三銀行上報方案資產支持商業票據試點再啟
創新性融資工具——ABCP（資產支持商業票據）自2006年試點暫停后目前又在低調中重新展開，2009年年中推出有望。
記者獨家獲悉，3月中下旬，興業銀行、招商銀行、浦發銀行三家牽頭行已將各自ABCP方案及材料正式上報中國銀行間市場交易商協會 （交易商協會），ABCP業務指引也在修訂和完善中。
此次，在銀行間市場協會的推動下，2009年2月25日，由三家股份制銀行牽頭，包含中金公司和中信證券組成了ABCP工作組，并已召開了兩次研討會，并將業務指引、方案等上報。
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，ABCP的方案是個循序漸進的推進過程,一旦推出將進一步加速銀行間債券市場的擴張。監管機構如今考慮更多的是如何將市場風險降到最低程度。
ABCP二次歸來
顧海（化名）是安徽一家能源集團公司的總經理，春節前后，陸續已有兩三家股份制銀行的客戶經理登門拜訪，向其介紹一項新型金融產品——ABCP。
顧海對ABCP并不完全陌生。早在2000年，央企中集集團于與荷蘭銀行合作的“頭啖湯”讓業界記憶猶新，中集將公司未來三年內發生的8000萬美元應收賬款全部定向出售給由荷蘭銀行管理的資產購買公司，成為中國首個ABCP。
“ABCP管理部門為銀行間市場交易商協會，發行實行備案制，審批周期短，發行期限可根據企業融資需求設計短至1年或5年及以上、能夠以比銀行借款和信用債券更低的成本為其運營資本融資。且在銀行間市場公募發行，資金普遍豐裕?！便y行的客戶經理詳盡地介紹了ABCP的種種優點，顧海及公司的融資部門負責人聽了有些動心。
從今年年初以來，不少商業銀行作為承銷商已經開始了ABCP的開發及市場營銷工作。
“我們已經做了一些企業客戶的篩選、標的和方案的準備?！敝行陪y行一位人士透露，ABCP適合那些信用評級稍低，但是經營良好，可以使用債券或者收費權作標的企業，最快可能今年年中就可以面世。
顧海所在的企業去年9月做了一筆15億元的短期融資券，如果再融資如短期融資券、中期票據發行規模就要受不超過企業凈資產40%規定的限制。
讓顧海更為動心的是，銀行方表示，ABCP發行規模不受企業凈資產40%比例的限制，融資額只要不超過特定資產在ABCP存續期間可產生的可預測現金流總額即可。
同時ABCP募集資金使用用途限制較少，所募集的資金只要應用于企業的生產經營活動，并在發行文件中明確披露具體資金用途即可。
“按銀行的說話，ABCP屬于創新投資品種，可以做到信用增級，這樣還能實現降低融資成本的要求，所以我們想試試?！鳖櫤８嬖V記者，他所在的公司已由一家股份制商行做了發行承銷方案。
銀行積極申報
一邊是銀行紛紛開始營銷企業客戶，另一面銀行也在火速向銀行間市場報材料。
記者獲悉3月底，三家牽頭行已將 《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據業務指引 （建議稿）》、《關于ABCP是否受凈資產40%約束的探討（建議稿）》和會議紀要等上報，銀行間市場協會再匯總挑選最優方案上報央行待批。
事實上，在今年2月，交易商協會主承銷工作會議上，央行明確提出2009年將擴大債券發行規模，創新債務融資工具。
資產支持商業票據(ABCP，Asset-BackedCommercialPaper)再度成了央行和銀行間市場協會推動的工作，其是指具有法人資格的非金融企業（以下簡稱企業）在銀行間債券市場發行的，由特定資產所產生的可預測現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。
早在2005年，央行派出四大國有商業銀行、國開行以及部分股份制銀行、中金、中信證券等進入ABCP的試點研究工作，尋找項目并設計方案。后因內外壓力，研究工作暫停。
業內人士分析，2005年-2006年央行試點的ABCP因當時有內在產品缺陷，外有發改委等部委利益協調等壓力只有暫時放緩ABCP的發行準備。
2008年之前，各種債券的發行與監管處于彼此相對割據狀態。央行負責管理發行一年期以下的短期融資券。一年期以上的債券發行，其中企業債的發行由發改委管理，而上市公司發行的公司債則分屬證監會監管。
而ABCP允許企業在長達5-10年的期限內進行融資期限設計，且無須經過國家發改委審批，只需經過央行允許即可，這打破了三方相對獨立狀態。
2008年的中期票據推出及三個月后的重啟率先打破了這種平衡。
“全球金融危機下，高層鑒于當前經濟運行情況，認為以直接融資方式拓寬企業融資渠道，可緩解當前惡劣的融資環境，減緩企業資金壓力，必須大力發展債券市場。這個背景下，中期票據重啟，ABCP、并購債券、私募可轉債、外幣債也開始創新研發了?！苯灰咨虆f會人員告訴記者。
“此次重啟和上次有所區別，這次是自下而上由銀行根據實際情況推動創新，同時管理部門也能規避‘越俎代庖’引發的部門沖突?！鄙鲜鋈耸糠Q。
有過一次無疾而終，這次的ABCP重啟更顯低調和謹慎。
方案各有優劣
記者在拿到的三家銀行ABCP試點方案中發現，三家方案各有特色。
在設計方案中，三家銀行均認為，ABCP的結構決定了產品的生命力，結構越簡單易懂，越有利于投資者定價，越有利于ABCP在市場上的推廣。
同時，ABCP區別于短期融資券、中期票據、企業債、公司債的最大特性是其現金流控制及資產權屬控制風險問題，如何控制這兩者風險是方案重點。
其中，招行模式與興業模式的交易結構非常相似，都屬于有特定還款來源的擔保債券，主要的法律關系是發行人和投資者之間的債權債務關系，通過賬戶監管的方式控制還款來源的安全性、穩定性，并以資產質押（抵押）的方式確保發生兌付風險后的本息清償。
興業銀行在對現金流監管時，引入本息兌付保證金賬戶，保證債權人的優先受償權。
浦發銀行則認為，引入信托結構的資產支持商業票據具有不少優勢。
但不少參會人士認為，浦發模式對公路收費權ABCP時不適用，同時擔心，引入信托將增加額外成本和到銀監會審批（備案）等環節。
民生銀行首席財務顧問經理崔宏認為，企業ABCP支持資產最好是現金流穩定可預測的資產，不能是已設定抵押或質押等所有權受到限制的資產。相應企業則最好是所處行業周期性較弱的企業。擬推出的ABCP對相關的信用保護機制設置較高，必要時需要額外增加相關增級措施。
- · 切·格瓦拉女兒：“我不喜歡把他的臉孔商業化” | 2009-08-13
- · 力拓案降格為商業案 涉案人員或被追加新罪名 | 2009-08-13
- · 匯控增持印尼經濟銀行股權 | 2009-08-12
- · 東亞銀行計劃明年上海上市 | 2009-08-12
- · 浦發銀行：貨幣政策基調不變 年內不存在加息可能性 | 2009-08-12
經濟觀察網相關產品
