伊利股價戰爭 瑞銀“對抗”內資券商

經濟觀察報 記者 趙娟 自去年11月以來，伊利股份（600887.SH）股價一路上揚，從6.85元最高漲至今年3月24日的12.9元，幾乎翻倍。對于這只即將被戴上ST帽子的個股，內、外資研究機構給出了迥然相反的評級。

3月23日，瑞銀證券關于伊利股份的一份最新報告給其“賣出”評級，目標價6元。但銀河、中信、國泰君安、申銀萬國等內資券商近期多數調高伊利股份評級至“買入”或“增持”，銀河證券給予目標價16元。

瑞銀唱空

三聚氰胺事件爆發后，瑞銀證券一直不看好伊利，去年8月份即下調其評級至“賣出”，原因是：銷量增長放緩；平均售價漲幅降低；銷售費用升高；中期增長下滑。

如今，瑞銀依然重申“賣空”評級，上述報告指出，由于伊利奶粉業務比重更大，其虧損額可能也高于蒙牛，盡管收入將回升，但預測2009年伊利股份凈利潤3.13億元，不太可能回到三聚氰胺事件前的水平，且不太可能跑贏蒙牛。

與伊利相比，瑞銀似乎更偏愛蒙牛。去年9月瑞銀雖給蒙牛賣出評級，但瑞銀集團當月卻在香港增持蒙牛；今年2月以來又數次買賣蒙牛，聯交所3月5日的數據為瑞銀持股11.28%，是目前在香港市場持蒙牛最多的外資機構。

記者聯系采訪瑞銀證券，但至發稿仍未得到回復。

內資機構唱反調

對于瑞銀的評級和目標價，上述內資券商的行業分析師多數不予置評，其中一位認為，瑞銀的報告推理邏輯并不充分，且與蒙牛的比較顯得“感性”。

雖然伊利去年預虧已在預期之內，不過伊利年初銷量恢復較快以及產品結構優化、奶粉將成為新的利潤增長點是內資機構看好的主因——即銷售收入恢復確定性高。

銀河證券分析師董俊峰在報告中指出，液體乳是伊利第一利潤來源且行業地位穩固，奶粉業務因為三鹿部分市場份額的讓出可能成為伊利新的利潤增長點。他給出伊利股份16元的目標價。

今年1-2月消費品工業運行情況數據顯示，乳制品產量由去年12月下降19.5%轉為增長9.1%。

中信證券、國泰君安等券商食品飲料行業分析師都表示，業內傳伊利今年1、2月份奶粉收入有10億元，目前液態乳的銷售已恢復80%-90%。上海某券商食品飲料行業分析師稱，上述數據也許有一定水分，但1、2月份奶粉銷售收入同比正增長是確定的，通過專家和行業協會得到的數據，液體乳的銷售大概恢復了70%，不過3月份的數據更為關鍵，一季報上述數據能兌現80%-90%即符合預期。

內資機構的分析師們較為一致的預計是，今年第四季度伊利的銷售將恢復正常，2010年業績將恢復并實現一定增長。他們給予伊利股份2009年每股收益的預期平均在0.5元附近，凈利潤在3.36億元以上。

部分基金留守

伊利股份連續兩年虧損已成定局，4月30日公布年報后將戴上ST的帽子，但機構們并未對之拋棄。

Wind顯示，據截至3月26日已公布的基金年報不完全數據統計，至2008年底，依然有17只基金持有伊利股份，其中華安、嘉實、華寶興業基金公司等旗下均有3只以上基金持有伊利股份，且前兩家公司較2008年中期持股數量還有明顯增加。

去年10月之后，部分基金一改之前賣出的行為，上述去年底持有伊利股份的一家基金公司的投研人士稱，“現在持有伊利股份的量并不多，對其沒有特殊的偏好，今年初資金推動的行情中想在食品飲料股票上賺大錢很難、估值也不低，但對這種防御性行業需要做配置，而且總會有一定的成長性?！?

去年底，伊利股份從上證50指數樣本股中被剔除，位列其前十大股東的華夏上證50ETF、易方達50指數基金也會將其調出投資組合，而在ST之后將有部分基金由于投資契約規定將不能持有該股。但國泰君安一位不愿意透露姓名的分析師稱，并不排除將出現伊利ST但基金卻增持的趨勢，“今年企業贏利預期多數較差基金選股難度加大，但伊利股份成長性相對明確，只是增長率的問題?！?

不過，國都證券食品飲料行業分析師王明德稱，去年底以來伊利銷售回升，但不可忽視的是其隱性成本的增加，費用率會居高不下，“2009年伊利股份恢復的速度不會那么快，基本面的好轉是一個緩慢的過程?！?

3月27日，伊利股份收盤價12.05元，一些分析師認為，短期內其股價將進入盤整階段。

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