匯豐晉信：二季度要積極把握三條投資主線

經濟觀察網 記者 溫慧抒 當前宏觀經濟正處于短期“觸底反彈”的階段，未來市場將在震蕩中保持活躍的態勢，在投資策略上可以把握主題型、外需品和資源品的投資機會。

匯豐晉信日前發布的2009年第二季度投資策略報告認為，目前宏觀經濟的短期“觸底反彈”來源于三個因素：一，由于近期銀行大規模信貸投放以及政府的大規模投資的啟動，中國經濟將會觸底反彈；二，在中國拉動經濟的三架馬車中，投資將成為下一階段拉動經濟增長的決定因素；三，伴隨著寬松的貨幣政策和充裕的流動性，大宗商品價格出現反彈，因此通縮預期有所減退，而通脹預期顯現。

由于中國及全球經濟復蘇進程的曲折性，以及一季度A股市場累計接近40%的漲幅，預計未來A股市場震蕩及波動將顯著增加。但考慮到銀行信貸放松的現狀，預計銀行信貸的高增長將延續至二季度，并在其后逐步減弱，流動性改善將推動市場保持高度活躍。與此同時，市場存在的一些根本性擔憂并沒有因此徹底消除，包括：中國過剩產能的消化、轉移和產業升級改革的問題；海外市場面臨的第一次去庫存化結束后的補庫存需求導致的中國出口恢復過程將充滿曲折；以及年初以來累計漲幅超過30%，市盈率水平已經達到20倍的市場仍面臨不確定性和估值風險。綜合來講，預計二季度市場盡管高度活躍，但震蕩難免，向下壓力更大。

匯豐晉信認為，二季度的投資策略可以把握三條投資主線。首先是估值提升，主題盛行。由于本輪反彈主要是流動性驅動，同時輔以經濟復蘇的預期。在企業盈利仍然難以根本改善的前提下，估值提升和主題挖掘很可能將繼續成為二季度市場的主要熱點。從估值提升角度來看，由于一些強周期股票的盈利彈性極大，在盈利開始出現環比改善，而市場信心明顯恢復的背景下，此類股票仍可能繼續提升估值。其次，在各項政策預期的推動下，包括節能減排，新能源，區域振興，并購重組，創投等主題投資性機會仍將反復活躍。

第二，出口改善將給外需品帶來階段投資機會。二季度A股市場的一個新變量就是海外市場補庫存所帶來的中國出口改善。前期雖然出口相關行業跌幅巨大，但是伴隨著中小企業倒閉帶來的市場洗牌過程結束，以及全球性補庫存帶來外需的復蘇，將給優勢出口企業帶來階段性復蘇的機會。

第三，通脹預期重現將給資源品帶來投資機會。盡管當前全球經濟仍處于去杠桿化的緊縮階段，但是全球性的貨幣超發帶來了全球再通脹預期的出現。隨著美元面臨貶值壓力，油價重新上升，大宗商品價格在前期的暴跌之后隨時面臨反彈機會，這將給相關資源品股票帶來階段性投資機會。

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