“飄著”！機構流行語在傳遞什么信號

3月12日，業內人士熱盼的1、2月份宏觀數據相繼出爐，2月縮減至48.5億美元的進出口順差數據還是讓機構們打了個冷顫，1-2月工業增加值同比增長3.8%也遠低于市場預期，但電力和PMI等一些先行指標卻在回暖，2月份新增信貸數據也依然維持在1.07萬億元。

流動性充裕的大背景尚未改變，但面對著“向左走”也能“向右走”的宏觀數據，機構們自嘆“只能摸著石頭過河”。北京某券商資產管理業務負責人李鋒（化名）笑稱：“操作上只能‘飄著’——行情好就跟著摻和一下，不好就輕倉觀望?！?

宏觀數據背離

“短期來看，震蕩可能性最大，市場上下兩難?！崩钿h稱，2月13、16日的兩次反彈高點回調時，該券商自營盤謹慎地大幅降低了倉位，但現在他感覺進退兩難。

“其實對于實體經濟我們是比較悲觀的。但是在流動性充裕的背景下，股市如何表現是另一回事，總體看流動性在釋放，接下來的信貸數據肯定會下來，但是同比看肯定還是不錯的……”

1-2月工業增加值增幅下降與近期用電量收窄的趨勢和PMI指數的變化方向產生了背離，實際數據與預期數據產生了較大的偏離。一些問題被提出：雖然重工業出現明顯拐點，而輕工業還在往下走；如果最終需求和出口需求沒有改善，投資是否能繼續支撐出口下降造成的負面缺口？等等。

宏觀經濟數據以及信貸數據曾是機構投資者最關心的投資指標，但是現在機構的解讀開始明顯背離，多空雙方各執一詞。

北京一位基金經理無奈地稱，“宏觀面？技術面？現在真的很難有判斷標準?！敝荒茈S著市場變化“跟著感覺走，忙著波段操作”。

兩會期間美歐及香港股市普遍重挫的環境下A股逆勢上揚，但3月10日后成交量明顯萎縮，市場觀望氣氛重新抬頭。

“市場在跌至2000點附近再度拉起，原因主要是2月信貸又超預期達到1萬多億，觀察下一步銀行信貸增長是否能夠再超預期成為最關鍵的事情?！敝泻；鹜堆腥耸恐赋?，由于前兩個月反復超預期的示范效應，3月信貸的預期被提到了一個較高的水平，但銀行業放貸的努力能否達到投資者的預期尚是一個變數。

銀河基金研究部總監、銀河行業優選基金擬任基金經理王忠波也指出，3月份數據出臺以后可能更加明朗，包括信貸數據、制造業數據、房地產數據等。一些基金擔憂，流動性會出現階段性放緩、宏觀數據可能重新向下，加上4月份一季報若不樂觀，市場將面臨壓力。

A股“不差錢”

在近期藍籌股休整的情況下，一些基金的確處于觀望態勢，但如果大盤選擇往下，對于倉位較低的基金以及一些新基金，2000點以下又便是他們殺入的時點。

正在發行的交銀先鋒基金的擬任基金經理史偉就表示，新基金逐步性的建倉方式相對較好，如果跌破2000點以1/4的倉位逐步建倉是不錯的選擇，“這樣就不存在一個完全買在高點的概率”。

記者了解到，基于對后市震蕩筑底行情仍存在不確定性判斷，部分機構投資者尤其是北方的部分基金目前采取分批投資的方式入市，他們將此比喻為“定投”，即平均一個月或半個月會買入一次。

1800-2400點是目前一些基金經理眼中市場的最大空間，但是難以分辨方向的宏觀數據下也有基金經理甚至把波段操作的空間定在2100-2300點。

3月12日晚，深圳一位基金人士笑稱，“現在的市場就是 ‘牛皮市’，拉拉扯扯、上上下下?！币徊糠只饘τ趥€股今年還采取了止盈的策略，漲20%就堅決賣出。

深圳龍騰資產管理公司目前采取了在5成倉位和滿倉間做博弈的策略，董事長吳險峰認為，“破2000點比較困難，但2400點不是上半年的頂?！彼麄兛春迷诮洕鷱吞K預期下，率先走出低谷或復蘇的行業，例如保險和地產等。

“資金依舊在市場中，只是有人把錢握在了手里，從推動本輪行情的原因看，流動性好轉、經濟向好預期、政策做多這三方面均沒有出現根本性的變化?！眳请U峰稱。

交銀施羅德基金管理公司投資總監李旭利也認為，但今年股市運行的宏觀環境是經濟基本面向下、流動性向上，如果M2增幅明顯大過于GDP所需要貨幣量，也就是央行投放的資金超過實體經濟增長所需要的資金，這些多余的資金肯定會流向虛擬經濟，包括股票、基金甚至房地產等市場。

李旭利稱，“只要是流動性驅動的市場，其向上的幅度就有限度，但是，從長期趨勢來說，股指突破前期1664點至1700點底部的可能性也不大?！?

從信貸結構來看，2月份1.07億元新增信貸中新增票據融資依然高達4870億元，一些分析人士稱，這部分資金很有可能再次循環進入資本市場。

但是李旭利也表示，存貨三四個月就可以消化，但是產能消化則需要很長時間，GDP有可能維持8%的增長，但是利潤卻很難增長，中國經濟可能重新出現宏觀好微觀差的情況，在很長一段時間內都會是無利潤增長。

而一些QFII也持類似的觀點，摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶坦言，如果刺激方案的規模沒有大幅提升，那么產能縮減及私人資本支出的放緩將更加惡化，并進一步打壓股票市場，而如果G3經濟體不能復蘇，中國的增長反彈將無法持續至2010年。

投資策略上，摩根士丹利表示，對于能夠長線持有的投資者，策略是超配估值水平具有吸引力的同時又具有經營特色的企業的股票。對于周期性復蘇個股的建議，摩根士丹利首推中石化及中國建材。

不管悲觀還是樂觀，下一步A股何去何從還要看宏觀的“臉色”。但溫家寶總理在13日的記者招待會上表示，已經準備了應對更大困難的方案并且儲備了充足的彈藥，隨時都可以提出新的刺激經濟的政策，又為市場留下了想象的空間。

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