，巴菲特真正的投資秘訣是 “投資企業而不是投資股票”，巴菲特認為股票的實質是股票持有人擁有和管理企業的權力，從而把自己當成企業的經營者來看待。

在這個原則下，巴菲特尋找他認為有成長價值的企業，而通過過往巴菲特所鐘情并投資的企業，我們可以總結出一些規律，發現符合某些特征的企業，才是將巴菲特帶上財富寶座的金鑰匙。比如，企業具有“特許權”，表現為產品具有無可替代的特殊商品形式的價值(品牌、過橋收費等)，如可口可樂；有穩定的經營史；經營者應理性、忠誠，并始終以股東利益為先；企業的財務應該穩健，經營效率必須較高，并由此獲得良好的收益；資本支出少、現金流量充裕，等等。

1963年，巴菲特發現了“美國捷運公司”。這是一只具有特許權價值的股票，在全國范圍內，美國捷運公司擁有旅行支票市場80%的份額，到1963年有1000萬美國公民持有美國捷運消費卡。巴菲特意識到，美國捷運這個名字的特許權意味著獨占市場的權力，它的價值是巨大的，事實也證明，長期持有這家公司的股票，成為巴菲特神話的開端。1980年，當可口可樂在市場崩潰中跌了25%，巴菲特開始大量購買可口可樂股票，到第二年春天，他陸續購買了10.2億美元的可口可樂股票，平均價格為10.96美元每股，到1982年，股票漲到了37億美元。這個投資選擇來源于，巴菲特認定可口可樂的海外影響力和銷售會進入爆炸式的增長。1989年7月，吉列公司發行了6億美元的可轉換特別股票給巴菲特的伯克希爾公司，到2002年伯克希爾已經擁有9600萬股吉列公司的普通股，持股價值近30億美元。2005年1月28日，寶潔宣布了收購吉列的交易，這使得巴菲特的投資在十六年中增值45億美元。而巴菲特進行這一筆投資的理由，他使用了一種很感性的表達：“持有吉列的股票，我每晚都可以安然入睡，因為我會想到第二天早上全球總會有25億男性要刮胡子?！?/P>

而唐駿則根據巴菲特的投資故事，在2009年為陳發樹制定了他的投資原則：首先，是與民生相關的行業；第二，是國內同行業當中，躋身前三甲位置的公司；第三，也就是巴菲特所關注的公司“特許權”，唐駿將它修改為具有中國特色的“國企的背景”。以這三點為坐標，唐駿說所有的公司都在他的雷達搜索范圍之內，而毫無疑問，青島啤酒十分符合他的要求。

然而，值得注意的一點是，巴菲特在購買了他認為具有成長價值的企業股票之后，他會親自進入企業的管理層擔任董事，保證自己對于公司的經營具有充分的了解和影響力。而坊間傳言，在新華都成為青島啤酒第三大股東之后，極有可能進入青島啤酒董事會擔任董事的，不是陳發樹而是唐駿。

這或許意味著，陳發樹的目標是巴菲特，而唐駿的目標，卻不僅僅是芒格。

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